四大券商首席解讀政府工作報(bào)告：推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置，使金融、科技和產(chǎn)業(yè)形成良性循環(huán)和互動(dòng)

    本報(bào)記者 李文 周尚伃

    昨日，全國(guó)兩會(huì)勝利閉幕。作為兩會(huì)的“重頭戲”，《政府工作報(bào)告》透露出的關(guān)鍵信息備受社會(huì)各界關(guān)注，解讀還在繼續(xù)。

    政府工作報(bào)告闡述了2021年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求。從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)候表示：“目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已回到潛在產(chǎn)出水平，未來在政策制定上需要松油門但不踩剎車，把控好經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大方向。”

    他進(jìn)一步解讀道，首先，宏觀政策要繼續(xù)為市場(chǎng)主體紓困，保持必要支持力度，不急轉(zhuǎn)彎，根據(jù)形勢(shì)變化適時(shí)調(diào)整完善，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)基本盤。貨幣和財(cái)政政策雖然在前期需要同步“減速”，但在轉(zhuǎn)彎過程中還是需要有所差別以確保經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此在貨幣政策正?；^程中，財(cái)政政策需要扮演為經(jīng)濟(jì)托底的角色，從而保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

    其次，未來在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上將加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控。在貨幣政策上，央行在落實(shí)好通過中小微企業(yè)延期還本付息和普惠小微信用貸款兩項(xiàng)直達(dá)工具以外，還將繼續(xù)推出更多的向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)的手段。例如通過優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，使小微企業(yè)融資更便利、綜合融資成本穩(wěn)中有降。在財(cái)政政策上，一方面，可以在財(cái)政資金的使用上加以細(xì)化，提前儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，縮短財(cái)政資金的趴賬時(shí)間；另一方面，也可以優(yōu)化投融資模式，提升財(cái)政支出效率。未來對(duì)科技創(chuàng)新、科技強(qiáng)國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的政策支持將會(huì)繼續(xù)加大，從調(diào)結(jié)構(gòu)的層面促發(fā)展。

    從資本市場(chǎng)的角度來看，今年的政府工作報(bào)告中，直接涉及中國(guó)資本市場(chǎng)的論述涉及四大方面共49個(gè)字：即“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制，加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)，更好發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用，拓展市場(chǎng)主體融資渠道”。

    章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在不斷優(yōu)化建設(shè)現(xiàn)代金融體系的過程中，通過發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，加強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的引導(dǎo)作用。同時(shí)，不斷推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置，提升資源配置效率，使金融、科技和產(chǎn)業(yè)形成良性循環(huán)和三角互動(dòng)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。在此過程中，資本市場(chǎng)將從以下兩個(gè)方向重點(diǎn)推進(jìn)：第一，注冊(cè)制改革與退市機(jī)制是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)不可或缺的一步。一方面，注冊(cè)制的推進(jìn)在解決新興科技創(chuàng)新公司資本支持不足的問題上有著深遠(yuǎn)的意義，將進(jìn)一步貫徹落實(shí)金融服務(wù)實(shí)體，通過提升直接融資占比來適當(dāng)緩解企業(yè)“融資難”和“融資貴”的問題，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新時(shí)期推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。另一方面，通過健全退市法律法規(guī)，形成多層次的市場(chǎng)化退出機(jī)制，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)施依法退出，對(duì)盲目擴(kuò)張的企業(yè)形成警示，有利于更好規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為。

    第二，加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)分為內(nèi)外兩個(gè)方面：對(duì)內(nèi)完善債券違約風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制，杜絕區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)演化為全國(guó)性風(fēng)險(xiǎn)。未來將繼續(xù)加快健全金融風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任體系，壓實(shí)股東、各類債權(quán)人、地方政府和金融監(jiān)管部門責(zé)任。對(duì)外加強(qiáng)債券市場(chǎng)對(duì)外開放，不僅為國(guó)內(nèi)債券定價(jià)體系的完善及流動(dòng)性的提升奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，使海內(nèi)外債券市場(chǎng)的交流聯(lián)系更為緊密；也是深化金融開放、連接國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)的重要里程碑，進(jìn)一步打破了此前存在的外資投資壁壘，大大豐富了我國(guó)資本市場(chǎng)的參與者。

