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公募基金評(píng)LPR非對(duì)稱下調(diào):對(duì)基建投資有提升作用 有利于維持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展

2022-08-24 00:01  來(lái)源:中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)

    據(jù)央行官網(wǎng)22日消息,中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布,2022年8月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為:1年期LPR為3.65%,5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。1年期LPR較上月下降5個(gè)基點(diǎn),5年期以上LPR較上月下降15個(gè)基點(diǎn)。

    公募基金認(rèn)為,整體來(lái)看,本次LPR降息基本符合預(yù)期,是對(duì)于8月15日央行MLF降息操作的延續(xù),有望對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是基建、地產(chǎn)投資信貸需求起到一定提升作用,其中與房貸利率相關(guān)的5年期報(bào)價(jià)降幅更大,顯示央行已在定向發(fā)力化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

    招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為,LPR調(diào)降有望對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是基建、地產(chǎn)投資信貸需求起到一定提升作用。近期,3000億政策性金融工具正在陸續(xù)投放,各大銀行加快基建配套融資投放力度。LPR下調(diào)引導(dǎo)信貸利率下降,釋放更多融資需求,加快推動(dòng)基建配套信貸投放,配合3000億政策性金融工具,進(jìn)一步拉動(dòng)基建投資;5年期LPR引導(dǎo)房貸利率下降,提振商品房需求,有利于維持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。LPR下調(diào)對(duì)A股市場(chǎng)短期內(nèi)有一定提振,提振幅度有待觀察,更多在于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    創(chuàng)金合信基金金融地產(chǎn)行業(yè)研究員胡致柏認(rèn)為,上周央行超預(yù)期下調(diào)了回購(gòu)利率和MLF利率,一方面是美國(guó)CPI見(jiàn)頂,美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期放緩為國(guó)內(nèi)貨幣政策“以我為主”提供了空間,另一方面,當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然較弱,7月社融、PMI、信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期,消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟,地產(chǎn)市場(chǎng)需求不振,居民購(gòu)房信心低迷。盡管市場(chǎng)預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)大概率在二季度見(jiàn)底,但穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下降低社會(huì)綜合融資成本的必要性也存在。

    泰達(dá)宏利基金認(rèn)為,整體來(lái)看本次LPR降息基本符合預(yù)期,是對(duì)于8月15日央行MLF降息操作的延續(xù),背后是7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,金融、信貸更是超預(yù)期回落,地產(chǎn)部門二次探底之下,央行著力降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、推動(dòng)“寬貨幣”向“寬信用”下沉。其中,本次LPR降息中,與房貸利率相關(guān)的5年期報(bào)價(jià)降幅更大,顯示央行已在定向發(fā)力化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

    華泰柏瑞基金認(rèn)為,LPR利率的非對(duì)稱調(diào)降仍然盯緊寬信用目標(biāo),其中房貸利率相關(guān)的5年期利率在5月調(diào)降15BP后再度調(diào)降15BP.一方面經(jīng)歷6月疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù),7-8月地產(chǎn)銷售受天氣及傳統(tǒng)淡季影響快速回落,居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)乏力;另一方面在政策持續(xù)關(guān)注保交樓后,對(duì)于需求側(cè)也需要一定的政策提振。我們認(rèn)為后續(xù)貨幣政策仍有寬松空間,但受到海外通脹及加息掣肘,同時(shí)匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)下操作難度進(jìn)一步提升,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用概率或更高。

    諾德基金張倩認(rèn)為,在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于下行壓力、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、俄烏沖突等國(guó)際環(huán)境不確定因素較多的影響下,央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定比較重視。目前銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率處于歷史較低水平,隔夜利率在1.5%附近,DR007在1.7%附近的水平。4月份央行還下調(diào)了存款準(zhǔn)備金0.25個(gè)百分點(diǎn)。在流動(dòng)性寬松的前提下,非對(duì)稱下調(diào)LPR,主要作用就是寬信用,降低企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的成本,起到增加信貸規(guī)模的作用。貨幣政策在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的過(guò)程中,需要通過(guò)信用擴(kuò)張達(dá)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。自今年以來(lái),除了調(diào)降存款準(zhǔn)備金利率之外,公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率和MLF操作利率也進(jìn)行了下調(diào)。此次下調(diào)的5年期LPR利率,該期限的存量貸款主要為居民按揭貸款,對(duì)維穩(wěn)房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)積極的信號(hào)。價(jià)格角度看,此次LPR調(diào)降對(duì)于銀行信貸投放的利率有所壓降,但是目前由于同業(yè)市場(chǎng)利率明顯降低,銀行同業(yè)負(fù)債成本相應(yīng)降低,并且信貸規(guī)模在增加對(duì)銀行的盈利起到積極作用,因此預(yù)計(jì)對(duì)銀行的利潤(rùn)壓降的影響較小。另外,信貸規(guī)模的擴(kuò)張使資金最終流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),防止資金在銀行間市場(chǎng)空轉(zhuǎn)。貨幣政策在數(shù)量工具和利率工具的配合下,能更有效維護(hù)經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定。

