“北交所新股”表現(xiàn)理性 發(fā)行是否港股化存分歧

    10月28日廣咨國(guó)際正式登陸精選層，這是北交所官宣后第二只掛牌精選層的新股。在當(dāng)日大盤普跌的背景下，廣咨國(guó)際小幅上漲4.21%。而北交所宣布設(shè)立后首只精選層新股錦好醫(yī)療在10月25日掛牌，首日大漲近43%，不過最近三天有所回調(diào)，目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲約19%。

    近期A股市場(chǎng)上“新股不敗”的神話被打破，精選層新股則按自身節(jié)奏運(yùn)行，有分析認(rèn)為，港股市場(chǎng)可以作為精選層公開發(fā)行的可對(duì)比市場(chǎng)，精選層新股未來或會(huì)港股化；也有專家認(rèn)為精選層需要找到適合自身的發(fā)行方式，投資者申購(gòu)時(shí)要更加注重公司基本面情況。

    兩只新股表現(xiàn)理性

    廣咨國(guó)際如愿掛牌精選層，成為第68只精選層股票，這也是北交所官宣后第二只掛牌精選層的新股。頭頂未來“北交所新股”的預(yù)期受到關(guān)注，但其表現(xiàn)并不顯眼。

    該股早盤低開后一度高走，隨后震蕩回落，收盤報(bào)14.59元，漲4.21%，成交3879萬元，換手率為26.40%。

    資深新三板評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，廣咨國(guó)際一度破發(fā)有點(diǎn)出乎市場(chǎng)意料，這可能受近期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)以及精選層二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的影響。該股開盤后直接低走跌至2.79%后，在綠鞋機(jī)制和抄底資金的作用下迅速反彈。

    資料顯示，廣咨國(guó)際精選層公開發(fā)行價(jià)為14元，發(fā)行市盈率17.72倍，在超額配售選擇權(quán)實(shí)施前，公開發(fā)行數(shù)量為565.2萬股，對(duì)應(yīng)募資7913萬元。

    廣咨國(guó)際是國(guó)內(nèi)較早從事投資決策、招標(biāo)代理的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。目前，已經(jīng)發(fā)展成為一家集政策研究、決策咨詢、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、專題研究、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投資項(xiàng)目前期策劃、投融資咨詢（含PPP）、項(xiàng)目后評(píng)價(jià)等咨詢服務(wù)為一體的綜合性咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。2021年上半年，廣咨國(guó)際營(yíng)業(yè)收入為1.87億元，凈利潤(rùn)為3220萬元。

    而北交所宣布設(shè)立后首只登陸精選層的錦好醫(yī)療，在掛牌首日大漲42.92%，最近三個(gè)交易日連續(xù)下行，28日收盤報(bào)19.99元，目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲18.99%。錦好醫(yī)療主要從事康復(fù)醫(yī)療器械和家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括：助聽器、霧化器、防褥瘡氣墊等。公司產(chǎn)品主要為個(gè)人消費(fèi)者及廣大家庭提供輔助聽力、呼吸道疾病治療、保健護(hù)理等功能，幫助消費(fèi)者進(jìn)行疾病癥狀的改善、疾病預(yù)防和治療。錦好醫(yī)療發(fā)行價(jià)為16.8元，發(fā)行市盈率20.37倍，擬發(fā)行數(shù)量為1087萬股。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，精選層還是比較理性的一個(gè)市場(chǎng)，從新上市的兩只新股錦好醫(yī)療和廣咨國(guó)際的表現(xiàn)看，錦好醫(yī)療發(fā)行市盈率較高并且業(yè)績(jī)下滑，到目前連續(xù)下跌三天了，而廣咨國(guó)際發(fā)行市盈率較低，且業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，在普遍下跌的情況下依然略有上漲，顯示出投資者還是相對(duì)理性的，市場(chǎng)也是較為有效的。

    申萬宏源證券首席分析師桂浩明表示，北交所官宣以后整個(gè)新三板表現(xiàn)是比較活躍，不過從掛牌的新股來看，表現(xiàn)還是比較平靜，主要是最近這段時(shí)間精選層發(fā)的新股價(jià)格都不是很低，所以這兩只新股沒有出現(xiàn)特別大的上漲，這種狀況有點(diǎn)像港股新股，以后隨著業(yè)績(jī)提升，股價(jià)會(huì)逐漸走高。