    政府工作報(bào)告中還提到，強(qiáng)化金融控股公司和金融科技監(jiān)管，確保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行。完善金融風(fēng)險(xiǎn)處置工作機(jī)制，壓實(shí)各方責(zé)任，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。金融機(jī)構(gòu)要堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本分。

    對(duì)此，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止脫實(shí)向虛，壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)，整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展將會(huì)得到重視、提升，資本市場(chǎng)的重要度也將得到提升，穩(wěn)定可以期待。居民儲(chǔ)蓄，通過公募基金向股票市場(chǎng)、資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，這才是剛剛開始，那么如何提升整個(gè)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，建立一個(gè)強(qiáng)大、穩(wěn)健、健康的資本市場(chǎng)？?jī)r(jià)值投資也是一個(gè)非常重要的層面，市場(chǎng)不會(huì)是泡沫化的市場(chǎng)，市場(chǎng)是可投資的市場(chǎng)，長(zhǎng)期資金入市的步伐還會(huì)提速。整個(gè)市場(chǎng)外資進(jìn)場(chǎng)也才剛剛開始，市場(chǎng)化、國(guó)際化、規(guī)范化的步伐還會(huì)加快。”

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情的沖擊下實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中率先穩(wěn)固復(fù)蘇。然而疫情反復(fù)以及外部環(huán)境還存在諸多不確定性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)基礎(chǔ)還有待加強(qiáng)。去年國(guó)家提出構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，發(fā)揮增長(zhǎng)潛力，建設(shè)更加強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提高創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)代化水平，從而使我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。但是，發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)要注重防范風(fēng)險(xiǎn)，做好穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)定增長(zhǎng)兩手抓，GDP增長(zhǎng)率提升，宏觀杠桿率也要更穩(wěn)定。貨幣政策的重心也已經(jīng)開始向金融防范風(fēng)險(xiǎn)切換，貨幣政策在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)之間尋求動(dòng)態(tài)平衡，并且重心向防范金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

    從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，粵開證券首席策略分析師、行業(yè)組負(fù)責(zé)人陳夢(mèng)潔在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，有兩大方面需要重點(diǎn)關(guān)注。一是信用風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)或存在滯后性，經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中部分企業(yè)債券貸款存在暴雷可能性。2020年監(jiān)管加大不良貸款壓降力度，鑒于部分貸款期限較長(zhǎng)，今年也將繼續(xù)保持不良貸款壓降力度，不良貸款的出清或有利于提升貸款資產(chǎn)質(zhì)量，但鑒于部分企業(yè)，尤其是中小企業(yè)仍未扭虧，地產(chǎn)調(diào)控影響部分地產(chǎn)企業(yè)融資和現(xiàn)金流情況，國(guó)企的虧損面仍存，要持續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)狀況。

    二是杠桿風(fēng)險(xiǎn)。2020年上半年，為抵御疫情沖擊，監(jiān)管堅(jiān)持引導(dǎo)M2和社融規(guī)模增速提升，保持寬松的貨幣政策。隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐月好轉(zhuǎn)，2020年二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯好于預(yù)期，貨幣政策逐步回歸常態(tài)。社融存量增速在2020年11月出現(xiàn)拐點(diǎn)，開始逐步收斂于名義GDP增速。2020年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門（政府+居民+非金融企業(yè)）杠桿率較去年末上升了24.7個(gè)百分點(diǎn)，政府、居民、非金融企業(yè)分別上升7.3、6.4、11.0個(gè)百分點(diǎn)，而2017年-2019年全年分別上升2.4、下降1.9，上升6.1個(gè)百分點(diǎn)。宏觀杠桿率的過快增長(zhǎng)增加了金融風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策焦點(diǎn)從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移至防風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯 喬川川）