本報(bào)記者從投行、投資機(jī)構(gòu)等人士處了解到,采用“18+8戰(zhàn)投”定增模式的企業(yè)中,多數(shù)項(xiàng)目面臨撤材料或修改方案。
采用鎖定期為18個(gè)月、以基準(zhǔn)日股價(jià)的8折鎖價(jià)引入戰(zhàn)略投資者方案(以下簡稱“18+8戰(zhàn)投”方案)進(jìn)行再融資的上市公司,迎來密集的方案修訂潮。
7月22日晚,“定增新規(guī)戰(zhàn)投第一單”凱萊英修訂了再融資方案,將鎖價(jià)引入戰(zhàn)投方式修改為詢價(jià)定增,認(rèn)購對象也由高瓴資本“唯一認(rèn)購”修改成“不超過35名特定投資者”。
在此之前,凱萊英對于“高瓴資本是否能被認(rèn)定為戰(zhàn)略投資者”已經(jīng)展開了細(xì)致的論證。
7月23日,凱萊英低開逾4%,但隨后跌幅收窄,結(jié)合當(dāng)天收盤,凱萊英上漲0.78%。
這一信號(hào),讓不少市場人士大呼“投資風(fēng)向變化”“18+8戰(zhàn)投被按暫停鍵”。
事實(shí)上,早在6月初,九強(qiáng)生物、中成股份調(diào)整再融資方案,戰(zhàn)略投資人自愿延長鎖定期至36個(gè)月時(shí),市場就已嗅到了如今的局面。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前報(bào)道《A股再融資再起波瀾:鎖定期延長審批更快?認(rèn)購對象“自愿”鎖三年引爭議》,曾透露,上市公司宣布戰(zhàn)投鎖定期變更是與監(jiān)管部門溝通后的結(jié)果。
凱萊英定增生變再度引發(fā)市場嘩然。
7月23日,華南一名中型券商投行人士也向記者確認(rèn):“是有窗口指導(dǎo)”“之前我們就感覺不對,改競價(jià)了”。
企業(yè)密集改方案
凱萊英的遭遇只是“18+8戰(zhàn)投”政策生變的一角。
早在7月13日晚,康辰藥業(yè)、藥石科技分別撤回了公司2月下旬、4月中下旬發(fā)布的“18+8戰(zhàn)投”非公開發(fā)行股票申請。
二者的終止原因均是“監(jiān)管政策及資本市場環(huán)境的變化與公司目前的實(shí)際情況,綜合考慮內(nèi)外部因素后做出的審慎決策”。
同時(shí),兩家公司又同時(shí)發(fā)布了新的定增預(yù)案,其中,藥石科技的發(fā)行方式從鎖價(jià)定增調(diào)整為鎖定期6個(gè)月的詢價(jià)定增,發(fā)行對象由終止方案的“興全基金”調(diào)整為“不超過35名特定投資者”。
康辰藥業(yè)的發(fā)行對象從“王錫娟、公司第一期員工持股計(jì)劃”調(diào)整為“王錫娟和CBC投資(康橋資本控制的康橋四期美元基金的全資孫公司)”,鎖定期從18個(gè)月延長至36個(gè)月。
不過,彼時(shí)由于“員工持股計(jì)劃”“公募基金”等能否與上市公司產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同性存在一定的爭議,這兩家企業(yè)方案的變更并沒有在市場上引發(fā)較大波瀾。
近日,凱萊英、歐菲光等企業(yè)定增方案的調(diào)整,引發(fā)了巨大爭議。
7月22日晚,歐菲光也調(diào)整早前發(fā)布的非公開發(fā)行A股股票方案,同樣是將鎖價(jià)定增修改為詢價(jià)定增,發(fā)行對象從“包括建投集團(tuán)和合肥合屏在內(nèi)的符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的不超過35名特定對象”修改為“符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的不超過35名特定對象”,鎖定期為6個(gè)月。
“高瓴對于凱萊英,建設(shè)集團(tuán)對于歐菲光而言,是有比較強(qiáng)的戰(zhàn)略協(xié)同意義的,這兩家企業(yè)的方案也被打回來,風(fēng)險(xiǎn)肯定變了。”華南一家產(chǎn)業(yè)基金人士表示。
隨著上述企業(yè)密集進(jìn)入方案調(diào)整階段,不少上市公司的再融資大概率也將面臨變數(shù)。
