上半年債市行情一波三折,但績優(yōu)基金經(jīng)理的業(yè)績不俗。截至6月30日,銀河證券數(shù)據(jù)顯示,鵬華可轉(zhuǎn)債債券型證券投資基金(下稱“鵬華可轉(zhuǎn)債”)以14.59%的年內(nèi)回報(bào)奪得同類可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績第一名。鵬華可轉(zhuǎn)債的基金經(jīng)理王石千在接受中國證券報(bào)記者獨(dú)家專訪時(shí)指出,上半年可轉(zhuǎn)債市場歷經(jīng)了一輪估值變動,該基金及時(shí)回避估值虛高標(biāo)的并及時(shí)調(diào)配了穩(wěn)健轉(zhuǎn)債,由此取得了可觀回報(bào)。
王石千預(yù)計(jì),下半年可轉(zhuǎn)債將維持結(jié)構(gòu)性行情,應(yīng)關(guān)注低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的股性較強(qiáng)品種,挑選業(yè)績趨勢較好、估值相對合理的正股對應(yīng)品種。
回避估值虛高標(biāo)的
“可轉(zhuǎn)債市場在上半年經(jīng)歷了估值提升和壓縮兩個(gè)階段。”王石千說,上半年在債券市場資金充裕背景下,可轉(zhuǎn)債市場隨股票上漲,估值大幅提升。但進(jìn)入5月后,隨著短端資金面逐步趨緊,債券收益率開始上行,可轉(zhuǎn)債市場亦開始下跌,進(jìn)入壓縮估值階段,一些溢價(jià)率較高、到期收益率偏低的可轉(zhuǎn)債遭受了持續(xù)拋售。
王石千認(rèn)為,上半年在市場估值高企時(shí)回避估值虛高的品種,更多配置正股表現(xiàn)穩(wěn)健、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低的品種,能收到較好的投資效果。“上半年醫(yī)藥、電子、食品飲料等板塊的可轉(zhuǎn)債和股票表現(xiàn)優(yōu)異。鵬華可轉(zhuǎn)債基金在這些領(lǐng)域的可轉(zhuǎn)債和股票上有較多布局,因此獲得了較好的收益。其中,基金在三月可轉(zhuǎn)債估值較貴時(shí),將估值較貴的可轉(zhuǎn)債換成估值較為便宜、正股比較優(yōu)質(zhì)的可轉(zhuǎn)債,這也對組合的收益有所貢獻(xiàn)。”
王石千指出,可轉(zhuǎn)債基金的波動和回撤要大于普通二級債基,為獲取長期高額回報(bào),他會從自下而上角度進(jìn)行投資決策。“我首先會關(guān)注可轉(zhuǎn)債正股的潛在回報(bào),疊加對可轉(zhuǎn)債合理估值的預(yù)測,配置潛在收益空間較大的個(gè)券。在不考慮正股情況下,由于股性轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低,估值對于正股漲幅的拖累會更少,股性轉(zhuǎn)債潛在的收益空間會更大。鵬華可轉(zhuǎn)債相對更側(cè)重股性轉(zhuǎn)債的配置,隨著股性轉(zhuǎn)債比例的上升,基金長期收益會有一定提升。”
在這背后,是王石千對“長期投資”理念的長期堅(jiān)持。“一方面,這意味著不會為短期收益去過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),反而會從更長維度視角出發(fā),不因短期價(jià)格趨勢較好而在價(jià)值明顯高估的資產(chǎn)上去下重注;另一方面,這會促使我對公司的長期經(jīng)營情況賦以更高的權(quán)重,更多地配置長期表現(xiàn)優(yōu)異的公司證券。”
關(guān)注低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率品種
展望未來行情,王石千表示,在經(jīng)歷此前調(diào)整后,可轉(zhuǎn)債市場的估值已有明顯下降,后續(xù)可轉(zhuǎn)債的整體表現(xiàn)主要是取決于正股的走勢。“目前來看,權(quán)益市場大概率會維持震蕩偏強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性格局,因此可轉(zhuǎn)債市場下半年的表現(xiàn),也可能是結(jié)構(gòu)性行情特點(diǎn)。”
“接下來,我會根據(jù)不同類型轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,進(jìn)行合適的轉(zhuǎn)債配置。”王石千指出,根據(jù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率的高低,可轉(zhuǎn)債投資的類別大約有股性轉(zhuǎn)債、債性轉(zhuǎn)債和高性價(jià)比轉(zhuǎn)債。其中,股性轉(zhuǎn)債在正股上漲時(shí)具備較好的彈性,但正股下跌時(shí)也會有較大跌幅,與股票的波動較為接近,他會偏好公司盈利具備穩(wěn)定成長特點(diǎn)、正股波動相對平穩(wěn)、估值合理的個(gè)券;債性轉(zhuǎn)債在正股下跌時(shí)跌幅較小,但上漲缺乏彈性,因此正股具備較大波動性的個(gè)券,獲利的概率會更高;此外,高性價(jià)比轉(zhuǎn)債方面,因其在正股上漲時(shí)具備較好的彈性,在正股下跌時(shí)又可以得到支撐,這類型的轉(zhuǎn)債可適當(dāng)放松對正股質(zhì)地和波動性的要求。
基于上述分析,王石千表示,鵬華可轉(zhuǎn)債基金會繼續(xù)關(guān)注低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的股性轉(zhuǎn)債,挑選業(yè)績趨勢較好、估值相對合理的正股對應(yīng)品種,尤其是醫(yī)藥、TMT、新能源汽車等行業(yè)的個(gè)券;同時(shí)還會關(guān)注絕對價(jià)格偏低、正股具備一定彈性的可轉(zhuǎn)債,在保證下跌空間有限的基礎(chǔ)上去埋伏正股上漲帶來的收益,如上游周期行業(yè)的個(gè)券。
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