中國(guó)銀河國(guó)際連發(fā)兩份“賣出”評(píng)級(jí)報(bào)告 分別為格力電器和國(guó)軒高科

    ■本報(bào)記者 周尚伃

    近日，券商個(gè)股評(píng)級(jí)多空分歧愈演愈烈，“賣出”評(píng)級(jí)也密集出現(xiàn)。

    中國(guó)銀河國(guó)際在不足半個(gè)月的時(shí)間里，連發(fā)兩份研報(bào)將格力電器、國(guó)軒高科的評(píng)級(jí)調(diào)至“沽出（SELL）”。據(jù)中國(guó)銀河國(guó)際給出的釋義，給予“沽出”評(píng)級(jí)的公司，其股價(jià)12個(gè)月內(nèi)將下跌20%以上。

    5月6日，中國(guó)銀河國(guó)際發(fā)出一篇關(guān)于格力電器的研報(bào)，給予“沽出（SELL）”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)44元/股，以目前股價(jià)測(cè)算還有21%的下跌空間。截至5月7日收盤，格力電器的股價(jià)為53.42元，今年以來的漲幅為52.24%。

    從格力電器的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，其主營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，現(xiàn)金流狀況良好。其中，2018年格力電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2000.24億元，同比增長(zhǎng)33.33%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)262.03億元，同比增長(zhǎng)16.97%；2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入405.48億元，同比增長(zhǎng)2.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)56.72億元，同比增長(zhǎng)1.62%，扣非歸母凈利潤(rùn)51.13億元，同比增長(zhǎng)22.16%。

    中國(guó)銀河國(guó)際研究認(rèn)為：“一季度收入增長(zhǎng)放緩是由于格力電器高渠道庫(kù)存水平和季節(jié)性因素造成。同時(shí)，隨著格力電器投資于新產(chǎn)品的開發(fā)和多元化收入組合，銷售和研發(fā)費(fèi)用將增加，并對(duì)凈利潤(rùn)構(gòu)成壓力。”

    中國(guó)銀河國(guó)際研報(bào)表示，從歷史分紅上看，格力電器一直維持約70%的派息率。盡管公司今年現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)約1130億元，但公司仍將派息率降至約50%，這反映公司為并購(gòu)活動(dòng)保留現(xiàn)金。

    在格力電器估值方面，中國(guó)銀河國(guó)際也表示其估值偏高，其認(rèn)為“由于此前珠海市國(guó)資委擬出售公司15%股權(quán)消息的影響，公司估值仍處于歷史高位，但最終買家仍不明確。格力電器的高渠道庫(kù)存、較慢的每股盈利增長(zhǎng)和歷史高位估值，都使我們對(duì)該股份持謹(jǐn)慎態(tài)度。”

    與中國(guó)銀河國(guó)際不同的是，內(nèi)地券商的態(tài)度截然相反。近一個(gè)月，15家券商發(fā)布34篇研報(bào)推薦“買入”格力電器，華泰證券給予格力電器最高目標(biāo)價(jià)80.96元/股，東北證券給予其最低目標(biāo)價(jià)也有67元/股。同時(shí)，華創(chuàng)證券發(fā)出2篇研報(bào)給予其“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，東莞證券調(diào)高至“推薦”評(píng)級(jí)。其中，華創(chuàng)證券給出的推薦邏輯是，“格力電器作為空調(diào)行業(yè)絕對(duì)龍頭，盈利能力平穩(wěn)上升，混改有望優(yōu)化治理，多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，為未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供有力支撐。”東莞證券的推薦邏輯則是，“格力電器目前估值較對(duì)標(biāo)公司差距明顯，股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有治理結(jié)構(gòu)改善預(yù)期，市場(chǎng)會(huì)給予相應(yīng)估值抬升預(yù)期。”

    這并不是中國(guó)銀河國(guó)際近期給出的第一份唱空研報(bào)，就在4月29日，中國(guó)銀河國(guó)際也針對(duì)國(guó)軒高科給出一份“沽出（SELL）”評(píng)級(jí)報(bào)告。

    中國(guó)銀河國(guó)際給予國(guó)軒高科的目標(biāo)價(jià)為11元/股，并表示，“國(guó)軒高科作為一個(gè)較小的公司，在未來與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)以及國(guó)外對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)中，生存的難度應(yīng)該更大。盈利增長(zhǎng)復(fù)蘇前景不佳，將使其股價(jià)在2019年面臨壓力。”不過，近一個(gè)月，浙商證券、國(guó)信證券均給予國(guó)軒高科“買入”評(píng)級(jí)，平安證券給予其“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，中銀國(guó)際給予其“增持”評(píng)級(jí)。

    上述給出“賣出”評(píng)級(jí)的中國(guó)銀河國(guó)際金融控股有限公司，是中國(guó)銀河證券股份有限公司于中國(guó)香港第一家設(shè)立的全資海外子公司，2011年2月份于香港注冊(cè)成立，主要開展海外業(yè)務(wù)。與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)相比，外資券商或者內(nèi)資券商的海外子公司發(fā)布A股賣出評(píng)級(jí)研報(bào)數(shù)量更多。一位券商分析師對(duì)記者表示：“國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)確實(shí)很少發(fā)看空的報(bào)告。考慮到券商所服務(wù)的客戶群體類別不同，目前市場(chǎng)上的‘賣出’評(píng)級(jí)多以外資機(jī)構(gòu)發(fā)布為主。”

（策劃 周尚伃）