44只ST股跌停！券商解讀退市新規(guī)“助力股市‘慢牛’”，龍頭券商優(yōu)勢(shì)突出

    12月14日，滬深交易所對(duì)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等多項(xiàng)配套規(guī)則進(jìn)行修訂，并發(fā)布修訂后的相關(guān)規(guī)則征求意見稿（以下合稱“退市新規(guī)”），對(duì)外公開征求意見。

    滬深兩市交易所退市制度主要修訂要點(diǎn)

內(nèi)容及圖片來源：華泰證券

    對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：“完善退市制度是新證券法的一個(gè)重要要求，也是實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，保持長(zhǎng)期健康發(fā)展的一個(gè)重要舉措。像美國(guó)等成熟市場(chǎng)，每年有大量的不符合上市條件的公司進(jìn)行退市，同時(shí)也有很多新公司上市，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，保持資本市場(chǎng)的活力和賺錢效應(yīng)。”

    從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，同花順數(shù)據(jù)顯示，今日ST板塊下跌1.57%，多只ST股跌停。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，剔除15家暫停上市公司，兩市共有208家風(fēng)險(xiǎn)警示公司。截至今日收盤，208家風(fēng)險(xiǎn)警示公司中144家出現(xiàn)下跌，占比近七成，其中有44家今日跌停。其中，*ST公司123家，下跌87家；ST公司85家，下跌57家。此外，同花順數(shù)據(jù)顯示，今日有44只ST（ST、*ST）股跌停。

    對(duì)此，楊德龍認(rèn)為：“對(duì)于今日ST板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)，說明退市新規(guī)對(duì)市場(chǎng)是有震懾作用的，并非一些市場(chǎng)說的要放松標(biāo)準(zhǔn)，縱容造假，而是更加嚴(yán)格地執(zhí)行制度，讓更多績(jī)差公司退市。”

    據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)上市公司披露的2020年三季報(bào)，共有85家公司符合財(cái)務(wù)類新增指標(biāo)退市標(biāo)準(zhǔn)，占全A總公司數(shù)量為2%。截至12月14日，尚無(wú)公司符合連續(xù)20個(gè)交易日總市值低于3億元標(biāo)準(zhǔn)。

    助力股市“慢牛”

    同時(shí)，據(jù)粵開證券顯示，根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2001年第一家公司退市以來，A股退市家數(shù)合計(jì)86家（不包含吸收合并和證券置換），而美股自2008年以來退市公司達(dá)到2280家，截止12月15日，滬深兩市合計(jì)有4110家上市公司，全部上市美股（不含OTC）為5426家，相較于美股而言，A股的退市公司數(shù)量占比較低。

內(nèi)容來源：興業(yè)證券 制圖：周尚伃

    對(duì)此，粵開研究院首席市場(chǎng)分析師殷越表示：“隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，上市公司退市將進(jìn)一步常態(tài)化，抑制上市公司保殼、炒殼的行為，有助于提升A股上市公司的整體質(zhì)量，保護(hù)投資者的利益。對(duì)于行業(yè)龍頭而言，隨著績(jī)差股炒作的進(jìn)一步遏制，未來績(jī)優(yōu)龍頭有望獲得更高的估值溢價(jià)，有利于市場(chǎng)生態(tài)的良性發(fā)展。”

    開源證券非銀金融首席分析師高超認(rèn)為：原有制度下，上市公司可通過財(cái)務(wù)粉飾、出售房產(chǎn)等手段提高凈利潤(rùn)，避免強(qiáng)制退市，導(dǎo)致A股存在較多績(jī)差股和僵尸企業(yè)，由于績(jī)差股的股價(jià)無(wú)法完全反應(yīng)其退市預(yù)期，造成股價(jià)和業(yè)績(jī)不匹配，拉高市場(chǎng)整體估值。新規(guī)下，多重退市標(biāo)準(zhǔn)堵住監(jiān)管漏洞，加快績(jī)差股出清，利于減少無(wú)效供給，矯正估值體系，加快資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化指數(shù)成分，促進(jìn)指數(shù)上漲，助力股市“慢牛”。

