前三季券商自營(yíng)少收617億 去方向策略“小試牛刀”

    依據(jù)上市券商三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，券商自營(yíng)的收益情況得以清晰描摹。

    證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)披露數(shù)據(jù)的38家上市券商三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)凈收入593.44億元，比去年同期減少617.18億元，僅有4家券商逆市增長(zhǎng)。

    分析人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)了自營(yíng)收入的劇烈變化。雖然非方向的權(quán)益投資策略等理念開(kāi)始逐步被各家券商重視，但是目前證券業(yè)仍難擺脫“靠天吃飯”的困境，證券公司增強(qiáng)投資收入的穩(wěn)定性仍然任重道遠(yuǎn)。

    券商自營(yíng)業(yè)績(jī)低迷

    今年以來(lái)，A股市場(chǎng)跌宕起伏。4月底，上證指數(shù)跌破2900點(diǎn)，隨后一度反彈到3400點(diǎn)；但是進(jìn)入三季度，A股又頹勢(shì)重啟。截至10月28日，上證指數(shù)回落至2915.93點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為2250.51點(diǎn)，均處于年內(nèi)低位。

    “今年投資難度非常大，無(wú)論是個(gè)人投資者，還是機(jī)構(gòu)投資者都難獨(dú)善其身，從公募、私募基金來(lái)看，壓力普遍較大，券商自營(yíng)也難以超越市場(chǎng)大勢(shì)。”上海一家券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

    東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有38家券商披露了三季報(bào)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入593.44億元，比去年同期的1210.62億元大幅減少617.18億元（該統(tǒng)計(jì)口徑中，自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入=投資收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益）。

    從數(shù)據(jù)上看，自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入規(guī)模排名前三的上市券商分別為中信證券、中金公司和申萬(wàn)宏源。其中，中信證券前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)凈收入124.08億元，是唯一一家超過(guò)100億的券商；緊隨其后的中金公司和申萬(wàn)宏源，分別實(shí)現(xiàn)71.33億元、52.56億元的自營(yíng)凈收入。

    從絕對(duì)金額上看，自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入減少最多的券商是海通證券，減少了105.78億元。受到自營(yíng)業(yè)務(wù)擠壓，海通證券前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)60.75億元，同比減少48.63%。海通證券表示，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)下降主要是投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益、其他業(yè)務(wù)收入等營(yíng)業(yè)收入減少。

    此外，華泰證券和廣發(fā)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入同比減少均超50億元。自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入為負(fù)的券商則有7家，分別為廣發(fā)證券、西南證券、東興證券、中泰證券、國(guó)元證券、興業(yè)證券、長(zhǎng)江證券。

    去方向策略初見(jiàn)成效

    “理論上，券商自營(yíng)投資品種包括了股、債，以及金融衍生品等多類標(biāo)的，但是大多數(shù)券商的自營(yíng)投資超額收益來(lái)源還是股票，虧損也主要來(lái)自股票。”前述券商自營(yíng)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者坦言，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，股票投資還是以方向性投資為主，主要是股價(jià)上漲帶來(lái)收益，在高波動(dòng)行情或者單邊下行的行情中，這種策略很難擺脫大趨勢(shì)，這也是國(guó)內(nèi)主動(dòng)投資普遍面臨的問(wèn)題。

    不過(guò)，即便是在今年行情普遍低迷的情況下，也有一些券商自營(yíng)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至10月28日披露的數(shù)據(jù)，有包括方正證券、光大證券、華林證券、華安證券等多家券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。方正證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入從去年同期的5.37億元增長(zhǎng)至10.60億元；光大證券則從5.15億元增長(zhǎng)至10.31億元，增幅高達(dá)100%。

    一些券商自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，被歸功于在權(quán)益投資中去方向性的成功。方正證券今年上半年自營(yíng)業(yè)績(jī)就表現(xiàn)較好，該公司副總裁崔肖此前在接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)也表示，該公司自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)，與該公司權(quán)益投資放棄單一的股票多頭策略、轉(zhuǎn)而加強(qiáng)非方向性投資策略有關(guān)；同時(shí)，方正證券開(kāi)發(fā)和運(yùn)用衍生品金融工具熨平市場(chǎng)波動(dòng)的影響，從而增強(qiáng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

    “在今年的行情中取得比較好的收益，說(shuō)明公司投資策略是非常成功的，無(wú)論是主動(dòng)擇時(shí)還是加強(qiáng)非方向投資策略，都是非常值得稱贊的。”前述券商自營(yíng)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

    事實(shí)上，隨著市場(chǎng)不斷發(fā)展，各家券商自營(yíng)規(guī)模也在逐步增加，豐富交易策略，增加非方向性的權(quán)益投資策略已經(jīng)成為各家券商的普遍共識(shí)。

    比如，銀河證券前三季度實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入48.69億元，同比僅小幅下滑1.26%。銀河證券此前在半年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，該公司繼續(xù)強(qiáng)化權(quán)益投資管理，重新組建專業(yè)權(quán)益投資部門，秉承價(jià)值投資理念，強(qiáng)化投資管理能力，豐富權(quán)益投資工具，拓展投資模式和投資領(lǐng)域；該公司不斷尋求投資多元化發(fā)展，擴(kuò)大量化投資、基金投資、定向增發(fā)投資、可轉(zhuǎn)債及私募可交債投資等業(yè)務(wù)規(guī)模，在A股、港股等多個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行投資布局，并靈活采取期貨對(duì)沖手段，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)中有效控制回撤。

    中銀證券在半年報(bào)中也表示，該公司投資交易業(yè)務(wù)遵循“穩(wěn)健進(jìn)取”的總體戰(zhàn)略，權(quán)益投資持續(xù)加強(qiáng)投研體系建設(shè)；同時(shí)，積極探索低波動(dòng)盈利模式，穩(wěn)步推進(jìn)向多元化投資管理模式轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)非方向性投資策略的開(kāi)發(fā)和運(yùn)用。

    不過(guò)，前述自營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也表示，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的券商大多數(shù)為中小券商，自營(yíng)規(guī)模不大，一定程度上也可能是“船小掉頭快”的結(jié)果，在A股市場(chǎng)由于工具相對(duì)較少，去方向性的投資策略難以充分實(shí)現(xiàn)。

    “最近兩年，監(jiān)管在制度上提供了更多的機(jī)會(huì)，比如場(chǎng)外期權(quán)的發(fā)展、科創(chuàng)板即將推出的做市制度等，對(duì)于券商自營(yíng)實(shí)現(xiàn)去方向化都非常有幫助。”該自營(yíng)負(fù)責(zé)人表示，券商自營(yíng)擺脫“靠天吃飯”還任重道遠(yuǎn)，希望監(jiān)管能為主動(dòng)投資提供更好的環(huán)境。