權益還是固收 資金天平向何處傾斜？

    一方面，在股市震蕩調整的背景下，“固收+”等低波動資產(chǎn)吸引著越來越多的目光；另一方面，在經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、企業(yè)盈利回升的確定性趨勢下，調整后的A股結構性機會仍存，權益資產(chǎn)的性價比優(yōu)勢不斷提升。

    走到權益與固收的十字路口，后續(xù)該選擇進攻還是防守？是有所傾斜還是均衡配置？這些問題的答案或許可以從資金流向中一窺端倪。

    ◎記者馬嘉悅陸海晴○編輯吳曉婧

    風起于青萍之末，浪成于微瀾之間。

    春節(jié)長假后，此前一路高歌猛進的A股市場陷入調整，機構重倉股持續(xù)下挫。在此情況下，嗅覺靈敏的資金開始左右搖擺。一方面，在股市震蕩調整的背景下，“固收+”等低波動資產(chǎn)吸引著越來越多的目光；另一方面，在經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、企業(yè)盈利回升的確定性趨勢下，調整后的A股結構性機會仍存，權益資產(chǎn)的性價比優(yōu)勢不斷提升。

    走到權益與固收的十字路口，后續(xù)該選擇進攻還是防守？是有所傾斜還是均衡配置？這些問題的答案或許可以從資金流向中一窺端倪。

    固收產(chǎn)品迎來高光時刻

    王橋（化名）是某百億級債券私募的總經(jīng)理，最近他的一條朋友圈讓多位同行產(chǎn)生了共鳴。

    “野百合也有春天，債券產(chǎn)品也有久違的申購潮啊。”這是王橋最近發(fā)在朋友圈的一條感言。他向記者透露：“最近公司的普通債券型產(chǎn)品迎來了久違的申購潮，一周時間里涌進來的資金就超過1億元。這在過去兩年是不敢想的，其主要原因還是固收類產(chǎn)品賺錢效應起來了，我們有個產(chǎn)品今年以來收益率已接近9%，跑贏了很多股票策略的產(chǎn)品。”

    從私募業(yè)績表現(xiàn)來看，3月以來固收策略確實有趕超股票策略之勢。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月股票策略私募基金的平均收益率為2.53%，而固定收益策略私募基金的平均收益率僅為1.33%，在八大策略中排名墊底。但是，一季度固定收益策略私募基金反超，平均收益率達1.19%，遠超股票策略私募基金0.19%的平均收益率。4月份A股市場有所反彈，股票策略私募基金今年以來的收益率隨之升至1.84%，但與固定收益策略私募基金1.65%的整體收益率相比，優(yōu)勢并不明顯。

    王橋分析稱，去年一些信用債風險暴露使得債券價格跌至洼地，部分優(yōu)質債券的潛在收益率非常高，交易性機會層出不窮，疊加今年以來股市調整令權益產(chǎn)品凈值下跌，相關債券產(chǎn)品的較高超額收益率吸引了眾多機構和個人投資者的關注。

    另外，信托向凈值化轉型也為固收類產(chǎn)品帶來了可觀的增量資金。

    滬上某百億級私募的有關人士直言：“最近和重慶信托、中融信托、五礦信托等多家信托公司都有溝通，目前看來，他們還是希望配置‘固收+’產(chǎn)品，因為信托客戶的風險偏好比較低?，F(xiàn)在發(fā)展標準化產(chǎn)品還是出于替代非標產(chǎn)品的需求，以往信托公司非標產(chǎn)品的年化收益率一般在7%至10%，這一特點天然契合‘固收+’產(chǎn)品的特性。從資金規(guī)模來看，去年三、四季度信托融資類業(yè)務壓降明顯加快，全年減少近1萬億元，今年估計還要再壓降1萬億元，其中只要有一半的資金流向固收類產(chǎn)品，其體量就很大了。”

    中航信托資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張瑰表示，嚴監(jiān)管下非標業(yè)務的快速壓降倒逼著信托公司加快發(fā)展標品業(yè)務，但投資者的風險偏好和投資習慣一時之間難以徹底轉向，因此“固收+”等產(chǎn)品更符合當下客戶需求，也是信托公司發(fā)力標品業(yè)務的重要抓手。

