中路股份轉(zhuǎn)型路：加碼共享單車遇阻 扣非凈利連虧12年

    走上市場化道路的上海永久究竟是何時發(fā)生“質(zhì)變”的？這似乎需要從大股東變更開始說起。

    從中路股份（600818，SH；前收盤價10.8元）上市以來歷年業(yè)績報告來看，1998~2000年，當(dāng)時還名為上海永久的上市公司連續(xù)三年出現(xiàn)巨額虧損，中路集團(tuán)及時出手拯救了上海永久。以2001年為分界線，自將保齡球設(shè)備及其相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)業(yè)務(wù)注入上市公司后，更名后的中路股份形成了雙主業(yè)發(fā)展模式。

    但是好景不長，從2008年起，中路股份踏上長達(dá)12年的虧損之旅，每年扣非凈利潤都為負(fù)。2019年，中路股份歸屬于上市公司股東的凈利潤也由盈轉(zhuǎn)虧，虧損達(dá)6303.35萬元。

    隨著公司業(yè)績長期萎靡不振，中路股份股價也一路下行。截至4月30日，中路股份僅收報10.8元/股。而在2015年時，中路股份曾達(dá)到76.56元/股。

    主業(yè)經(jīng)營不振

    此前，中路股份在回復(fù)2018年年報問詢時表示，近年來，公司的營業(yè)收入在6億元左右，經(jīng)營毛利潤約為0.7億元，該毛利無法彌補每年近1億元的期間費用支出，公司利潤總額依賴于權(quán)益投資收益、出售股權(quán)的利潤及政府補貼收入。

    但從非經(jīng)常性損益項目來看，情況也不容樂觀。2019年，公司凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。其中，報告期內(nèi)因其他非流動金融資產(chǎn)公允價值變動導(dǎo)致虧損額達(dá)892.16萬元，同比擴大5倍；2017~2019年所獲得的政府補助分別為1311.58萬元、356.80萬元和230.15萬元，也呈現(xiàn)逐年下降趨勢。這意味著，依靠投資、補貼來“粉飾”財報的道路不能持續(xù)，一旦這些不可控的因素發(fā)生改變，實業(yè)的“偽增長”便開始顯現(xiàn)出來。

    2019年6月15日，中路股份就主營業(yè)務(wù)情況作說明時介紹，公司內(nèi)銷主要以自行車、電動車為主，毛利率一般為5%~10%；外銷主要以保齡設(shè)備為主，毛利率一般為25%~35%，但公司保齡設(shè)備銷售收入占全年收入比重極小。

    公司的保齡業(yè)務(wù)也在2019年創(chuàng)下了資產(chǎn)上市以來的營收新低，僅實現(xiàn)收入1977.08萬元，相比2004年前后已縮水10倍，同年計提的應(yīng)收賬款壞賬損失就高達(dá)1582.45萬元。

    與此同時，在中路股份主要控股參股的四家公司中，中路實業(yè)、上海永久、高空風(fēng)能在2019年度都出現(xiàn)了不同程度的虧損，凈利潤分別為-5108.04萬元、-88.52萬元和-2674.04萬元，僅英內(nèi)物聯(lián)實現(xiàn)盈利3830.81萬元，獲得投資收益1072.66萬元。但中路股份卻選擇在2019年12月將持有的英內(nèi)物聯(lián)部分股權(quán)出售用于投入高空風(fēng)能等項目中。

    在中路股份業(yè)績急劇下滑之時，公司員工人數(shù)也呈下降趨勢。公司2017~2019年年報數(shù)據(jù)顯示，近三年中路股份母公司和主要子公司的員工總數(shù)分別為1421人、1011人和1065人。

    中路股份在回應(yīng)上交所問詢時表示，相比2017年，2018年的人數(shù)下降了380人。其中，因部分地區(qū)公共自行車租賃項目協(xié)議到期，業(yè)務(wù)終止減員114人；保齡球生產(chǎn)制造、自行車制造銷售萎縮而導(dǎo)致減員117人；其他人員優(yōu)化增減員。

    自行車業(yè)務(wù)增收不增利

    從自行車產(chǎn)銷量來看，中路股份在2019年年報中披露，自行車與童車合計銷售231.71萬輛，同比增長62.58%；電動車銷售7.68萬輛，同比減少10.66%。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱上海永久官方微信公眾號發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年永久產(chǎn)品總銷量突破了250萬輛。從品類來看，童車賣出150萬輛，貢獻(xiàn)了上海永久54.55%的銷售量，自行車、電動車、電動三輪車則分別銷售100萬輛、20萬輛和5萬輛。

