量體裁衣 四大資管公司襄助上市公司“御寒”

    今年以來，四大資產(chǎn)管理公司（華融資產(chǎn)、信達資產(chǎn)、長城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)）已介入10多家上市公司的債務重組及資本運作。

    國資平臺、地方政府、金融機構之外，另一股重要的資本力量已出手為身處困境中的部分A股公司“排憂解難”。

    據(jù)上證報記者梳理，今年以來，四大資產(chǎn)管理公司（華融資產(chǎn)、信達資產(chǎn)、長城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)）已介入10多家上市公司的債務重組及資本運作。公開資料顯示，四大資產(chǎn)管理公司正以迅疾之勢，以多種方式履行“服務實體經(jīng)濟、化解金融風險”的職責使命。

    從具體案例看，各大資產(chǎn)管理公司的運作手法不一，多為量身定制的一攬子方案，涉及債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)收購、融資、重組等深度戰(zhàn)略合作。從陷入困境的上市公司角度看，金融、資管機構不僅提供了充沛的流動資金，更是借助外部資本的“全面體檢”來反思公司經(jīng)營戰(zhàn)略。

    四大資管“進場”A股顯身手

    華友鈷業(yè)近日發(fā)布的一則公告顯示，信達資產(chǎn)旗下的新能基金將通過債轉(zhuǎn)股方式增資入股華友鈷業(yè)核心子公司華友衢州，以降低后者債務負擔。隨著信達資產(chǎn)的“加入”，四大資產(chǎn)管理公司已全面介入A股公司的降杠桿紓困行動。

    根據(jù)方案，新能基金將收購華友投資擁有的對華友衢州的7.3億元債權資產(chǎn)，并同步債權轉(zhuǎn)股權方式對華友衢州進行增資，實施市場化債轉(zhuǎn)股。

    信達資產(chǎn)此舉意義非凡，這是信達資產(chǎn)落地的第一單民營企業(yè)市場化債權轉(zhuǎn)股權項目，也是浙江省內(nèi)落地的第一單民企市場化債轉(zhuǎn)股項目。

    在信達資產(chǎn)之前，長城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、華融資產(chǎn)陸續(xù)以戰(zhàn)略合作、債務重組等方式助力A股上市公司（或其大股東）化解債務風險、減輕債務壓力、擺脫經(jīng)營困局。

    今年6月，東方資產(chǎn)下屬專注股權投資和不動產(chǎn)投資領域的基金管理公司東源匯信與光一科技控股股東光一投資簽署了《債務重組合作框架協(xié)議》，此后雙方在今年9月簽署了正式合作協(xié)議。光一投資稱，通過本次合作可借助東源匯信及其股東方在資金等方面的優(yōu)勢解決光一投資目前遭遇的債務問題，有效緩解資金壓力。

    與之相比，東方資產(chǎn)與浙江民企露笑集團的合作更加立體、全面。東方資產(chǎn)旗下的東方創(chuàng)投今年9月與上市公司露笑科技的控股股東露笑集團簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，并迅速落地了一單真金白銀的投資：東方創(chuàng)投出資10.39億元受讓了露笑集團所持的順宇潔能64.62%股份，成為后者第一大股東。而順宇潔能是露笑科技停牌重組的收購對象。

    露笑集團相關負責人對記者表示，東方創(chuàng)投除了提供資金支持外，后續(xù)在客戶資源、產(chǎn)業(yè)合作、并購基金等層面會進一步深化雙方的合作，“引入戰(zhàn)略投資者是露笑集團應對去杠桿環(huán)境的舉措，與東方創(chuàng)投的合作將大大改善露笑集團的流動性，保障上市公司穩(wěn)步發(fā)展。”

    同樣，長城資產(chǎn)在助力上市公司發(fā)展、脫困方面也表現(xiàn)出積極的姿態(tài)：今年4月與泰禾集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，今年6月與天夏智慧洽談全方位的戰(zhàn)略合作（包括智慧城市建設和應用等業(yè)務方面以及應收賬款等資產(chǎn)優(yōu)化的戰(zhàn)略協(xié)同）。就在本月上旬，因爆發(fā)債務危機導致生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴重影響的千山藥機，也決定聘請長城資產(chǎn)湖南分公司為化解其債務危機提供一攬子綜合服務。

