9月MLF等價縮量續(xù)作 年內(nèi)LPR仍存調(diào)降空間

    9月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作。根據(jù)央行公告內(nèi)容，當天人民銀行4000億元MLF中標利率為2.75%，與8月份操作一致，且由于本月MLF到期量為6000億元，當月MLF實現(xiàn)等價縮量續(xù)作。

    專家認為，9月MLF操作利率保持不變，主要在上月央行超預(yù)期降息的政策效果還待觀察?？紤]到近期銀行存款成本下降，以及穩(wěn)增長需要，年內(nèi)五年期以上貸款市場報價利率（LPR）仍存調(diào)降空間。

    9月MLF等價縮量續(xù)作

    9月份，人民銀行開展的MLF操作與市場市場普遍預(yù)期一致，在政策利率上維持不變，并延續(xù)8月份的縮量操作。

    目前，由8月央行超預(yù)期降息帶來的政策效果還在逐步顯現(xiàn)。8月22日公布的貸款市場報價利率（LPR）實現(xiàn)非對稱下降，有效支持信貸需求。人民銀行日前發(fā)布的8月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告也顯示出新增信貸數(shù)據(jù)回暖，尤其是8月企（事）業(yè)單位中長期貸款增加7353億元，體現(xiàn)了出企業(yè)投資意愿的回升與擴大生產(chǎn)的信心。

    “8月份降息的效果顯著，且實體經(jīng)濟所因此獲得的‘實惠’在9月份依然會得到延續(xù)，所以9月份沒有必要繼續(xù)降低政策利率。”光大證券首席固定收益分析師張旭表示，8月政策利率的降息是為了增強信貸總量增長的穩(wěn)定性、推動降低企業(yè)融資成本，而8月和9月MLF的縮量操作則是在充分滿足金融機構(gòu)需求的前提下，引導(dǎo)銀行體系流動性穩(wěn)健地向常態(tài)回歸。

    民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬同樣認為，短期內(nèi)政策仍將處于觀察期，MLF連續(xù)下調(diào)的必要性不高。首先在于當前市場利率長期大幅低于政策利率，一級交易商對MLF的投標需求較弱。其次，銀行間流動性依然充裕，債市杠桿率處于高位，央行主動加碼投放的訴求不強。再次，美聯(lián)儲等大幅加息預(yù)期進一步強化，穩(wěn)匯率重要性邊際提升，制約國內(nèi)降息空間。

    近期，國務(wù)院常務(wù)會議部署實施穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的接續(xù)政策措施，加力鞏固經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)。在貨幣政策方面，國常會提出要完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，發(fā)揮貸款市場報價（LPR）利率指導(dǎo)作用。

    仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部主管龐溟向證券時報記者表示，目前政策重點應(yīng)繼續(xù)聚焦于打通從換貨幣到寬信用的傳導(dǎo)鏈條，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。為激活實體貸款需求，確保市場情緒穩(wěn)定、經(jīng)濟修復(fù)斜率穩(wěn)定，更重要的應(yīng)當是進一步降低對實體經(jīng)濟貸款利率和企業(yè)綜合融資成本。

    年內(nèi)LPR報價

    存調(diào)降空間

    整體來看，目前經(jīng)濟修復(fù)進程尚不穩(wěn)固。8月社會融資存量規(guī)模同比增速較上月下滑，以及社融增量規(guī)模同比少增程度較上月有所擴大，均顯示出實體需求依然較弱。

    東方金誠首席宏觀分析師王青認為，后期著眼于有效擴大宏觀經(jīng)濟總需求，MLF操作利率還有下調(diào)空間，最早有可能在10月落地。主要是受對沖外需走弱、疫情擾動等不利因素影響，有必要持續(xù)出臺增消費擴投資等階段性政策舉措，確保經(jīng)濟處于合理運行區(qū)間，而政策性降息有可能成為備選政策工具之一。

    溫彬則認為，資金面最寬松的時期或已結(jié)束。從供給端看，財政、貨幣等因素對資金面的支撐力度有所減弱。從需求端看，當前實體融資需求正逐漸修復(fù)，將加速推動資金流動至實體經(jīng)濟。在供需兩端共同作用下，9月起資金面或?qū)⒅鸩阶呦蚴諗?。不過，他也強調(diào)，在當前地產(chǎn)整體仍低迷、疫情反復(fù)牽制經(jīng)濟活動、出口面臨下滑壓力的背景下，流動性過度和過快收緊的可能性不強。

    而9月政策利率保持不變，意味著接下來新一輪貸款市場報價利率定價基礎(chǔ)未變，疊加8月LPR報價剛經(jīng)歷下降，9月LPR報價持續(xù)下降的可能性已偏低。不過，多位專家指出，下半年LPR報價存在下降空間，主要動力是近期銀行存款成本下降。

    在溫彬看來，自9月15日起，多家國有大行再度調(diào)整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內(nèi)的多個品種利率有不同幅度的微調(diào)。其中，三年期定期存款和大額存單利率下調(diào)15個基點。下一階段，存款利率的下行預(yù)計將為LPR調(diào)降進一步打開空間。