    值得注意的是，上述數(shù)據(jù)與上市公司公開披露的數(shù)據(jù)并不相符，但中路股份并未進(jìn)一步說明兩組數(shù)據(jù)為何存在差異。

    據(jù)中路股份2019年年報數(shù)據(jù)，上海永久全年實現(xiàn)銷售收入為5.19億元，但僅獲得營業(yè)利潤66.17萬元，虧損88.52萬元。而在2018年，盡管上海永久全年只實現(xiàn)銷售收入4.18億元，營業(yè)利潤卻達(dá)到1210萬元，盈利1044萬元。

    中路股份在回復(fù)2018年年報問詢時表示，近幾年，公司的自行車銷售業(yè)務(wù)受到極大沖擊。2018年，自行車銷售收入同比出現(xiàn)一定程度的下滑，另一方面，自行車原材料價格卻呈現(xiàn)一定的上漲趨勢，兩方面因素影響下，自行車銷售的盈利空間進(jìn)一步被壓縮。

    不僅如此，中路股份也提醒投資者，因受共享單車影響，公司自產(chǎn)自行車、電動車及OEM產(chǎn)品經(jīng)營收入及毛利逐年下滑。從中路股份披露的數(shù)據(jù)來看，2016~2018年自行車及電動車產(chǎn)品的經(jīng)營毛利總額分別為5148.90萬元、3468.44萬元和2772.39萬元。

    從2016~2018年的營收情況來看，恰恰是OEM自行車及電動自行車經(jīng)銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了上市公司營業(yè)收入的大半，其中2018年占比為68.50%。至2019年，中路股份調(diào)整了主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)品分類，不再強調(diào)自產(chǎn)與代工產(chǎn)品，使自行車與電動自行車的營收占比上升至83.38%。

    “在我們這個地方，老百姓都很認(rèn)可永久品牌，因為是老牌子，期間也進(jìn)過其他品牌的產(chǎn)品，價格雖然便宜但是不好賣。”永久專營區(qū)域經(jīng)銷總代理徐晨光告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，永久主要走薄利多銷的路線，一般進(jìn)價在500元的永久自行車，賣出的差價會穩(wěn)定在一百多元。

    現(xiàn)在，徐晨光的店已經(jīng)不再主營自行車，銷路更好的是兩輪電動車、電動篷車等，但自行車每年也能賣上幾百輛。

    “永久兩輪車一般都直接在天津的工廠進(jìn)貨，每個產(chǎn)品類型都有它的生產(chǎn)基地，是和公司簽了合約的。”徐晨光表示，雖然永久的質(zhì)量不錯，但是因為永久有品牌費，所以對當(dāng)?shù)貋碚f屬于高價位的車，同一配置的雜牌車可能會比永久便宜幾十元。

    中路股份在介紹公司發(fā)展戰(zhàn)略時也著重提到發(fā)展個性化定制的高端產(chǎn)品，并將繼續(xù)拓展新的銷售市場。上市公司認(rèn)為，整個行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入成熟期，為順應(yīng)消費者需求的轉(zhuǎn)型和消費者心智的升級，自行車制造商未來需要著力解決消費者的痛點，大力發(fā)展以智能化、高端化和個性化為代表的新一代高端車型，提升產(chǎn)品競爭力和品牌形象。

    不過，中路股份在此前的公告中表示：“目前，國內(nèi)自行車行業(yè)制造水平不夠先進(jìn)，未能完全匹配消費者日益提高的個性化購買需求。公司在產(chǎn)品技術(shù)革新上不斷投入，但新市場尚未打開，因而目前的盈利性仍有賴于傳統(tǒng)的自行車產(chǎn)品銷售。未來，公司的技術(shù)革新投入能否為公司帶來更大的效益仍有不確定性。”

    公共自行車閔行項目停運

    值得注意的是，2017~2018年，中路股份自產(chǎn)產(chǎn)品連續(xù)兩年虧損。中路股份的解釋是，公司自產(chǎn)模式下主要生產(chǎn)部分高端自行車及有樁租賃自行車，高端自行車因市場較小，因而相應(yīng)的銷量不高；另一方面，2018年有樁租賃自行車的銷量有所下降，固定成本高造成自產(chǎn)模式下毛利率為負(fù)數(shù)。