    從公募基金發(fā)行情況來看，春節(jié)長假后債券類基金頻頻出現(xiàn)爆款，如4月28日成立的招商金融債3個月定開債發(fā)行規(guī)模為141.99億元，4月6日成立的易方達悅安一年持有債券基金發(fā)行規(guī)模同樣超過140億元，3月4日成立的中信保誠豐裕一年持有期混合基金發(fā)行規(guī)模也達到100億元。其中，易方達悅安一年持有債券基金、中信保誠豐裕一年持有期混合基金都是時下大熱的“固收+”產(chǎn)品。

    匯安基金固定收益部執(zhí)行總監(jiān)仇秉則認為，“固收+”產(chǎn)品未來發(fā)展空間廣闊。“這類產(chǎn)品回撤較小，同時歷史平均收益率高于理財產(chǎn)品，適合大多數(shù)投資者配置，因為它的波動較小，只要拿得住，就能賺到錢。”

    權益基金發(fā)行悄悄回暖

    此前有所降溫的權益基金發(fā)行市場也開始悄悄回暖，不過，這股暖意目前仍主要集中在明星基金經(jīng)理或是投研實力較強的基金公司所發(fā)的產(chǎn)品上。

    例如，工銀瑞信研究部副總監(jiān)杜洋管理的工銀瑞信戰(zhàn)略混合基金發(fā)行規(guī)模超過60億元，百億級基金經(jīng)理譚麗管理的嘉實價值臻選混合基金發(fā)行規(guī)模為44.16億元，投研經(jīng)驗超過20年的王品管理的興全合遠2年持有混合基金發(fā)行規(guī)模為40.32億元。此外，5月6日，擬由去年股票基金冠軍陸彬管理的匯豐晉信核心成長混合基金啟動募集，募集目標為60億元。來自渠道的消息，該基金發(fā)售首日認購資金達到15億元。

    與此同時，明星基金經(jīng)理也大手筆認購新發(fā)基金。具體來看，陸彬自購506萬元匯豐晉信核心成長混合基金。除此之外，公司管理團隊認購850萬元，匯豐晉信基金公司也用自有基金認購了1000萬元。類似的還有，魏慶國出資500萬元認購正在發(fā)行中的大成創(chuàng)新趨勢混合基金，郭晨出資100萬元認購上投摩根優(yōu)勢成長混合基金。

    對于在當前時點發(fā)新基金的原因，泓德基金研究部總監(jiān)秦毅表示，中小投資者常常在行情火爆時進入市場，而在市場處于低位、適合投資的節(jié)點時卻不敢買基金了。“雖然由于市場調整，近期基金發(fā)行相對比較困難，但歷史表明，發(fā)行最難的時候反而大概率是投資者體驗最好的時候。我們認為，基金持有人的體驗比基金規(guī)模更重要，這也是我們近期發(fā)行泓德睿源混合這樣一只3年持有期混合基金的原因。”

    除了明星基金經(jīng)理掌舵的新基金，今年以來表現(xiàn)優(yōu)異的基金也吸引大量資金申購。以林英睿管理的廣發(fā)價值領先混合基金為例，截至5月7日，今年以來收益率高達44.89%。3月23日，該基金發(fā)布公告稱，暫停單日單個基金賬戶通過申購（含定期定額和不定額投資業(yè)務）及轉換轉入合計超過100萬元的大額業(yè)務。4月15日，該基金再度發(fā)布公告，將申購限額從100萬元調整到80萬元。值得注意的是，林英睿管理的廣發(fā)睿毅領先混合基金也限制了大額申購。

    從私募產(chǎn)品發(fā)行情況來看，截至4月30日，今年以來共有5370只股票私募基金完成備案，而2月17日之前，今年以來備案的股票策略私募基金為2340只，可見春節(jié)長假后的市場調整對私募產(chǎn)品發(fā)行影響不大。

    茂典資產(chǎn)認為，A股經(jīng)過調整后整體估值不貴，今年以來上市公司利潤增速強勁，全年非金融企業(yè)利潤增速估計在20%以上，市場動態(tài)估值隨企業(yè)利潤增長將進一步下降，權益資產(chǎn)仍是重要的配置標的。

    在當前市場環(huán)境下，該采取什么樣的資產(chǎn)配置策略？多位業(yè)內人士表示，可以采取均衡配置，在原有權益資產(chǎn)的基礎上增配一些固收類資產(chǎn)以平滑波動。

    中歐財富投顧認為，二季度仍將處于企業(yè)盈利上升但估值向下的復雜環(huán)境中。在這種投資環(huán)境下，更加考驗投資者大類資產(chǎn)均衡配置和分散風險的能力。中歐財富投顧推薦采取經(jīng)典的股債均衡投顧策略。