    低于此次LPR非對(duì)稱下調(diào)的中長(zhǎng)期影響,李湛認(rèn)為,后續(xù)可能將維持穩(wěn)健的貨幣政策,控制流動(dòng)性總體充裕。央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表達(dá)了對(duì)通脹和海外貨幣政策的重視,因此預(yù)計(jì)總量層面寬松幅度不會(huì)過(guò)大,貨幣政策或仍以結(jié)構(gòu)性工具為主。短期內(nèi)地產(chǎn)政策將會(huì)繼續(xù)放松以寬信用,但預(yù)計(jì)后續(xù)寬信用幅度不高。

    胡致柏認(rèn)為,在政策利率調(diào)降的引導(dǎo)下,本周一LPR也如期下調(diào),一年期下調(diào)5BP,五年以上下調(diào)15BP,5年期降幅更大的核心目的是拉動(dòng)按揭貸需求,在刺激房地產(chǎn)需求的同時(shí),避免給銀行造成太大的息差壓力。歷史上看,市場(chǎng)在LPR調(diào)整之前的預(yù)期階段往往走勢(shì)較強(qiáng),等調(diào)降落地之后,短期內(nèi)市場(chǎng)往往表現(xiàn)一般,而從中長(zhǎng)期看,市場(chǎng)的走勢(shì)還是取決于寬信用的落地情況,當(dāng)前還需要觀察經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和地產(chǎn)需求刺激的情況。

    泰達(dá)宏利基金認(rèn)為,中期層面,基于當(dāng)前國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)、實(shí)體需求弱、地產(chǎn)銷售投資改善仍需較長(zhǎng)時(shí)間等待、經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇,以及政策相對(duì)寬松的宏觀背景,后續(xù)一個(gè)階段內(nèi)市場(chǎng)大概率仍將以震蕩為主。

    對(duì)于A股市場(chǎng)的影響,李湛認(rèn)為,后續(xù)A股走勢(shì)主要由三四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇的預(yù)期影響,短期內(nèi)流動(dòng)性為支撐。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映穩(wěn)增長(zhǎng)修復(fù)仍弱,近期夏季限電以及國(guó)內(nèi)各地散點(diǎn)疫情可能進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率。房地產(chǎn)修復(fù)緩慢,但近期地方地產(chǎn)紓困政策正在陸續(xù)加碼。此外,當(dāng)前短端利率處于較低水平,貨幣政策穩(wěn)中有松,宏觀流動(dòng)性較為充裕,預(yù)計(jì)流動(dòng)性行情尚未結(jié)束。后續(xù),貨幣和財(cái)政政策的落實(shí)效果亟待觀察,或?qū)Ψ€(wěn)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成托底。目前可關(guān)注三條主線:穩(wěn)增長(zhǎng)、流動(dòng)性以及利潤(rùn)傳導(dǎo)中下游結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。穩(wěn)增長(zhǎng)主線中新老基建、地產(chǎn)板塊仍是今年的主要抓手;調(diào)降政策利率和LPR表明流動(dòng)性維持寬松,或利好成長(zhǎng)、科技、新能源板塊;本輪CPI-PPI回升周期中,利潤(rùn)傳導(dǎo)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“有色回落快于能源”的特征,根據(jù)行業(yè)受益程度分析,或利好汽車、建筑建材、家電、通信設(shè)備、電器機(jī)械、交運(yùn)設(shè)備、電力等行業(yè)。

    泰達(dá)宏利基金認(rèn)為,對(duì)于A股市場(chǎng),一方面,由于8月15日MLF降息后市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)的LPR已有預(yù)期,并已在此前幾日地產(chǎn)板塊的上漲中有所反映,因此今日市場(chǎng)表現(xiàn)較為平淡。但另一方面,隨著近期政策呵護(hù)不斷加碼,包括鄭州擬設(shè)立100億地產(chǎn)紓困基金,8月15日央行超預(yù)期MLF降息,以及今天LPR降息等,階段性博弈地產(chǎn)改善預(yù)期仍將是當(dāng)前市場(chǎng)主線之一,以地產(chǎn)為代表的“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊也有望繼續(xù)修復(fù)。

    華泰柏瑞基金認(rèn)為,站在目前的時(shí)點(diǎn),中長(zhǎng)期貸款增速潛在回升對(duì)與地產(chǎn)鏈及消費(fèi)板塊較為利好,關(guān)注LPR利率調(diào)降后對(duì)于需求側(cè)的傳導(dǎo)。中小市值對(duì)于國(guó)內(nèi)短端流動(dòng)性敏感度或更高,軍工、工業(yè)機(jī)器人、通信現(xiàn)階段相對(duì)占優(yōu),半導(dǎo)體及計(jì)算機(jī)估值偏低但等待行業(yè)景氣拐點(diǎn)。除此之外獨(dú)立邏輯的方向,我們主要關(guān)注能源及通脹線索,包括新老能源以及生豬、黃金、電力等板塊,或適合作為補(bǔ)充品種。

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