年內(nèi)第二只公募產(chǎn)品增加側(cè)袋機制 加強流動性風(fēng)險管理有效保障持有人權(quán)益

    本報記者 吳珊 見習(xí)記者 彭衍菘

    5月9日，國投瑞銀基金公告稱，旗下國投資源LOF增加側(cè)袋機制。

    側(cè)袋機制被中基協(xié)定義為“流動性風(fēng)險管理工具”。多位受訪業(yè)內(nèi)人士認為，側(cè)袋機制具有風(fēng)險隔離、估值合理化、流動性管理和投資者保護四大作用。這一機制可以使基金管理人對難以準確估值的資產(chǎn)實施更合理的價值評估，有效避免因市場波動帶來的估值失真。對于公募行業(yè)而言，側(cè)袋機制無疑是一項高效實用的金融工具，為投資者提供了更為穩(wěn)健和透明的投資環(huán)境。

    專設(shè)側(cè)袋賬戶隔離風(fēng)險

    據(jù)記者不完全統(tǒng)計，這是繼交銀核心資產(chǎn)C之后，今年以來的第二只增加側(cè)袋機制的基金。

    簡單來說，側(cè)袋機制是一種特殊的資產(chǎn)處置方式，將基金投資組合中的特定資產(chǎn)從原有賬戶分離至專門賬戶進行處置清算，原有賬戶稱為“主袋賬戶”，專門賬戶稱為“側(cè)袋賬戶”。所謂的“特定資產(chǎn)”，包括無可參考的活躍市場價格且采用估值技術(shù)仍導(dǎo)致公允價值存在重大不確定性的資產(chǎn)，以及其他資產(chǎn)價值存在重大不確定性的資產(chǎn)等等。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向《證券日報》記者表示，側(cè)袋賬戶納入流動性較差或難以估值的資產(chǎn)，可以避免這些資產(chǎn)對基金整體流動性和估值的影響，從而保護投資者的利益。

    排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤康對《證券日報》記者表示，從具體操作來看，側(cè)袋機制下，投資者的申贖只能獲得主袋賬戶的收益，不涉及側(cè)袋賬戶收益，而持有側(cè)袋賬戶份額的基金持有人則需要等到側(cè)袋賬戶中的資產(chǎn)清算或出售后才能獲得資金。

    對于投資者而言，兩個賬戶有多處明顯區(qū)別。記者梳理多份新設(shè)側(cè)袋賬戶后更新的產(chǎn)品招募說明書發(fā)現(xiàn)，側(cè)袋機制實施期間，基金份額持有人無法辦理側(cè)袋賬戶的申購、贖回和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，且側(cè)袋賬戶不進行收益分配，該賬戶的基金份額凈值和基金份額累計凈值也暫停披露。而主袋賬戶份額持有人享有基金合同約定的贖回等權(quán)利，也可參與收益分配。

    不過，在投資與費用等方面，側(cè)袋機制實施期間，該基金的各項投資運作指標和基金業(yè)績指標以主袋賬戶資產(chǎn)為基準；側(cè)袋賬戶資產(chǎn)不收取管理費。

    此外，國投資源LOF的招募說明書顯示，在側(cè)袋機制啟用后20個交易日內(nèi)，基金管理人原則上應(yīng)當完成對主袋賬戶投資組合的調(diào)整，特殊情形除外。

    朱潤康表示，側(cè)袋機制是國際上成熟市場常用的流動性風(fēng)險管理工具，能夠起到有效隔離風(fēng)險、確保資產(chǎn)合理估值以及避免不利處置等作用。

    如何用好側(cè)袋機制

    2020年10月份，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券投資基金側(cè)袋機制操作細則（試行）》（以下簡稱《細則》）?！都殑t》從側(cè)袋機制啟動、實施及資產(chǎn)處置三個階段，對基金啟用情形和相關(guān)操作、啟用時的份額申贖、款項支付、分紅和費用收取等方面進行了細化，并同時明確了側(cè)袋機制的估值核算、份額登記、信息披露等具體化要求。

    自《細則》施行以來，多家基金管理人相繼發(fā)布旗下基金產(chǎn)品有關(guān)增加側(cè)袋機制并相應(yīng)修訂基金合同有關(guān)條款的公告，涉及兩千多只產(chǎn)品（不同份額分開統(tǒng)計）。

    在朱潤康看來，公募基金增加側(cè)袋機制是對公募基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定的進一步細化和補充，是一項積極的改革措施和重要的金融創(chuàng)新。

    此外，田利輝表示，在市場極端情況下，側(cè)袋機制可以作為流動性管理的工具，幫助基金管理人維持基金的正常運作，避免因流動性不足而導(dǎo)致的贖回壓力。這樣，在基金面臨重大不確定性時，側(cè)袋機制可以作為一種保護措施，防止投資者因市場波動而遭受不必要的損失。

    對于基金管理人如何用好這一流動性風(fēng)險管理工具，朱潤康表示，基金管理人要嚴格遵守側(cè)袋機制的啟用條件和程序，確保側(cè)袋機制得到合理利用；加強對基金投資組合的監(jiān)控和評估，便于通過側(cè)袋機制及時發(fā)現(xiàn)并處理潛在風(fēng)險；及時披露側(cè)袋機制的啟用情況，同時在展示基金業(yè)績時，解釋清楚側(cè)袋機制對業(yè)績的影響。