    是否港股化有分歧

    事實(shí)上，在北交所效應(yīng)的影響下，新一輪精選層公開發(fā)行申購(gòu)熱度明顯回升。

    從網(wǎng)上中簽率來看，今年初至8月31日登陸精選層的25只新股平均中簽率為3.56%，而北交所官宣后新一輪發(fā)行已公布結(jié)果的12只新股中，僅3只網(wǎng)上中簽率超過1%，平均網(wǎng)上中簽率為0.79%。其中，志晟信息的網(wǎng)上中簽率為0.22%，創(chuàng)下今年以來新低。從網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)倍數(shù)來看，今年初至8月31日登陸精選層的25只新股的平均值為92.06倍，而新一輪打新的網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)倍數(shù)平均值則達(dá)到166.06倍，其中志晟信息、大地電氣的網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)倍數(shù)排第一、二位，分別為445.91倍、316.50倍。同時(shí)，新一輪打新的有效申購(gòu)戶數(shù)暴漲：今年初至8月31日登陸精選層的25只新股中，有效申購(gòu)戶數(shù)平均值為5.03萬戶；而新一輪發(fā)行的已公布結(jié)果的12只新股中，有效申購(gòu)戶數(shù)的平均值為17.70萬戶，為此前平均值的3倍以上。

    去年7月27日首批精選層新股掛牌以來，曾出現(xiàn)過大面積破發(fā)，破發(fā)率一度接近七成。不過，今年以來，在新三板多項(xiàng)改革利好的刺激下，精選層公司經(jīng)歷了多輪暴漲，賺錢效應(yīng)日趨明顯。截至28日收盤，68只精選層股票中有55只相較發(fā)行價(jià)錄得上漲，破發(fā)股票僅13只，破發(fā)率約為19.12%。其中16只目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)翻番，吉林碳谷、連城數(shù)控和長(zhǎng)虹能源目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)已暴漲超過4倍。

    安信證券認(rèn)為，港股市場(chǎng)可以作為精選層公開發(fā)行可對(duì)比市場(chǎng)，因?yàn)閮烧呔邆鋷讉€(gè)共同特征：一，都是注冊(cè)制下，較為市場(chǎng)化；二，投資人結(jié)構(gòu)都相對(duì)滬深兩個(gè)市場(chǎng)更加機(jī)構(gòu)化，個(gè)人投資者數(shù)量較少；三，都采用現(xiàn)金預(yù)繳申購(gòu)公開發(fā)行；四，很大比例的公司都有戰(zhàn)配和綠鞋機(jī)制。

    安信證券統(tǒng)計(jì)了2020年至今年8月份的港股市場(chǎng)股票發(fā)行：由于其注冊(cè)制、定價(jià)市場(chǎng)化程度較高，承銷商在股票全球詢價(jià)、定價(jià)方面考慮到發(fā)行價(jià)格需要兼顧股票發(fā)行方和股票市場(chǎng)投資者雙方利益的交集，因而從港股市場(chǎng)各種數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，港股打新申購(gòu)策略總體是賺錢投資策略。但值得注意的是，港股并無“新股不敗”的神話，股票市場(chǎng)存在一定程度的破發(fā)。例如從2020年至今年8月港股發(fā)行的207只股票來看，發(fā)行首日賺錢比例67%，首日破發(fā)比率約為33%。安信證券認(rèn)為，精選層可參照港股找到自身的發(fā)行方式，比如參考港股經(jīng)驗(yàn)，可以加大發(fā)揮戰(zhàn)略配售機(jī)構(gòu)投資的專業(yè)定價(jià)能力，提升其話語權(quán)和比例。

    桂浩明認(rèn)為，如果這就是港股化的話，近兩年境內(nèi)市場(chǎng)也有這樣一個(gè)趨勢(shì)，當(dāng)然在新三板當(dāng)中表現(xiàn)更明確。他認(rèn)為，新三板這段時(shí)間漲幅也比較大，改革紅利是基本上就被消化了，接下去應(yīng)該講企業(yè)發(fā)展增長(zhǎng)的紅利，這方面對(duì)新三板有很大的挑戰(zhàn)，應(yīng)該說新三板很多公司這個(gè)規(guī)模還比較小，還都不是特別成熟。其認(rèn)為等到新三板公司更加重視業(yè)績(jī)的時(shí)候，價(jià)值驅(qū)動(dòng)特征更明顯，這個(gè)意義上，稱之為港股化，或者說市場(chǎng)進(jìn)一步走向相對(duì)成熟，應(yīng)該說有一個(gè)相應(yīng)的基礎(chǔ)。

    不過，張可亮并不認(rèn)同港股化說法，其認(rèn)為目前精選層企業(yè)家數(shù)較少，而且投資者門檻依然是100萬，投資者人數(shù)較少，短期的表現(xiàn)還不能夠?yàn)槠涠ㄐ晕磥砭鸵欢〞?huì)像港股市場(chǎng)。還需要看北交所開市以后，公募基金以及50萬以上投資者進(jìn)來之后市場(chǎng)的表現(xiàn)，“而且北交所市場(chǎng)是一個(gè)逐步建設(shè)中的市場(chǎng)，應(yīng)該多觀察，多完善，不宜輕易與港股類比定性。”