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白馬股又現(xiàn)“失蹄” 東阿阿膠業(yè)績不及預期遭拋售

2018-05-03 06:03  來源:證券時報

    繼2月底老板電器股價連續(xù)跌停后,近期格力電器、伊利股份股價也相繼“蹲下”,最新的加入者則是東阿阿膠。

    東阿阿膠昨日早盤大幅低開,不到5分鐘即觸及跌停,一度拉起后在低位徘徊,截至收盤仍以跌停報收,總市值也大幅縮水至347億元。

    業(yè)績不及預期

    一季報業(yè)績不及預期是東阿阿膠股價大跌的主要原因。

    4月27日晚間,東阿阿膠公告2018年一季報,實現(xiàn)營業(yè)收入16.96億元,同比增長1.17%;歸母凈利潤6.09億元,同比增長0.8%;扣非凈利潤5.97億元,同比增長2.02%。今年一季度東阿阿膠營收與凈利同比并沒有下滑,但也沒有多少增長。

    此外,一季度末應收票據達11.06億元,較去年年底增長一倍,主要是銷售收到的銀行承兌匯票回款尚未到期。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-3.88億元,主要是本期支付稅金增加及代收代付業(yè)務減少。

    有分析人士認為,一季度一向都是阿膠消費淡季,因此對業(yè)績有影響。此外,與人參、鹿茸并稱“滋補三寶”的阿膠今年有些流年不利,2月卷入水煮驢皮的質疑,4月又有媒體曝光阿膠糕造假,行業(yè)沖擊不斷,作為龍頭的東阿阿膠也難免會受到影響。

    實際上,近年東阿阿膠已出現(xiàn)增長放緩跡象。

    2017年,東阿阿膠實現(xiàn)銷售收入73.72億元,同比增長16.70%;實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤20.44億元,同比增長10.36%;每股收益3.13元。東阿阿膠凈利首次突破20億元,營收和凈利再次實現(xiàn)兩位數增長,但10%的凈利增速創(chuàng)下自2006年以來的年度凈利增長新低。

    自2013年以后,東阿阿膠的凈利增速長期都在20%以下徘徊,而這段時期東阿阿膠產品正處于密集持續(xù)提價時期。隨著價格的持續(xù)提升,公司阿膠系列產品毛利率也由2013年的66%上升至2017年年底的73.63%。

    不過,從整體營收和凈利潤增速來看,漲價對公司業(yè)績增長的提振作用正在減小。而今年一季度營收與凈利基本上原地徘徊,是否意味著公司正式步入了提價瓶頸期?

    打造新品牌

    從2017年年報可以看到,阿膠系列產品依然是公司的主要盈利來源,且占比有擴大趨勢,公司費心打造的驢養(yǎng)殖產業(yè)收益平平。

    子公司山東東阿黑毛驢牧業(yè)科技有限公司2017年實現(xiàn)營收6.58億元,凈利潤66.58萬元。

    3月14日,公司審議通過了會計估計變更議案,將成熟生產性生物資產的成齡種驢,按照年限平均法計提折舊,由折舊年限5年、凈殘值率為5%的會計處理變更為折舊年限10年、凈殘值率為60%。盡管大幅延長折舊年限及放大殘值率,也就影響每年增加凈利潤325.55萬元。

    4月26日,公司審議通過實施毛驢屠宰及深加工項目的議案,擬在山東聊城市東阿縣陳集鄉(xiāng)總投資1.18億元,于2018年底建設完成,2026年達產,年屠宰毛驢9萬頭,年產驢肉及副產品1.3萬噸,控制驢皮9萬張,產值9.74億元。

    東阿阿膠表示,通過驢肉產品深度開發(fā),尋求新的業(yè)務增長點,打造完整產品線,塑造“黑驢王子”品牌,落地公司從養(yǎng)殖到驢產品銷售的全產業(yè)鏈掌控,提升企業(yè)整體發(fā)展能力和市場競爭力。

    相比云南白藥、片仔癀等傳統(tǒng)中藥企業(yè)的轉型擴張,市場似乎對東阿阿膠大舉進軍驢養(yǎng)殖的舉措并不是太買賬,東阿阿膠養(yǎng)驢能否有效解決原料短缺問題,還是會進一步拉低其增長率?值得繼續(xù)關注。

    深股通大幅拋售

    對于短期股價大幅波動的格力電器等白馬股,市場存在較大分歧,東阿阿膠也不例外。

    目前來看,公司品牌價值突出仍是市場共識,作為A股高端中藥消費品的稀缺品種,業(yè)績有望保持穩(wěn)定。而2017年公司擬每10股派現(xiàn)9元(含稅),分紅派息依然慷慨。

    另一方面,東阿阿膠一季度業(yè)績幾乎沒有增長,不過前十大股東中依然是機構云集。其中,深股通席位一季度增持1516萬股至4947萬股,占比達7.56%;4月中旬,深股通席位一度繼續(xù)加倉至5000萬股以上,占比逾8%。截至4月27日,深股通席位仍持有東阿阿膠4865萬股,占比7.43%。

    此外,證金公司在一季度也有增持,持股2.84%。另外,控股股東華潤醫(yī)藥也持續(xù)增持,在加大股權控制的同時也透露了對公司未來發(fā)展的信心。

    不過,從昨日龍虎榜交易數據來看,深股通席位出現(xiàn)大幅出貨的情形。昨日盤后數據顯示,深股通買入東阿阿膠988萬元,同時賣出1.69億元,凈賣出1.59億元。另外,機構席位也呈現(xiàn)凈賣出態(tài)勢。其中,三家機構席位合計賣出7343萬元,兩家機構席位合計買入2819萬元。

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