IPO詢價(jià)更趨市場(chǎng)化 多只新股定價(jià)突破“四值孰低”

    注冊(cè)制下IPO詢價(jià)新規(guī)實(shí)施已一月有余，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板新股定價(jià)、詢價(jià)情況也在新規(guī)指導(dǎo)下發(fā)生了積極變化。上海證券報(bào)記者在梳理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，詢價(jià)新規(guī)下有效報(bào)價(jià)區(qū)間顯著拓展，多只新股定價(jià)突破“四值孰低”，IPO發(fā)行定價(jià)由此更趨市場(chǎng)化。

    從機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況來(lái)看，詢價(jià)新規(guī)落地后，買方“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”情況受到有效遏制。在規(guī)則調(diào)整前，注冊(cè)制IPO詢價(jià)入圍報(bào)價(jià)的最高價(jià)和最低價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)僅差幾分錢的情況。中信證券研究數(shù)據(jù)顯示，規(guī)則修訂前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度中樞分別為0.4%、0.6%。而詢價(jià)新規(guī)落地后，報(bào)價(jià)更為分散，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度中樞分別拓展為20.3%、16.9%。

    整體來(lái)看，詢價(jià)規(guī)則的修訂主要圍繞新股定價(jià)環(huán)節(jié)中的“四值約束”展開。所謂“四值約束”，指的是發(fā)行人和主承銷商詢價(jià)確定的發(fā)行價(jià)格超過(guò)剔除最高報(bào)價(jià)后網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，剔除最高報(bào)價(jià)后公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)孰低值的，需根據(jù)超過(guò)的幅度發(fā)布不同次數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。在規(guī)則調(diào)整前，注冊(cè)制公司絕大部分以略低于“四值”的價(jià)格定價(jià)發(fā)行。

    注冊(cè)制詢價(jià)新規(guī)則明確，發(fā)行價(jià)格超過(guò)網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)平均水平的，僅需在申購(gòu)前發(fā)布1次投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，無(wú)需延遲申購(gòu)。據(jù)上海證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，新規(guī)之下已有高鐵電氣、百勝智能、久盛電氣、可孚醫(yī)療、中科微至、戎美股份、深城交等7只新股的發(fā)行價(jià)格超過(guò)了“四值”孰低值。從超出的幅度看，上述7只新股的定價(jià)分別超出“四值”孰低值1.13%、3.7%、5.52%、0.07%、4.08%、4.83%、7.27%。

    “超出的幅度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這體現(xiàn)出主承銷商在積極行使自主定價(jià)權(quán)。”有資深投行人員表示，這也是市場(chǎng)化定價(jià)的體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多新股定價(jià)突破“四值孰低”。

    定價(jià)中樞抬升后，打新還能穩(wěn)賺不賠嗎？國(guó)泰君安研究所首席分析師王政之表示，詢價(jià)新規(guī)落地后預(yù)計(jì)新股發(fā)行估值將快速上移，上市后漲幅收窄，未來(lái)一年打新收益或有下滑。

    王政之認(rèn)為，原本的詢價(jià)制度下“高價(jià)剔除10%”及“四值約束”定價(jià)為“新股不敗”保駕。而詢價(jià)新規(guī)將高價(jià)剔除比例由原來(lái)的“10%”降至“3%”，同時(shí)簡(jiǎn)化突破“四值孰低”定價(jià)時(shí)的發(fā)行流程。這兩項(xiàng)修訂使新股定價(jià)權(quán)由原本的買方市場(chǎng)向賣方轉(zhuǎn)移，企業(yè)募資額不足的現(xiàn)象得到緩解。而對(duì)于打新投資者來(lái)說(shuō)，需警惕新股上市漲幅收窄乃至破發(fā)現(xiàn)象的發(fā)生。

    目前，在上述7只新股中，高鐵電氣、百勝智能已上市，兩者最新股價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅分別為36.8%、85.9%。