近日,《你們30億市值都不到,我們接待不了》一文在財(cái)經(jīng)圈刷屏。該文提及一家上市七八年的公司,市值曾達(dá)100多億元,但因?yàn)楦鞣N問題,過去幾年收入增長了三倍,市值卻跌至30億元不到。公司老板開始操心市值問題,希望與機(jī)構(gòu)投資者交流。但沒想到,約路演時(shí),機(jī)構(gòu)卻因公司市值太小不予以接待。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì),今年來,共有783家上市公司獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研,總市值位于100億元至500億元的上市公司中有30%的公司能獲得機(jī)構(gòu)關(guān)注,50億元以下市值的公司機(jī)構(gòu)調(diào)研占比僅有不到10%。
曾幾何時(shí),殼資源、ST股的炒作風(fēng)靡一時(shí),因收購成本較低,便于借殼方獲得實(shí)際控制權(quán),殼資源股普遍受追捧。如今在注冊(cè)制下,A股超過4000家上市公司,低市值上市公司失去了往日的光環(huán)。“30億市值不接待”背后折射的正是當(dāng)前A股市場的生態(tài):資金越來越向頭部公司靠攏,機(jī)構(gòu)也逐步向頭部公司看齊。
“所有的核心資產(chǎn)都是從中小市值之中不斷競爭成長成為大市值龍頭,依靠的是雄厚的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率及持續(xù)的營收和凈利潤增長能力,逐漸在自身細(xì)分賽道擴(kuò)張市場份額和生產(chǎn)規(guī)模。”申港證券分析師曲一平認(rèn)為,這一基本邏輯還將在未來繼續(xù)上演,在細(xì)分賽道有著極高盈利能力的中市值企業(yè)會(huì)不斷提升行業(yè)占有率,通過優(yōu)質(zhì)的財(cái)務(wù)管理和運(yùn)營管理能力不斷做大做強(qiáng),創(chuàng)造長期的Alpha收益來源。
30億市值不接待
折射A股市場新生態(tài)
“你們30億市值都不到,我們接待不了。”面對(duì)找上門來“求關(guān)注”的上市公司老總,某公募基金如是表示。這一事件折射出當(dāng)前的A股市場新生態(tài):大市值、賽道好的公司受資金追捧,小市值、傳統(tǒng)行業(yè)卻往往會(huì)遭到“鄙視”,ST股更是乏人問津。
“這種現(xiàn)象是存在的,一個(gè)上市公司市值沒有達(dá)到一定的規(guī)模,沒有基金、券商等機(jī)構(gòu)來調(diào)研過,它就入不了機(jī)構(gòu)的股票池,研究無法覆蓋到。”浙江一家制造業(yè)公司董秘說。
“這種情況我們也遇到過,應(yīng)該是未來的一個(gè)趨勢(shì)。”深圳一家電子行業(yè)小市值上市公司董秘向證券時(shí)報(bào)記者表示。
另一家上市公司董秘也告訴記者,早幾年公司業(yè)務(wù)紅火的時(shí)候,經(jīng)常會(huì)接到機(jī)構(gòu)調(diào)研的要求,但后來市場環(huán)境發(fā)生變化,公司未能跟上形勢(shì),業(yè)績大幅下降,市值也大幅縮水至40億元左右,已經(jīng)很久沒有機(jī)構(gòu)過來調(diào)研了。“最近開始電話咨詢會(huì)比以前多一些,一是公司發(fā)了非公開發(fā)行議案,二是公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到一個(gè)熱門概念,所以有一些咨詢,但上門調(diào)研并形成調(diào)研報(bào)告的沒有。”
一位市場人士表示,如果前述文章的情況屬實(shí),即“收入增長3倍,市值不到30億元”,那這家公司還有另一個(gè)隱憂,就是一旦被“野蠻人”舉牌,還要擔(dān)心控制權(quán)旁落的問題。
A股資金向頭部公司匯聚
證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),今年以來,A股市場日均成交額達(dá)9032.24億元,處于歷史較高水平,同比增加了552.36億元。若剔除2021年以來上市新股以及長期停牌的股票,A股今年的日均成交額為8866.23億元。
注冊(cè)制實(shí)施以來,小市值公司成交額占比明顯下降,不同市值區(qū)間的公司間股價(jià)分化非常顯著。2020年,A股市值在后10%分位的公司年成交總額占市場整體的2.0%,比2015年的3.0%下降1個(gè)百分點(diǎn),同期市值前10%分位的公司成交額占比則從36.4%提升至39.0%。與此同時(shí),低市值公司的低股價(jià)趨勢(shì)逐漸確立,2015年不同市值大小的公司間股價(jià)差異并不明顯,但2020年股價(jià)已與市值大小呈現(xiàn)明顯的正相關(guān),市值越大,股價(jià)往往越容易走高。
進(jìn)入2021年,A股分化行情愈演愈烈,年初大消費(fèi)為主導(dǎo)的大盤藍(lán)籌行情繼續(xù)上演,行業(yè)龍頭成為資金關(guān)注的主要對(duì)象。春節(jié)以后,雖然大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)一定程度回調(diào),但從市場成交情況看,資金仍主要扎堆在大盤股中。
數(shù)據(jù)顯示,2021年以來,市值在1000億元的公司有137家,僅占A股上市公司總數(shù)的3.33%,但日均成交額卻達(dá)2745.43億元,占比30.96%。A股近50%的公司市值在50億元以下,日均成交額僅為968.04億元,占比也僅有10.92%。市值在1000億元以上的公司,今年來平均每家日均成交額達(dá)20.04億元,是同期A股公司平均額的9倍,也是市值低于50億公司的39倍。兩極分化之下,反映的是A股市場上尾部的小市值公司正被邊緣化,這也是目前A股的新生態(tài)。
從各市值區(qū)間個(gè)股日均成交看,這一現(xiàn)象更為明顯。相對(duì)港股而言,A股流動(dòng)性更好,近年滬深股通的開通為A股提供不少增量流動(dòng)性,A股逐步與全球資本互聯(lián)互通。從近年外資涌入個(gè)股看,白酒、醫(yī)藥、家電等稀缺股票是其關(guān)注重點(diǎn),這也引領(lǐng)著國內(nèi)資金向行業(yè)龍頭股看齊,越來越多投資者開始熱衷于持有流動(dòng)性較好的大盤藍(lán)籌股。
