機(jī)構(gòu)預(yù)測：寧德時代二季度毛利率有望明顯改善 產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局將推高盈利水平

    本報記者 邢萌 見習(xí)記者 郭冀川

    4月29日晚間，寧德時代發(fā)布了2022年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入486.78億元，同比增長153.97%；歸母凈利潤14.93億元，同比下滑23.62%。寧德時代的2022年一季度報告數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，尤其是一季度毛利率為14.48%，同比、環(huán)比均下滑，成為公司一季度利潤下降的主要因素。

    從一季度數(shù)據(jù)看，毛利率下降源于寧德時代營業(yè)成本增速過快，同比增幅達(dá)到了198.66%，超過營業(yè)收入增幅，主要是由于銷售增長以及部分上游材料價格快速上漲。

    機(jī)構(gòu)并未改變對寧德時代長期競爭力和發(fā)展趨勢向好的判斷。“寧德時代盈利能力階段性承壓，但隨著公司對下游客戶漲價逐漸落地，以及在上游資源端加速布局，預(yù)計公司盈利能力有望在后續(xù)逐漸得到恢復(fù)。”中信證券研究部首席新能源汽車分析師袁健聰表示，考慮到全球汽車電動化趨勢較為確定，高端動力電池持續(xù)緊缺，同時全球儲能市場臨近爆發(fā)，能源變革帶來的市場空間巨大，公司作為能源變革的引領(lǐng)者，有望充分享受行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

    一季度電池產(chǎn)銷旺盛

    市占率穩(wěn)居龍頭地位

    機(jī)構(gòu)認(rèn)為，寧德時代的經(jīng)營理念和定價原則，并非追求短期利潤的最大化，而是考慮產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)發(fā)展。

    寧德時代在2021年的盈利能力波動顯著小于行業(yè)，這得益于其存貨儲備帶來的平滑，在下游需求旺盛和公司產(chǎn)能逐步釋放情況下，即便是上游原材料價格持續(xù)上行，寧德時代并沒有在上游漲價的第一時間就跟風(fēng)調(diào)價，依然滿產(chǎn)甚至超產(chǎn)，在有低價庫存儲備及碳酸鋰長單情況下，自行消化了相當(dāng)大程度的原材料價格漲幅。

    從市場份額來看，寧德時代一季度市場占有率穩(wěn)居龍頭地位。國內(nèi)第二梯隊的電池廠漲價開始于2021年第四季度，且漲價幅度較大，傳導(dǎo)了成本壓力，海外電池廠也普遍實施金屬成本傳導(dǎo)機(jī)制。而在年初一輪的行業(yè)調(diào)價中，寧德時代保持了相對穩(wěn)定。根據(jù)動力電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)，寧德時代2022年一季度國內(nèi)市場累計裝機(jī)25.51GWh，同比大增109%，市占率約50%，繼續(xù)位列行業(yè)第一。

    東吳證券電新團(tuán)隊認(rèn)為，寧德時代一季度電池產(chǎn)銷旺盛，全球市占率新高，預(yù)計全年翻倍以上增長。受疫情影響，預(yù)計公司4月份排產(chǎn)環(huán)比下降20%左右，5月份中旬恢復(fù)正常，整體二季度排產(chǎn)環(huán)比增長10%左右，出貨量可達(dá)到55-60GWh，三季度排產(chǎn)恢復(fù)且考慮下半年為電動車銷售旺季，預(yù)計三季度、四季度銷量環(huán)比都將明顯增長，并預(yù)計公司全年出貨量可達(dá)280-290GWh左右，實現(xiàn)翻倍以上增長，其中儲能預(yù)計40GWh。

    鑒于目前動力電池上游材料價格已經(jīng)趨穩(wěn)且呈現(xiàn)小幅回落跡象，產(chǎn)業(yè)鏈中游材料中，六氟電解液價格也已經(jīng)開始調(diào)整，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測寧德時代二季度毛利率有望明顯改善。

    長江證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)首席分析師馬軍認(rèn)為，如果寧德時代自2022年二季度起電池價格逐步上漲15%，低價鋰資源自供率達(dá)到30-40%，則動力電池毛利率有望恢復(fù)至20%以上，即接近2021年二季度的水平。

    中長期資源布局優(yōu)勢明顯

    增量貢獻(xiàn)有望體現(xiàn)

