新股上市必漲規(guī)律打破 相信“市場先生”的選擇

    證券時報記者 蔡江偉

    10月22日，科創(chuàng)板公司中自科技上市即跌破發(fā)行價，A股持續(xù)了近兩年的“新股上市必漲”光環(huán)就此告破，“市場先生”再次用實際行動教育了投資者，什么叫“投資有風(fēng)險、入市需謹(jǐn)慎”。

    很長一段時間里，“新股上市必漲”成為A股獨享的神奇鐵律，打新幾乎是一項沒有風(fēng)險的投資行為。這樣的財富效應(yīng)也對應(yīng)著種種不正?，F(xiàn)象：機(jī)構(gòu)投資者無需研究公司質(zhì)地、發(fā)展前景，只需套用相關(guān)公式就能簡單算出底線報價；中小投資者把新股當(dāng)成一種福利，不加甄別地申購，賺取無風(fēng)險收益。有的新股上市后首日甚至暴漲十?dāng)?shù)倍，或者連續(xù)幾十個漲停，一級市場的參與者大幅獲利，風(fēng)險留給二級市場，在一定程度上影響了市場實現(xiàn)資金優(yōu)化配置的效能。

    回溯A股歷史，新股制度的改革歷經(jīng)了多次嘗試，在申購方式上就經(jīng)歷了認(rèn)購證、資金認(rèn)購、市值認(rèn)購等方式，在發(fā)行定價的市場化方向上，也曾幾度徘徊。比如曾廣受市場熱議的“23倍市盈率”天花板。現(xiàn)行的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板則試行注冊制，以市場化的方式發(fā)行。應(yīng)該說，站在各自時期的特定環(huán)境，政策都發(fā)揮了非常積極的作用，但隨著市場環(huán)境的變化，各種政策依然可以、而且應(yīng)該與時俱進(jìn)。以最近的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股詢價制度改革為例，新規(guī)很大程度上遏制了機(jī)構(gòu)踩線報價的可能，將發(fā)行各方的博弈以市場化的方式進(jìn)行。隨之而來的結(jié)果，便是新股上市后的整體走勢更趨平穩(wěn)。

    誠然，首日破發(fā)或許令相關(guān)上市稍感遺憾，但放在時間的長河中，也不過是一朵微小的浪花。雷軍在回憶小米上市破發(fā)時就承認(rèn)，當(dāng)時特別難受，不愿意面對而躲到港交所的雜物間，甚至還特地買了一條破洞的牛仔褲，用以記住那個特殊的時刻。但我們看到的是，真正優(yōu)質(zhì)的公司，會用自己的實際行動證明自己的價值。美股、港股每年新上市的公司很多，破發(fā)的也不少。但正是這種有漲有跌，才讓市場充分地發(fā)揮資源優(yōu)化配置的作用，進(jìn)而令市場更加繁榮、穩(wěn)定。A股也有不少曾經(jīng)破發(fā)的公司，最終在大浪淘沙之后，走出了波瀾壯闊的行情。

    我們應(yīng)該充分相信“市場先生”的選擇，參與各方也需要轉(zhuǎn)變相關(guān)的投資思路。機(jī)構(gòu)投資者接下來應(yīng)把重點放在投研的基本功力，而普通的打新一族，在下單前也得認(rèn)真考量。金融市場顛簸不破的真理，是收益必定伴隨著風(fēng)險，這其中不僅是打新底倉的市值波動，更包括新股本身的漲跌起伏，如此才是市場的正常規(guī)律。“新股”不能也不應(yīng)該因為其特殊身份，就脫離“投資有風(fēng)險”的基礎(chǔ)邏輯。