數(shù)據(jù)顯示,今年來,A股資金正越來越向頭部公司靠攏,在價(jià)值投資理念引導(dǎo)下,A股市值結(jié)構(gòu)“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯。正如上述機(jī)構(gòu)所言,目前日均成交額不足千萬的情況集中出現(xiàn)于50億元市值以下的公司中,其中ST個(gè)股成交在兩市日均成交額中可謂墊底,有的ST股成交額甚至在100萬元附近徘徊。
公司市值規(guī)模太小,沒有交易量,上市公司邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)調(diào)研被否,無疑是件令人尷尬的事情。大市值、好賽道,機(jī)構(gòu)調(diào)研樂此不疲,低市值、傳統(tǒng)行業(yè)機(jī)構(gòu)卻少有出現(xiàn)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì),今年來,共有783家上市公司獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研,總市值位于100億元至500億元的上市公司中有30%的公司能獲得機(jī)構(gòu)關(guān)注,50億元以下市值的公司機(jī)構(gòu)調(diào)研占比僅有不到10%。
從各市值區(qū)間平均每家上市公司獲機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量看,頭部企業(yè)更獲機(jī)構(gòu)青睞。數(shù)據(jù)顯示,總市值大于1000億元的上市公司中,機(jī)構(gòu)參與調(diào)研,平均都能獲得122家機(jī)構(gòu)關(guān)注,市值低于50億元的公司雖然也有機(jī)構(gòu)參與調(diào)研,但相對(duì)大盤股,可謂寥寥無幾。
此外,記者觀察總市值50億元以下的公司機(jī)構(gòu)調(diào)研情況發(fā)現(xiàn),獲調(diào)研的公司多數(shù)在近年上市,2020年上市的公司相對(duì)較多。公司上市初期,機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)基本面了解還有一定欠缺,通過調(diào)研能增進(jìn)對(duì)公司的了解。
投資者關(guān)系管理
不能“臨時(shí)抱佛腳”
隨著注冊(cè)制的推進(jìn),上市公司家數(shù)增長,改變了以往由賣方主導(dǎo)、新股發(fā)行供不應(yīng)求的局面。在此情況下,投資者關(guān)系管理服務(wù)更顯重要。上市公司的投資者關(guān)系管理工作的主動(dòng)性、專業(yè)性將進(jìn)一步增強(qiáng),并將隨著注冊(cè)制的完善而不斷深化。
愛爾眼科董秘吳士君向證券時(shí)報(bào)記者表示,不管市值高低,公司本身做到公開透明,讓投資人充分了解,是每一家上市公司應(yīng)該做到的。積極良好的投資者關(guān)系需要持續(xù)、大量的工作,長期互動(dòng)才有良性循環(huán),“我們左右不了投資人的想法,但可以影響他們的判斷,怎么影響?就是靠平時(shí)全方位地展示我們所做的事情,內(nèi)在價(jià)值必然會(huì)體現(xiàn)在公允價(jià)值上。真正做好了該做的事,花香蝶自來。”
愛爾眼科是A股中較早開設(shè)投資者關(guān)系公眾號(hào)的,里面包含有活動(dòng)資訊、互動(dòng)問答等模塊。吳士君表示,投資者要了解一家公司,光看定期報(bào)告肯定是不夠的,定期報(bào)告只是結(jié)果,平時(shí)公司各方面的動(dòng)態(tài)情況也要展示。
吳士君認(rèn)為,投資者關(guān)系和交朋友一樣,是基于信任,不能“臨時(shí)抱佛腳”。信任從了解而來,了解又來自于透明。所以要通過方式創(chuàng)新、形式創(chuàng)新,搭好投資者與公司之間的橋梁。
一位券商研究員向記者表示,選取調(diào)研標(biāo)的時(shí),還是更關(guān)注公司本身的質(zhì)地,但一些長期市值較低、市場透明度低的公司一般會(huì)在第一輪就被“斃掉”。
該研究員表示,歷史上看,小市值的公司分為兩種,一種是具有成長性的小公司,隨著業(yè)務(wù)發(fā)展逐步成長為大公司,另一種是不具備成長性、純粹題材炒作型的小公司。前一種類型的公司數(shù)量少,且當(dāng)前很多公司已經(jīng)成長為大公司,成為機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn);后一種公司經(jīng)過市場長期驗(yàn)證,缺乏成長性,市值仍停留在小市值區(qū)間。
這兩年投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化,以價(jià)值投資為主的機(jī)構(gòu)投資者占比持續(xù)提升,游資及散戶對(duì)市場的影響力逐步減弱。具備價(jià)值投資的大市值公司、具備真實(shí)成長性的公司會(huì)重點(diǎn)受到機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注,原先游資及散戶偏好的純粹題材炒作的小市值公司炒作之風(fēng)已不如昔。
從海外成熟股票市場經(jīng)驗(yàn)看,有大量市值處于長尾區(qū)間的公司,市場活躍度不佳,主要是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位,大量缺乏成長性的小市值公司無法受到市場關(guān)注。隨著A股機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)越來越重,海外成熟股票市場的經(jīng)驗(yàn)值得參考。
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