本報記者 王寧
“只以合理價格,投資卓越公司。”這句話是《證券日報》記者初見何理,他所定義的投資策略,在諸多私募機構(gòu)中,何理所創(chuàng)辦的北京止于至善投資管理有限公司(以下簡稱“止于至善”)可能不是最出眾的,但卻是最有特點的,用時4年規(guī)模從500萬元做到1.5億元,其中三分之一規(guī)模是自有資金。同時,他擁有著長遠(yuǎn)而寬廣的視野,因為他要“先做強、再做大”。
日前,止于至善總經(jīng)理何理在接受《證券日報》記者專訪時表示,公司的生存核心在于只與投資者分享業(yè)績提成,申購、贖回、管理費等費用均不收取,也不會進(jìn)行二次計提業(yè)績報酬,這也是深得客戶認(rèn)可的原因之一。“公司的發(fā)展目標(biāo)就是要實現(xiàn)產(chǎn)品超額化,這樣才有留住客戶,而不是將規(guī)?;鳛橹饕M成部分。用內(nèi)生增長擴規(guī)模代替外部市場擴規(guī)模的方法,長期走下去,預(yù)期未來3年至5年便可以實現(xiàn)做強做大。”
三分之一規(guī)模是自有資金
與何理的交談中,他似乎對巴菲特有著一定的崇拜。“只以合理價格,投資卓越公司,這個策略實際是此前巴菲特的主要策略。”何理表示,現(xiàn)在巴菲特的投資邏輯可能更像產(chǎn)業(yè)資本投資邏輯。
據(jù)了解,何理自2007年投身資本市場后,長期以個人身份從事股票、期貨、期權(quán)投資,而創(chuàng)辦止于至善的資本金就來源自投資收益。“我比較喜歡價值投資,本科、碩士和博士畢業(yè)論文都是針對股票市場投資、價值投資等相關(guān)方向做的研究。”何理介紹說,2016年成立止于至善后,開始以機構(gòu)的形式做投資,因為自己從散戶起家,所以能特別理解大部分個人投資者在想什么,以及理解市場為什么會有各種投資理念的變化。
何理表示,2016年8月份公司發(fā)行了首只產(chǎn)品,僅有500萬元規(guī)模,但截至目前,4年多的時間里公司管理規(guī)模已高達(dá)1.5億元,擴張了30倍左右,其中,三分之一的管理規(guī)模都是自有資金。公司在4年多的發(fā)展其實是比較坎坷的,前3年基本都是在摸索方向,比如最初不太理解為什么機構(gòu)通常喜歡回撤小的產(chǎn)品,盡管收益率也差很多,又或者不理解為什么很多基金會收取如此高額的管理費等;后來,公司慢慢地找到了屬于自己的方向,就是堅守投研深度化,堅守“只以合理價格,投資卓越公司”的價值投資策略,找到自己的路徑和特點,為投資者創(chuàng)造真正的價值。
何理認(rèn)為,投資者其實主要關(guān)注三點,即:收益率、回撤和投資周期;因此,機構(gòu)投資者要做到與客戶保持良好溝通,在風(fēng)險可控的條件下為其創(chuàng)造超額收益,這也是止于至善未來發(fā)展的根本。
談及目前的產(chǎn)品策略和資產(chǎn)配置,何理表示,公司屬于典型的伴隨公司成長的價值投資者,今年策略沒有太大調(diào)整,主要關(guān)注消費升級、制造業(yè)立國與強國、金融改革與創(chuàng)新三大邏輯主線。短期來看,應(yīng)該以“科技賦能”展開,深度理解“內(nèi)循環(huán)”的含義去投資,而非再去追逐消費、科技、醫(yī)藥等概念股,因為這些相關(guān)概念已經(jīng)被推到了一個過高價格,不符合價值投資理念。
何理認(rèn)為,這次疫情使其明白,即使是制造業(yè)的汽車行業(yè),實際上對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈沖擊也很小,說明中國的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性是非常強。因此,公司提出了科技賦能的投資策略,原本被忽視的汽車行業(yè)、金融板塊等,都有可能因為科技的賦能而騰飛。“目前我們持續(xù)性關(guān)注消費升級、制造業(yè)立國與科技強國、金融改革與創(chuàng)新三大趨勢,大概對十幾個細(xì)分行業(yè)做研究,每個主線配備了1至2位研究員,希望在其中找到那些具有持續(xù)競爭力的上市公司,并以合理價格投資。”
只分享業(yè)績提成
長期以來,私募公司多以管理費作為經(jīng)營成本,以業(yè)績提成作為主要收益部分,而止于至善則選擇了更為深得客戶認(rèn)可的方式,即:只分享業(yè)績提成,申購、贖回、管理等費用一概不收,且不會進(jìn)行二次計提業(yè)績報酬。
何理表示,目前管理了8只止于至善系列的私募基金,主要就是做只以合理價格、投資卓越公司。公司的運營理念是以投資者為本,一方面,所有產(chǎn)品的策略、走勢是相同的,僅有最大杠桿率不同供投資者選擇,另一方面,公司沒有申購、贖回、管理等費用,也不會進(jìn)行二次計提業(yè)績報酬,只有業(yè)績提成,是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多客戶實現(xiàn)盈利,公司才有收入的私募基金。
“未來的目標(biāo)就是一定要實現(xiàn)產(chǎn)品超額化收益,這樣才有可能幫助客戶盈利,而不是走規(guī)?;癁橹鞯哪J健?rdquo;何理表示,公司現(xiàn)在明確用內(nèi)生增長擴規(guī)模代替外部市場擴規(guī)模的方法,長期走下去,預(yù)期在未來三年至五年能夠做強做大,公司要先做強、再做大。公司經(jīng)得起時間的考驗,以合理價格投資卓越公司,用時間熨平一切。
所謂先做強、再做大,何理認(rèn)為,客戶在乎的主要是回報率、回撤和投資周期,因此,公司未來的發(fā)展就是投研深度化、產(chǎn)品精品化、周期長期化,和盈利超額化策略。“我們所有的策略都圍繞著以深度投研展開,給客戶創(chuàng)造超額利潤(真正價值)來促使公司發(fā)展,而不是靠規(guī)模來做大的思路。”
(編輯 李波)
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