超額申購科創(chuàng)板新股被限 私募基金借道公募打新

    “未來科創(chuàng)板打新收益估計沒那么樂觀了。”一位私募基金經(jīng)理李剛（化名）向記者直言。

    在23日晚中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布公告決定將違規(guī)超額申購的29家私募基金機構(gòu)與相關139只私募產(chǎn)品列入限制名單后，李剛迅速調(diào)整了科創(chuàng)板打新策略，不再讓每個產(chǎn)品與賬戶頂格申購科創(chuàng)板新股。

    “畢竟，證券業(yè)協(xié)會的處罰起到很強的威懾作用。”他告訴記者。按照規(guī)定，上述私募基金與產(chǎn)品違規(guī)超配股份將被全部沒收，超配股份收益將全部捐給公益機構(gòu)，這意味著上述私募機構(gòu)“頂格申購”所創(chuàng)造的打新收益全部付諸東流。

    記者多方了解到，近期私募基金界甚至傳聞，相關部門正在醞釀新的監(jiān)管措施以遏制私募基金違規(guī)超額申購科創(chuàng)板新股行為，其中包括要求私募基金機構(gòu)申報資產(chǎn)估值與交易流水資料，以查驗私募基金的實際資產(chǎn)管理規(guī)模是否與打新申購金額“匹配”。

    李剛很快發(fā)現(xiàn)，這兩天借道公募基金渠道參與科創(chuàng)板線下配售打新的私募基金驟然增多。究其原因，公募基金屬于A類投資者能獲得較高的線下配售比例與中簽率，此舉能有效對沖私募基金無法超額申購所造成的新股中簽數(shù)量與打新收益雙雙下滑的沖擊。

    “與此同時，不少私募基金在強監(jiān)管壓力下選擇落袋為安，持幣觀望。”一位國內(nèi)大型私募基金投資總監(jiān)向記者指出。

    違規(guī)超額申購利益鏈隱現(xiàn)

    “事實上，多數(shù)參與科創(chuàng)板打新的私募基金都會采取頂格申購策略，打違規(guī)超額申購的‘擦邊球’。”李剛向記者透露。究其原因，私募基金屬于C類投資者，科創(chuàng)板新股線下申購所獲得的新股中簽數(shù)量較多，若不采取頂格申購策略，那么他們所獲得的新股中簽數(shù)量就會更少。

    “問題就這樣出來了。”他分析說。按照《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細則》相關規(guī)定，網(wǎng)下申購投資者不得存在“擬申購金額超過配售對象總資產(chǎn)或資金規(guī)模”等十三種行為。但在實際操作過程，私募基金通過多產(chǎn)品多賬戶的頂格申購策略，擬申購金額大大超過配售對象總資產(chǎn)或資金規(guī)模。

    他告訴記者，他也看到不少奇特現(xiàn)象，比如一家私募基金實際資產(chǎn)管理規(guī)模只有2-3億元（用于科創(chuàng)板打新的產(chǎn)品資金只有5000萬元），但通過旗下30-40個產(chǎn)品及其賬戶頂格申購，擬申購金額高達約百億規(guī)模。

    這令私募基金獲得大量超配新股。相關數(shù)據(jù)顯示，在首批25家科創(chuàng)板上市企業(yè)里，除安集科技外，其余24家上市公司均出現(xiàn)私募基金超配現(xiàn)象，累計超配5863.53萬股，市值超過4億元。

    “通常情況下，私募基金線下申購所獲得新股中簽數(shù)量所對應的金額，不大會超過私募基金本身資產(chǎn)規(guī)模。”上述私募基金投資總監(jiān)向記者直言。畢竟，目前科創(chuàng)板線下申購成功幾率只有萬分之三-萬分之五，即便上述私募基金擬申購金額高達約百億，實際獲得的新股中簽數(shù)量所對應的資金只有300-500萬元。

    不過，這足以令私募基金科創(chuàng)板打新獲得巨大的超額收益。他給記者算了一筆賬，假設500萬元的新股中簽投資款在首批科創(chuàng)板公司上市首日（股價大幅上漲期間）獲得1000萬元收益，對上述5000萬元科創(chuàng)板打新產(chǎn)品而言，單日收益率達到20%。

    “隨著中國證券業(yè)協(xié)會開出罰單后，這種靠頂格申購獲取超額打新收益的做法再也行不通了。”他認為。現(xiàn)在他所在的私募基金只能量力而行——盡可能確保將科創(chuàng)板擬申購金額與私募基金實際資產(chǎn)管理規(guī)模相匹配，但此舉導致科創(chuàng)板打新預期收益迅速縮水。

    “我們內(nèi)部做了一個估算，在不頂格申購的情況下，科創(chuàng)板打新收益將比此前低出逾50%，科創(chuàng)板打新產(chǎn)品年化收益預期從12%一下子跌至7%左右，到時不少出資人可能會不滿意。”這位投資總監(jiān)指出。

    借道公募基金

    李剛很快發(fā)現(xiàn)，隨著協(xié)會開出罰單警示私募違規(guī)超額申購行為，這兩天借道公募基金渠道參與科創(chuàng)板線下申購打新的私募基金驟然增多。“這兩天公募基金開出的通道費用也比此前高出了逾20%，足以顯示私募基金的熱情。”他告訴記者。

    所謂借道公募基金是指，私募基金通過將科創(chuàng)板打新產(chǎn)品資金投給公募基金，由后者參與科創(chuàng)板股票線下配售，因為公募基金屬于A類投資者能獲得較高的線下配售比例與中簽率。

    一位曾借道公募基金渠道參與科創(chuàng)板打新的私募基金經(jīng)理向記者透露，借道公募基金渠道看似容易，操作起來卻相當復雜。

    為了規(guī)避單一出資人占公募基金產(chǎn)品出資比例不得超過50%的規(guī)定，私募基金需要找其他出資人“共同”投資公募基金產(chǎn)品，比如私募基金出資6000萬元用于科創(chuàng)板打新，就要另找2家同樣出資6000萬元的機構(gòu)“參與”（其中5000萬元需要投資A股作為底倉，且通過股指期貨對沖其持倉風險）。

    這需要私募基金有效協(xié)調(diào)平衡各出資人不同的利益訴求，比如按照各方訴求，妥善劃分科創(chuàng)板打新利潤的分配比例等。