    華融資產(chǎn)也身影頻現(xiàn)。根據(jù)剛泰控股10月15日發(fā)布的公告，公司核心股東剛泰集團已與華融資產(chǎn)浙江省分公司簽訂《企業(yè)重組顧問服務協(xié)議》，華融資產(chǎn)將在“協(xié)助乙方（剛泰集團）同債權人、政府部門、監(jiān)管部門及利益相關方進行協(xié)商、談判”等方面提供全方位服務。就在本次協(xié)議簽訂前，因相關借款糾紛案件等影響，剛泰集團所持上市公司股份已全部被司法凍結(jié)或輪候凍結(jié)。

    今年4月，華融資產(chǎn)重慶分公司還曾與迪馬股份大股東東銀控股簽訂《企業(yè)重組顧問服務協(xié)議》，華融資產(chǎn)根據(jù)東銀控股資產(chǎn)、債務、業(yè)務等全面梳理情況，論證、起草、修訂重組方案并提供相應優(yōu)化建議。

    從案例可見，四大資產(chǎn)管理公司與上市公司的合作并非簡單的“輸血”，而往往是一攬子量身定制的綜合金融服務方案，意在恢復企業(yè)的“造血”能力。

    據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，東方資產(chǎn)共與5家上市公司或其大股東達成戰(zhàn)略合作、債務重組等協(xié)議。長城資產(chǎn)次之，共與4家上市公司或其股東方簽署相關協(xié)議。

    資本“魔杖”拯救困境企業(yè)

    細致梳理四大資產(chǎn)管理公司投資、合作、服務的對象，不難發(fā)現(xiàn)其選擇的上市公司（大股東）大多存在較重的債務負擔，急需外部力量施以援手擺脫困局。

    事實上，在國家大力推進供給側(cè)結(jié)構性改革，全面落實“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的大背景下，四大資產(chǎn)管理公司都以“服務實體經(jīng)濟、化解金融風險”作為任務使命，高度重視對困境上市實體企業(yè)的全面服務。

    上證報記者翻查四大資產(chǎn)管理公司的2017年年報看到，在聚焦不良資產(chǎn)主業(yè)的同時，各大資管公司正加快主業(yè)轉(zhuǎn)型升級，由不良資產(chǎn)為主轉(zhuǎn)向不良資產(chǎn)和問題機構并重，并加強債轉(zhuǎn)股和并購重組板塊業(yè)務。

    以華友鈷業(yè)的運作為例，作為債轉(zhuǎn)股實施主體的新能基金，是信達資產(chǎn)專門發(fā)起設立的蕪湖信達降杠桿投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“降杠桿基金”）下屬的子基金，而降杠桿基金是信達資產(chǎn)服務本輪市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務的專設投資平臺。

    信達資產(chǎn)明確表示，未來將充分發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司的獨特優(yōu)勢，運用多種方式防范和化解實體企業(yè)風險，服務實體經(jīng)濟，把積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作向縱深推進。

    同樣，在加加食品因違規(guī)開具商業(yè)票據(jù)、對外擔保等事項而陷入困境時，東方資產(chǎn)也于近期及時出手施援。在東方資產(chǎn)看來，對困境實體企業(yè)的救助是公司貫徹上級精神、充分發(fā)揮集團金融工具箱協(xié)同優(yōu)勢，通過盤活存量資產(chǎn)，切實服務實體經(jīng)濟發(fā)展、有效防范化解金融風險的有益嘗試。

    “金融資管公司介入困境的投資策略是，在盡職調(diào)查基礎上，選取有階段性還款困難但尚有核心資產(chǎn)的企業(yè)，提取出有較大升值空間的生產(chǎn)要素，采用資產(chǎn)重整或債務重整等綜合手段，獲得增值運作收益。這種模式處置周期較長，方案較為個性化。”熟悉金融資產(chǎn)管理運作的金融業(yè)人士對記者表示，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，以及供給側(cè)結(jié)構性改革的進一步深化，中國金融資產(chǎn)管理行業(yè)將發(fā)揮更積極的作用，未來盈利空間較大。

    對于相關上市公司（或大股東）而言，四大資產(chǎn)管理公司排憂解難的舉措無異于“雪中送炭”。湖南一家上市公司高管告訴記者，公司生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務一直正常開展，只是由于大股東資金等方面出現(xiàn)問題，拖累了上市公司的運營，“資產(chǎn)管理公司通過代償?shù)确绞巾樌饬讼嚓P風險，上市公司運營有望步入正軌。”

    與金融資管公司有合作的浙江一家上市公司高管表示，在去杠桿背景下，尋求外部資本的戰(zhàn)略合作，一方面可以解決流動性的燃眉之急，另一方面企業(yè)也可借此契機對產(chǎn)業(yè)布局進行全面梳理，優(yōu)化整合內(nèi)外部資源，制定更清晰、更穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略。