何處深水 哪有暗礁？逾百份年報問詢函明示監(jiān)管方向

    2019年年報披露工作落下帷幕，對于中小投資者而言，如何在讀透上市公司年報的同時又避免踩雷、掉坑？滬深交易所“鞭辟入里”的年報問詢，為客觀、全面剖析上市公司經(jīng)營質(zhì)量提供了有效途徑。

    目前，滬深交易所已向上市公司發(fā)出逾170份2019年年報問詢函，提出問題的多寡、關(guān)注重點的異同，不同公司看似有很大差異，但背后實則有著清晰的規(guī)律和邏輯。

    盤點總結(jié)上市公司收到的年報問詢函可發(fā)現(xiàn)，小市值公司、盈利指標忽上忽下的群體以及傳媒板塊公司是監(jiān)管部門重點關(guān)注的三大方向。相關(guān)公司也是過去一段時間，市場有意回避的一批個股。進一步梳理年報問詢函所涉內(nèi)容，營收、凈利潤、現(xiàn)金流、業(yè)績補償、商譽、關(guān)聯(lián)交易等問題，在問詢中出現(xiàn)次數(shù)最多，而這些指標亦是反映上市公司質(zhì)量的核心要素。

    三類群體“曝光率”高

    年報問詢函雖是指向個體公司，但如果某一類群體密集收到問詢函，則可以反映此類公司的某種共性問題或變化。從所屬板塊來看，最新收到2019年年報問詢函的175家公司中，有37家為滬市主板公司，18家為深市主板公司，28家為中小板公司，92家為創(chuàng)業(yè)板公司。

    進一步將上述公司按照市值規(guī)模、所屬行業(yè)、當期盈利變化等多角度進行篩選，則可發(fā)現(xiàn)更多特點。

    首先在市值規(guī)模上，175家被問詢公司平均市值為77.25億元，中位數(shù)為35.36億元。換言之，逾半數(shù)都是市值低于40億元的小市值公司。其中，市值低于20億元的多達25家。

    市值是衡量上市公司價值的重要指標。年報被監(jiān)管問詢的公司，大多在過去一年的經(jīng)營中，或在所披露年報中存在一些問題，即整體表現(xiàn)難言優(yōu)秀。面對暴露出的諸多問題，相關(guān)公司不容易得到市場資金的認可和青睞，也很難成長為市值較大的行業(yè)龍頭，故小市值公司密集接到問詢函并不出人意料。

    其次在所屬行業(yè)方面，175家公司中來自傳媒行業(yè)的有19家，機械設(shè)備行業(yè)中則有24家公司收到年報問詢函?？紤]到A股市場中機械設(shè)備行業(yè)的公司家數(shù)遠高于傳媒行業(yè)。可見，傳媒板塊在2019年度受到了監(jiān)管部門的高度關(guān)注。

    例如，老牌游戲廠商中青寶2019年實現(xiàn)營收4.69億元，同比增長40.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤5172萬元，同比增長42.25%，而公司扣非后凈利潤不到190萬元。對此，深交所要求中青寶結(jié)合主要業(yè)務(wù)的收入、成本、毛利率情況，說明扣非后凈利潤大幅下降的原因，以及是否會對未來經(jīng)營產(chǎn)生持續(xù)影響。另外，由于公司第四季度營收遠高于其余三個季度，“是否存在突擊交易”也成為監(jiān)管關(guān)注要點。

    此外，上市公司的盈利變動情況同樣是各界關(guān)注焦點。175家公司中，2019年歸母凈利潤同比增長的有104家，業(yè)績下滑的有71家。再看波動幅度，其中多達91家公司當期歸母凈利潤同比變化幅度超過100%。

    各項指標“大有學(xué)問”

    通過市值、行業(yè)、業(yè)績波動等角度了解了市場中的“深水區(qū)”，也要留心水中的礁石和暗流。

    在年報中，各種財務(wù)指標是最核心的要素。通過年報問詢函，可從枯燥的數(shù)字背后及時發(fā)現(xiàn)一些異常情況或事件端倪。

    先看營收指標，從營業(yè)收入轉(zhuǎn)化為凈利潤的過程都值得重視。例如，萬集科技2019年實現(xiàn)營業(yè)收入33.51億元，同比增長384.10%，其中第四季度實現(xiàn)收入22.22億元，占全年營業(yè)收入比重為66.31%。對此，深交所要求公司說明第四季度收入占比較高的原因，并披露相應(yīng)客戶。

    年報問詢函對于現(xiàn)金流指標也非常關(guān)注，不僅現(xiàn)金流較差的公司會遭到問詢，現(xiàn)金流和營收、凈利潤等指標不匹配的現(xiàn)象也會被重點關(guān)注。

    ST地礦2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2393.62萬元，較2018年大幅下降，當期公司凈利潤指標也表現(xiàn)不佳。在此背景下，公司凈利潤大幅下滑、當期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤差異較大的原因是什么？公司特種輪胎制造和醫(yī)藥制造毛利率是否處于行業(yè)合理水平？公司持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性？年報問詢函的一系列追問直指公司的“造血”能力。

    業(yè)績補償也是近兩年市場關(guān)注的熱點，前期收購能否兌現(xiàn)承諾？如果兌現(xiàn)不了該如何執(zhí)行？相關(guān)問題都會對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

    金盾股份2019年年報披露，因業(yè)績補償公司回購注銷周偉洪持有的1802.03萬股公司股份，確認投資收益15839.88萬元。公司還與中宜投資、紅將投資簽署質(zhì)押協(xié)議，后兩者將其持有的1700萬股股份質(zhì)押給公司，確認投資收益12563萬元。為此，深交所要求公司說明相關(guān)操作是否合規(guī)，是否存在不當會計調(diào)節(jié)的情形。

    商譽更是懸在業(yè)績指標之上的“達摩克利斯之劍”。在發(fā)給華誼兄弟的年報問詢函中，深交所注意到，公司期末商譽余額為17.38億元，2019年度計提商譽減值準備5.99億元，為此要求公司說明相關(guān)商譽減值計提是否充分和合理，相關(guān)標的業(yè)績承諾期滿后陷入停頓的具體原因及合理性。