數(shù)據(jù)顯示,再融資新規(guī)發(fā)布以來,已有617家上市公司發(fā)布了再融資預(yù)案,其中處于正常審核狀態(tài),定增目的為“引入戰(zhàn)略投資者”,且采用“18+8戰(zhàn)投”方式的企業(yè)高達(dá)57家,其中涉及騰訊、阿里等多家大型企業(yè)。
而在這輪定增潮中,高瓴資本極為踴躍,除了凱萊英之外,高瓴資本還擬耗資約3.93億元參與凱利泰的定增,鎖定期也是18個(gè)月;擬斥資約100億元入局寧德時(shí)代定增、擬包攬健康元21.73億元定增、擬參與廣聯(lián)達(dá)鎖定期為18個(gè)月的定增、擬斥資6.45億元認(rèn)購國瓷材料定增發(fā)行股票。
“18+8戰(zhàn)投”定增的爭議
本報(bào)記者從投行、投資機(jī)構(gòu)等人士處了解到,采用“18+8戰(zhàn)投”定增模式的企業(yè)中,多數(shù)項(xiàng)目面臨撤材料或修改方案。
而已經(jīng)提前將鎖定期延長至36個(gè)月的九強(qiáng)生物、中成股份,再融資方案相繼獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。
7月20日獲得證監(jiān)會(huì)審核通過的寧波港再融資項(xiàng)目,采用的雖然也是鎖價(jià)定增,但發(fā)行價(jià)為“定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)的九折”,鎖定期為36個(gè)月。
種種跡象顯示,關(guān)于再融資中“18+8戰(zhàn)投”政策的監(jiān)管風(fēng)向已大變,隨之而來的市場爭議也四起。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,此次監(jiān)管風(fēng)向變化或?qū)κ袌鲱A(yù)期造成一定干擾。
從前述案例來看,大多數(shù)企業(yè)修改再融資方案主要從兩方面出發(fā),一方面是延長鎖定期,另一方面則是將鎖價(jià)發(fā)行調(diào)整為6個(gè)月鎖定期的競價(jià)發(fā)行。
華南地區(qū)另一家中型券商投行部負(fù)責(zé)人對本報(bào)記者指出:“競價(jià)發(fā)行看起來公平,但是會(huì)損失真正的長線投資人,尤其是引入國有資金、保險(xiǎn)資金,價(jià)格不鎖住流程沒法過,這是一個(gè)市場效率問題。”
“定價(jià)發(fā)行是一個(gè)很好的制度,但是條件放得太寬了,造成市場無法區(qū)分‘以投機(jī)為目的的定價(jià)發(fā)行’和‘以投資為目的的定價(jià)發(fā)行’,才出現(xiàn)今天的局面。”前述負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。
資深投行人士王驥躍指出:“再融資規(guī)則如果確實(shí)不合理,那也應(yīng)該要調(diào)整,但是應(yīng)該在制訂規(guī)則時(shí)慎重,而不該在規(guī)則出臺(tái)后打補(bǔ)丁,更不該退到窗口指導(dǎo)。”
在王驥躍看來,對于戰(zhàn)投鎖價(jià)發(fā)行,董事會(huì)基準(zhǔn)日打8折鎖36個(gè)月更合理些,用長期持股來確定戰(zhàn)略投資者身份,比去認(rèn)定資金性質(zhì)或是否有實(shí)際產(chǎn)業(yè)扶持更靠譜。戰(zhàn)略投資者應(yīng)該是個(gè)通行概念,不應(yīng)該因再融資和IPO品種不同而有差異,符合科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)卻不符合再融資戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn),是不合理的。
“上市公司發(fā)展,可能需要產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)業(yè)資本的戰(zhàn)略投資,也可能需要專注于行業(yè)的金融資本或PE資本的投資,國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的投資當(dāng)然是戰(zhàn)略投資,而高瓴資本這樣的也可以是戰(zhàn)略投資者。”王驥躍補(bǔ)充表示。
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