理財(cái)子公司首獲網(wǎng)下打新“入場(chǎng)券” 資本市場(chǎng)改革再迎長(zhǎng)期資金活水

    本報(bào)記者 彭妍

    3月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，首次將銀行理財(cái)產(chǎn)品納入IPO優(yōu)先配售對(duì)象范圍。同日，滬深交易所同步修訂了《深圳證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《首發(fā)承銷細(xì)則》）、《深圳證券交易所上市公司證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《再融資承銷細(xì)則》），新增理財(cái)子公司作為IPO網(wǎng)下投資者主體資格，并將銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品納入A類配售對(duì)象范疇。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，證監(jiān)會(huì)新政允許理財(cái)子公司直接參與新股網(wǎng)下配售，打通了萬(wàn)億級(jí)資金入市通道。同時(shí)，政策突破將推動(dòng)其提升權(quán)益投資比例。不過權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，銀行理財(cái)子公司需要更好地平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)：一方面需加強(qiáng)投研能力，與券商、基金公司等機(jī)構(gòu)合作，借助其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，提升自身的投資能力；另一方面，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，通過分散投資、合理配置資產(chǎn)等方式，降低權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的影響。

    銀行理財(cái)獲準(zhǔn)參與IPO優(yōu)先配售

    為引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，自去年以來政策持續(xù)優(yōu)化。2024年9月份，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，明確大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，鼓勵(lì)銀行理財(cái)?shù)确e極參與資本市場(chǎng)，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模。2025年1月份，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，提出在“參與新股申購(gòu)、上市公司定增方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇”。

    為深入貫徹落實(shí)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，3月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，自公布之日起施行，這是落實(shí)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、深化資本市場(chǎng)改革的重要配套舉措。

    同日，滬深交易所分別對(duì)《首發(fā)承銷細(xì)則》《再融資承銷細(xì)則》進(jìn)行了修訂。參與新股申購(gòu)方面，深交所新增理財(cái)子公司作為網(wǎng)下投資者，將銀行理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入A類配售對(duì)象范疇，明確銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品與公募基金、養(yǎng)老金、社?；鸬纫恢?，享有優(yōu)先配售，且配售比例不低于其他投資者。

    上交所明確，給予銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品與公募基金同等政策待遇；增加理財(cái)子公司作為網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者，支持銀行理財(cái)產(chǎn)品參與網(wǎng)下詢價(jià)。同時(shí)，在公募基金等6類網(wǎng)下優(yōu)先配售對(duì)象的基礎(chǔ)上，新增銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，此次政策調(diào)整通過制度賦能為銀行理財(cái)子公司打開權(quán)益投資空間，但需平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)管理訴求。對(duì)銀行理財(cái)子公司和銀行理財(cái)?shù)木唧w影響是，提供了直接投資股票市場(chǎng)的途徑，增加了其市場(chǎng)參與度；參與IPO可以更好地進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，有助于提升整體收益潛力；直接參與“打新”，促使銀行理財(cái)子公司設(shè)計(jì)出更多元化的理財(cái)產(chǎn)品，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶需求。

    銀行理財(cái)子公司或迎來多重戰(zhàn)略機(jī)遇

    目前銀行理財(cái)子公司權(quán)益投入比例有限。新規(guī)實(shí)施后，銀行理財(cái)子公司或迎來多重戰(zhàn)略機(jī)遇。

    銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2024年）》數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，中國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)29.95萬(wàn)億元，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例僅2.58%。

    某銀行理財(cái)子公司負(fù)責(zé)人表示，公司正加速布局“固收+打新”策略，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下增厚收益，滿足投資者需求。

    “理財(cái)資金以低風(fēng)險(xiǎn)偏好為主，若權(quán)益持倉(cāng)波動(dòng)導(dǎo)致產(chǎn)品凈值回撤，可能引發(fā)贖回壓力，形成‘下跌—贖回—拋售’負(fù)反饋循環(huán)。”田利輝認(rèn)為，為了更好地參與權(quán)益市場(chǎng)，理財(cái)子公司需以專業(yè)化投研、精細(xì)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具為抓手，逐步提升權(quán)益市場(chǎng)參與深度，推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)從“剛兌依賴”向“凈值化管理”轉(zhuǎn)型。

    在田利輝看來，理財(cái)子公司可從以下方面破局：具體來說，為了準(zhǔn)確評(píng)估權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，理財(cái)子公司應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部研究團(tuán)隊(duì)建設(shè)，或者與專業(yè)的第三方研究機(jī)構(gòu)合作，以提升自身的投資決策水平。需要針對(duì)不同的客戶群體推出適合的產(chǎn)品，比如設(shè)立專門的權(quán)益類產(chǎn)品或混合類產(chǎn)品，讓投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇合適的投資渠道。而且，鑒于理財(cái)資金的安全性和穩(wěn)定性要求較高，理財(cái)子公司需要建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，確保在追求收益的同時(shí)控制好風(fēng)險(xiǎn)。

    明明認(rèn)為，根據(jù)新規(guī)，銀行理財(cái)子公司可以直接以機(jī)構(gòu)投資者身份參與新股網(wǎng)下詢價(jià)與配售，與公募基金等機(jī)構(gòu)享有同等的優(yōu)先配售權(quán)。同時(shí)，理財(cái)子公司可以設(shè)計(jì)并發(fā)行專門掛鉤新股申購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品，吸引投資者資金，通過專業(yè)運(yùn)作實(shí)現(xiàn)收益。

    “長(zhǎng)期來看，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)?；蚍€(wěn)步增長(zhǎng)，權(quán)益投資占比也存在上升空間。”業(yè)內(nèi)人士表示，2025年末銀行理財(cái)規(guī)?；蛟鲋?2萬(wàn)億元—33萬(wàn)億元。在低利率環(huán)境和政策引導(dǎo)下，理財(cái)子公司加速布局“固收+”產(chǎn)品，適度提升權(quán)益配置比例。隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善及投研能力增強(qiáng)，中長(zhǎng)期權(quán)益類資產(chǎn)占比有望從當(dāng)前2.58%逐步提升至5%左右。未來，隨著配套措施的完善和市場(chǎng)機(jī)制的成熟，銀行理財(cái)有望成為A股市場(chǎng)重要的長(zhǎng)期穩(wěn)定力量，推動(dòng)資本市場(chǎng)向更具韌性、更可持續(xù)的方向發(fā)展。

（編輯 才山丹）