東北證券上海證券研究咨詢分公司總經(jīng)理李冠英：政策務實連貫 錨定市場結(jié)構(gòu)性機會

    本報記者 馬宇薇

    中央經(jīng)濟工作會議12月10日至11日在北京舉行，為2026年經(jīng)濟工作把舵定向。此次會議釋放了哪些關(guān)鍵信號？如何理解其對中國資本市場的中長期影響？《證券日報》記者就此專訪了東北證券股份有限公司（簡稱“東北證券”）上海證券研究咨詢分公司總經(jīng)理李冠英。

    李冠英認為，本次會議在復雜的內(nèi)外部形勢下，明確傳遞了實施更加積極有為的宏觀政策的清晰信號，其核心在于通過增強政策前瞻性針對性協(xié)同性，系統(tǒng)性提振企業(yè)、居民和市場多維度信心。對于資本市場而言，會議部署不僅夯實了“穩(wěn)”的基礎(chǔ)，更在產(chǎn)業(yè)升級與改革關(guān)鍵處指明了“進”的方向，將主導未來的結(jié)構(gòu)性投資主線。

    宏觀政策更加積極有為

    合力熨平經(jīng)濟波動

    “會議為宏觀政策制定和市場預期形成提供了科學的哲學方法論，很多人忽視了這一點的重要性。”李冠英表示。

    會議指出，我國經(jīng)濟發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強需弱矛盾突出，重點領(lǐng)域風險隱患較多。這些大多是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的，我國經(jīng)濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變。要堅定信心、用好優(yōu)勢、應對挑戰(zhàn)，不斷鞏固拓展經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭。

    李冠英表示：“這既保持了對現(xiàn)實問題的清醒認知，又樹立了對長期趨勢的堅定信心，充分體現(xiàn)了辯證唯物主義和歷史唯物主義的哲學觀。”

    在李冠英看來，會議對宏觀政策的表述保持積極，財政政策強調(diào)更加積極，貨幣政策定調(diào)適度寬松，并要求加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度。這一組合拳旨在形成合力，有效應對國內(nèi)供強需弱矛盾。

    “財政政策將保持必要的支出強度，并優(yōu)化地方政府專項債券用途管理，這有助于保障‘兩重’項目等重大工程落地，帶動投資止跌回穩(wěn)。”李冠英表示，對地方財政困難的關(guān)注和兜牢基層“三保”底線的要求，則有助于緩解市場對部分區(qū)域財政壓力的擔憂。

    會議指出，把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具。李冠英認為，這為2026年貨幣環(huán)境維持適度寬松提供了明確預期，重點在于暢通貨幣政策傳導機制，引導資金精準流向擴內(nèi)需、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域。

    貨幣和財政政策不是孤立的，要增強宏觀政策取向一致性，提高政策的有效性。“一致性意味著各類政策、不同部門的橫向協(xié)調(diào)，意味著從謀劃到執(zhí)行全過程的貫穿，意味著將所有經(jīng)濟和非經(jīng)濟政策納入一致性評估，減少政策‘合成謬誤’，穩(wěn)定民營和外資企業(yè)的長期預期，這是改善‘社會預期偏弱’現(xiàn)狀的關(guān)鍵制度安排。”李冠英進一步表示。

    產(chǎn)業(yè)主線雙輪驅(qū)動

    聚焦科技綠色+反內(nèi)卷

    會議將“堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能”置于明年重點任務的突出位置。對此，李冠英分析稱，產(chǎn)業(yè)升級路徑呈現(xiàn)出鮮明的雙輪驅(qū)動特征，即前沿突破與筑基賦能并重。

    在李冠英看來，一輪驅(qū)動，是以“人工智能+”和尖端攻關(guān)為代表的前沿突破。會議明確“深化拓展‘人工智能+’”，并將其與完善人工智能治理并列，意味著我國AI技術(shù)從概念、實體應用初步探索逐步進入與實體經(jīng)濟深度融合、規(guī)范發(fā)展的新階段。同時，建設(shè)北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心，旨在構(gòu)建國家戰(zhàn)略科技力量，聚焦關(guān)鍵技術(shù)突破。

    科技的底色是綠色。會議提出堅持“雙碳”引領(lǐng)，推動全面綠色轉(zhuǎn)型。李冠英認為，具體來看，底層要加快新型能源體系建設(shè)，中間層要加快碳排放交易市場建設(shè)，頂層則要深入推進重點行業(yè)節(jié)能降碳改造，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)綠色化的金字塔體系。

    李冠英進一步表示，科技和綠色化無疑是持續(xù)攻堅方向，而在這個過程中不論新舊動能都要優(yōu)化其競爭生態(tài)，提升整體效率。會議提及的深入整治“內(nèi)卷式”競爭則是有效的應對舉措，也是另一輪驅(qū)動。這條主線下的投資機會將不僅限于技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，更會惠及那些能成功完成轉(zhuǎn)型迭代的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭。

    風險化解務實精準

    著力阻斷負向循環(huán)

    “會議對房地產(chǎn)、地方債務等重點領(lǐng)域風險的部署，凸顯了務實與精準的風格。”李冠英說道。

    會議提出著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等。李冠英表示，這些舉措被視為通過創(chuàng)造新增需求來消化存量、穩(wěn)定市場的務實一招。其最終目標是與深化住房公積金制度改革等配套措施一起，共同加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

    “地方債務化解重在強調(diào)不得違規(guī)新增隱性債務紅線的同時，提出了優(yōu)化債務重組和置換辦法，這為各地有序化債提供了更靈活的政策工具，旨在實現(xiàn)穩(wěn)妥排雷與穩(wěn)定增長的平衡。”李冠英分析稱。

    李冠英認為，上述部署旨在有效阻斷經(jīng)濟領(lǐng)域風險與金融風險、社會預期之間的負向反饋循環(huán)，為經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇掃清障礙。

    資本市場改革深化

    夯實價值重估基石

    會議確定明年經(jīng)濟工作重點任務時提出，要持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。在李冠英看來，這并非孤立表述，而是與“強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”“創(chuàng)新科技金融服務”等任務一脈相承。其核心是完善資本市場功能，使其更好地服務于科技自立自強和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

    “資本市場的健康運行離不開經(jīng)濟基本面的支撐、政策預期的穩(wěn)定和資產(chǎn)價值的合理回歸。”李冠英稱，本次會議內(nèi)容有力強化了這三重確定性。一方面，會議擘畫的產(chǎn)業(yè)升級藍圖，為資本市場提供了清晰的結(jié)構(gòu)性成長賽道；另一方面，防風險、促改革、擴內(nèi)需的政策組合，共同營造了有利于“預期轉(zhuǎn)強”的市場環(huán)境。

    李冠英表示：“2026年是‘十五五’開局之年，各項部署將細化落地。我們的研究也將側(cè)重于跟蹤因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力在區(qū)域和產(chǎn)業(yè)鏈層面的具體落實，挖掘價值。中國資本市場長期穩(wěn)健向好的基本態(tài)勢沒有變化，2026年市場結(jié)構(gòu)性機遇依然遠大于系統(tǒng)性風險。”

（編輯 才山丹）