    華泰證券研究所策略組負(fù)責(zé)人張馨元指出：退市新規(guī)的實(shí)施有望發(fā)揮市場(chǎng)化退市功能，助力A股實(shí)現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”，疊加注冊(cè)制的全面推進(jìn)，股票市場(chǎng)資產(chǎn)質(zhì)量有望進(jìn)一步提高，A股估值有望重塑，殼公司、僵尸企業(yè)等估值或?qū)⑦M(jìn)一步收縮，而龍頭企業(yè)則有望享受更高的估值溢價(jià)。

    平安證券研究所策略組表示，資本市場(chǎng)投資生態(tài)迎來重塑，市場(chǎng)將進(jìn)一步加快優(yōu)勝劣汰和投資專業(yè)化，資源將更集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而加快尾部企業(yè)多元出清。一方面，在注冊(cè)制的大背景下，頭部企業(yè)和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)將最為受益于資本市場(chǎng)改革紅利；另一方面，上市公司存量退市風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，但需特別謹(jǐn)慎部分存在財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)的公司標(biāo)的。

    龍頭券商優(yōu)勢(shì)突出

    光大證券金融業(yè)首席金融分析師王一峰：退市新規(guī)如期而至，注冊(cè)制全面推行指日可待

    退市規(guī)定的全面修訂將進(jìn)一步落實(shí)市場(chǎng)應(yīng)退盡退原則，出清嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序的上市公司，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量；在科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制成功試點(diǎn)的背景下，退市機(jī)制的全面修訂也為注冊(cè)制的全面推行奠定基礎(chǔ)，提供良好的制度條件，隨著注冊(cè)制的全面推行，投行業(yè)務(wù)能力突出的頭部券商投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額有望持續(xù)擴(kuò)增，將持續(xù)受益。

    開源證券非銀金融首席分析師高超：券商業(yè)務(wù)整體受益，頭部券商優(yōu)勢(shì)突出

    隨著IPO的快速擴(kuò)容，質(zhì)量提升有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，退市新規(guī)利于資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，是“慢牛”行情的重要基礎(chǔ)制度，制度完善下，有利于吸引中長(zhǎng)期資金入市，券商業(yè)務(wù)整體受益，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。同時(shí)，項(xiàng)目退市也將會(huì)給承銷券商帶來一定負(fù)面影響，投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，券商對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的搶奪將更加激烈，頭部券商合規(guī)、風(fēng)控等方面綜合實(shí)力突出，資源優(yōu)勢(shì)明顯。

    華泰證券大金融沈娟團(tuán)隊(duì)：退市改革落地，市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化

    本次修訂主要圍繞完善退市指標(biāo)、簡(jiǎn)化退市流程、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)警示情形和明確過渡期安排開展，助力資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、提升資源配置效率，構(gòu)建良性生態(tài)環(huán)境。資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展也將為券商經(jīng)營(yíng)蘊(yùn)育良性土壤，推薦優(yōu)先受益于改革的龍頭優(yōu)質(zhì)券商中信證券、國(guó)泰君安。

    注冊(cè)制與退市制度疏通資本市場(chǎng)進(jìn)出通道，兩者協(xié)同將有助于A股加速出清僵尸企業(yè)、引入更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并引導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值投資，助力權(quán)益市場(chǎng)大發(fā)展。券商作為資本市場(chǎng)的核心參與者，市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化將為行業(yè)發(fā)展蘊(yùn)育良性土壤，堅(jiān)定看好資本市場(chǎng)改革下證券行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值。

    東吳證券：退市新規(guī)出臺(tái)，促進(jìn)上市公司質(zhì)量?jī)?yōu)化

    此次的退市新規(guī)是注冊(cè)制的進(jìn)一步補(bǔ)充，并堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化、常態(tài)化基本思想，以提升上市企業(yè)質(zhì)量，加大市場(chǎng)出清力度，形成上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)新生態(tài)。

    伴隨著退市新規(guī)的落地，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差的企業(yè)將被淘汰出局，此外券商投行業(yè)務(wù)也將面臨新的挑戰(zhàn)。資本市場(chǎng)改革有序推進(jìn)，注冊(cè)制將全面推行，產(chǎn)業(yè)政策放松及對(duì)外開放引導(dǎo)券商轉(zhuǎn)型發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期阿爾法提升。