    2008年，公司引入公共自行車租賃系統(tǒng)，從中路股份披露的最新財報來看，公司的自行車租賃業(yè)務(wù)其毛利率表現(xiàn)較好，2019年上半年毛利率為38.61%，但全年毛利率為31.74%，被保齡業(yè)務(wù)反超。

    究其原因，中路股份此前表示，因共享單車、共享電動車推出，相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)模在2018年度也有所收縮。公司在帶樁公共租賃自行車業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢存在被進(jìn)一步削弱的風(fēng)險。在中路股份的多份年報中，記者看到這樣的表述：“作為公司積極參與的PPP項目，2017年上海市閔行區(qū)公共自行車租賃服務(wù)已經(jīng)經(jīng)歷了第一個五年服務(wù)期，第二個三年服務(wù)期，未來將為更多的居民解決最后一公里的交通綠色出行。”

    有意思的是，2018年年報稱公司已簽訂第三個服務(wù)期，但是到了2019年，中路股份卻刪去了有關(guān)于第三個服務(wù)期的內(nèi)容。

    關(guān)于該項目近況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，就在今年4月3日，上海閔行區(qū)交通委宣布運營了十余年的閔行公共自行車項目將于6月1日正式停止運營。閔行區(qū)交通委稱，公共自行車停運是因為和永久簽的運維管理合同今年自然到期了。

    據(jù)了解，該項目由永久負(fù)責(zé)生產(chǎn)、布局和運維管理，用戶只需要出押金，企業(yè)運營成本由政府財政加以補貼。有知情人士向記者表示：“第一次簽約是5年，但發(fā)現(xiàn)大部分自行車不到5年就報廢了，于是第二次改簽3年。”

    入局共享單車一地雞毛

    從行業(yè)來看，工業(yè)和信息化部消費品工業(yè)司數(shù)據(jù)顯示，2019年我國自行車制造業(yè)主要產(chǎn)品中，兩輪腳踏自行車完成產(chǎn)量3961.6萬輛，同比下降8.5%。

    需要指出的是，中路股份在最近幾年的年報中幾乎把所有不理想的自行車業(yè)務(wù)都?xì)w因于受共享單車的影響。于是，中路股份也開始考慮入局共享單車領(lǐng)域。公司在2018年年報中表示，中路股份及控股子公司分別為優(yōu)拜和共佰克等公司供應(yīng)共享單車自行車產(chǎn)品。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2016年，中路股份通過上海永久向“優(yōu)拜單車”運營主體上海軺輅信息技術(shù)有限公司（以下簡稱上海軺輅）增資250萬元，此后又進(jìn)一步追加增資額至650萬元。

    然而后來，這一筆投資帶給上市公司的問題并不少。中路股份在2018年年報中表示，2018年末，上海軺輅凈資產(chǎn)為-4292.83萬元，2019年，中路股份計提了上海軺輅100%的壞賬準(zhǔn)備1567.50萬元，占據(jù)應(yīng)收賬款總額的28.76%。

    這筆壞賬對上市公司會帶來怎樣的影響？中路股份在披露的業(yè)績預(yù)虧公告中表示，2019年業(yè)績虧損原因是由于共享單車市場急劇變化及康體產(chǎn)業(yè)市場萎縮，導(dǎo)致相關(guān)應(yīng)收賬款無法及時回收以及存貨壓庫，據(jù)此計提應(yīng)收賬款及存貨的減值損失。

    另一項共享單車領(lǐng)域的合作也同樣出現(xiàn)變故。2017年5月，中路股份又通過上海永久與上海共佰克智能科技有限公司（以下簡稱共佰克）簽署《智能共享自行車訂購協(xié)議》。

    在2017年6月1日披露的《關(guān)于日常經(jīng)營性關(guān)聯(lián)交易公告》中明確：共佰克向公司訂購15萬臺智能共享自行車，產(chǎn)品單價1428元（含稅），訂購總金額21420萬元，訂購時間自2017年6月至2017年12月。

    但后續(xù)公告稱由于上海市對共享單車投放實行備案許可的總量控制，因此2017年內(nèi)共佰克實際訂購智能共享自行車6500輛，完成銷售金額1007.5萬元。

    2018年，中路股份對共佰克的關(guān)聯(lián)交易銷售金額為757.75萬元，2019年則為24.37萬元。

    針對共享單車的未來規(guī)劃及公司的未來發(fā)展等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向中路股份發(fā)去采訪提綱，并嘗試通過面訪及多次致電等形式建立溝通，但始終未得到回應(yīng)。