    機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，鋰價等原材料波動對寧德時代業(yè)績影響屬于短期沖擊，從中長期發(fā)展來看，寧德時代在資源端持續(xù)布局，回收等增量貢獻(xiàn)也有望體現(xiàn)。

    為擴(kuò)大在市場中的競爭力，滿足鋰電材料的穩(wěn)定供應(yīng)并合理地控制成本，寧德時代采取了持股、成立合資公司、簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議等方式布局關(guān)鍵資源。在原材料各環(huán)節(jié)，公司普遍具有多個供應(yīng)商選擇，不對任何單一供應(yīng)商過度依賴，通過多樣化策略提高公司議價能力和抗風(fēng)險能力。同時，寧德時代也會通過自主研發(fā)的方式增強(qiáng)對中間環(huán)節(jié)的把控能力。

    “鋰價波動對寧德時代業(yè)績影響屬于短期沖擊，不改變我們對公司長期競爭力和發(fā)展趨勢的判斷。”馬軍表示，從中期來看，公司在資源端的布局加快推進(jìn)，回收等增量貢獻(xiàn)也有望體現(xiàn)，2023年公司鋰資源自供率有望達(dá)到40%以上，拐點明確，年內(nèi)考慮到資源布局、回收等項目的推進(jìn)，以及其他布局的落地，或也存在一定的盈利正面貢獻(xiàn)。

    寧德時代目前在三元正極領(lǐng)域通過子公司廣東邦普布局廢舊電池回收業(yè)務(wù)，生產(chǎn)三元前驅(qū)體與三元材料實現(xiàn)部分自供，在新型電解液添加劑、硅基負(fù)極等新材料領(lǐng)域也有布局，如全資子公司屏南時代硅基負(fù)極項目和子公司龍巖思康的新型鋰鹽項目。此外，寧德時代繼續(xù)向上延伸至礦產(chǎn)資源，公司分別在澳大利亞、加拿大、四川宜賓、印尼參股鋰礦、鎳礦企業(yè)，保障原材料供應(yīng)。

    華泰證券研報認(rèn)為，寧德時代保障原材料供應(yīng)，上游漲價情況下龍頭優(yōu)勢或更為明顯。公司通過上下游合作，已經(jīng)逐步在上游礦石資源（銅、鈷、鋰、鎳）、鋰鹽材料、正極材料（三元前軀體、磷酸鐵鋰及三元材料）、負(fù)極材料、隔膜、電解液等環(huán)節(jié)廣泛布局，保障自身原材料供應(yīng)。

    今年4月份，寧德時代接連有重大產(chǎn)業(yè)鏈一體化項目布局。國內(nèi)方面，寧德時代子公司宜春時代以8.65億元的報價成功競得江西省宜豐縣陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)，推斷瓷石礦資源量96025.1萬噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬噸；國際方面，寧德時代子公司擬在印尼與三方合作投資動力電池產(chǎn)業(yè)鏈項目，包括紅土鎳礦開發(fā)、冶煉、前驅(qū)體、三元電池材料到電池回收及三元電池等6個產(chǎn)業(yè)集成化的電池全產(chǎn)業(yè)鏈。

    在回收端，位于宜昌高新區(qū)的寧德時代邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園項目一期預(yù)計今年9月份投產(chǎn)，2025年全部建成達(dá)產(chǎn)，該項目以新能源汽車動力電池正極材料為核心，滿產(chǎn)后可為超過400萬輛新能源汽車提供配套。

    東吳證券電新團(tuán)隊認(rèn)為，考慮到邦普新建產(chǎn)能落地，回收業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，疊加邦普在印尼投資的藍(lán)天金屬項目四條RKEF產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，預(yù)計公司2022年鋰電材料業(yè)務(wù)有望維持高增長。

    分析人士表示，通過實施產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，使寧德時代進(jìn)一步完善在鋰電新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，保障了公司上游關(guān)鍵資源和原材料供應(yīng)，推進(jìn)電池回收產(chǎn)業(yè)也不斷降低了公司的生產(chǎn)成本。寧德時代在產(chǎn)業(yè)鏈上的深度布局，將有助于保障其關(guān)鍵資源供應(yīng)，并進(jìn)一步提升其盈利水平。

（編輯 孫倩）