中信建投證券電力設(shè)備與新能源首席分析師 朱玥
新能源發(fā)展對(duì)我國(guó)具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義,不僅關(guān)系到能源安全和環(huán)境保護(hù),更是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)上,我們看到全球能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和新能源技術(shù)的不斷進(jìn)步,電網(wǎng)升級(jí)改造持續(xù)加碼推進(jìn)等因素正處于共振區(qū)間,中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司經(jīng)過(guò)周期的洗禮后全球主導(dǎo)地位進(jìn)一步夯實(shí),在這一輪產(chǎn)業(yè)更新迭代的過(guò)程中有望迎來(lái)新的景氣周期。
我們使用各細(xì)分板塊新增在建工程指標(biāo),對(duì)未來(lái)一年各板塊固定資產(chǎn)增速進(jìn)行模擬預(yù)測(cè)后,發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)能行業(yè)預(yù)計(jì)將持續(xù)處于高景氣狀態(tài),海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈需求景氣度高供需格局好,而光伏、鋰電、陸上風(fēng)電也正在發(fā)生積極的變化。從財(cái)務(wù)報(bào)表中資本開支、在建工程、固定資產(chǎn)來(lái)看,全行業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)意愿已經(jīng)回落,而需求端保持穩(wěn)定的增速,行業(yè)正邁入新的周期。
反轉(zhuǎn)曙光初現(xiàn),我們判斷鋰電行業(yè)可能在2025年春夏之交出現(xiàn)行業(yè)供需形勢(shì)的明顯改善,國(guó)家層面對(duì)光伏風(fēng)電行業(yè)一直以來(lái)也十分重視,政策鼓勵(lì)導(dǎo)向明確,需求持續(xù)釋放。近期企業(yè)自律規(guī)范行為將會(huì)起到積極作用,預(yù)計(jì)行業(yè)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)曙光。在此背景下,電力設(shè)備板塊也得益于新能源投資的增加和海外市場(chǎng)的拓展,十年來(lái)供需形勢(shì)正第一次發(fā)生有利變化。
同時(shí),中國(guó)新能源企業(yè)龍頭公司經(jīng)過(guò)這一輪產(chǎn)業(yè)周期的洗禮,全球競(jìng)爭(zhēng)力和主導(dǎo)力進(jìn)一步夯實(shí),是優(yōu)質(zhì)綠色產(chǎn)能的典型代表。A股當(dāng)前匯集著全球最為優(yōu)質(zhì)的一批新能源制造業(yè)資產(chǎn),在此背景下,電力設(shè)備板塊也得益于新能源投資的增加和國(guó)內(nèi)外電網(wǎng)投資需求共振走在穩(wěn)健良性的發(fā)展軌道上。
一、鋰電:產(chǎn)能利用率持續(xù)提升,預(yù)計(jì)2025年正式進(jìn)入復(fù)蘇周期
今年以來(lái)鋰電板塊的產(chǎn)能利用率環(huán)比持續(xù)提升,中游材料也隨著電動(dòng)汽車終端銷量的增長(zhǎng),出貨量實(shí)現(xiàn)了同幅度增長(zhǎng),顯示出行業(yè)的復(fù)蘇的明顯跡象。行業(yè)產(chǎn)能利用率從第一季度的40%-60%提升至第二季度的60%-80%,第三第四季度繼續(xù)環(huán)比提升,部分龍頭公司在5月-6月開始就實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn);盈利方面,稼動(dòng)率的提升帶動(dòng)行業(yè)折舊壓力減小、單位成本環(huán)比下降,電池、正極、負(fù)極等環(huán)節(jié)單位盈利明顯改善,我們認(rèn)為鋰電可能于2025第二季度供需形勢(shì)出現(xiàn)明顯改善。
二、儲(chǔ)能:全球市場(chǎng)爆發(fā)增長(zhǎng),亞非拉市場(chǎng)引領(lǐng)儲(chǔ)能發(fā)展
儲(chǔ)能板塊同樣展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。隨著光儲(chǔ)平價(jià)的推廣和亞非拉市場(chǎng)潛力的逐步釋放,大儲(chǔ)和戶儲(chǔ)全球需求正在爆發(fā)。儲(chǔ)能電池和逆變器的出貨量在第二季度環(huán)比顯著增長(zhǎng)。光儲(chǔ)平價(jià)的產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)促進(jìn)了儲(chǔ)能需求全球爆發(fā),特別亞非拉市場(chǎng)的潛力較大,第二季度以來(lái)大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)行業(yè)出貨環(huán)比提升明顯。
分環(huán)節(jié)來(lái)看,1)儲(chǔ)能電池:碳酸鋰已降至8萬(wàn)元/噸以下,儲(chǔ)能電池出現(xiàn)低于0.3元/Wh成交價(jià)。季度出貨量環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)2)逆變器板塊(戶用儲(chǔ)能),亞非拉地區(qū)儲(chǔ)能需求超預(yù)期增長(zhǎng),盈利能力保持較高水平。3)PCS(大型儲(chǔ)能):收入、出貨高增兌現(xiàn),毛利率維持穩(wěn)定,下半年預(yù)計(jì)出貨進(jìn)一步增長(zhǎng),出海有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。4)系統(tǒng)集成:中東大單落地,市場(chǎng)逐步認(rèn)識(shí)到海外大儲(chǔ)需求的全球普適性。
三、光伏:政策導(dǎo)向明確企業(yè)自律協(xié)同,行業(yè)迎來(lái)反轉(zhuǎn)時(shí)刻
光伏板塊經(jīng)歷了周期的洗禮,目前國(guó)家政策導(dǎo)向十分明確,企業(yè)也在加強(qiáng)行業(yè)自律遏制過(guò)度競(jìng)爭(zhēng),確保全球需求將覆蓋有效產(chǎn)能,行業(yè)實(shí)現(xiàn)供給出清的趨勢(shì)較為確定。
我們十分清楚地意識(shí)到光伏是國(guó)家戰(zhàn)略新興行業(yè),以光伏為代表的“新三樣”是中國(guó)制造業(yè)一張響亮的名片,一直以來(lái)國(guó)家層面高度重視,在碳中和目標(biāo)的指引下,這幾年國(guó)內(nèi)需求持續(xù)增長(zhǎng),電網(wǎng)改造的推進(jìn)也進(jìn)一步釋放了新增裝機(jī)的空間。
面對(duì)當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)的實(shí)際情況,行業(yè)自身也在加強(qiáng)自律規(guī)范。前段時(shí)間光伏行業(yè)協(xié)會(huì)公布行業(yè)權(quán)威成本水平,并呼吁行業(yè)加強(qiáng)自律杜絕內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng),起到了立竿見影的效果,隨著需求的不斷增長(zhǎng),行業(yè)自律約束行為的推出,以及國(guó)家政策的積極導(dǎo)向,光伏行業(yè)正進(jìn)入明顯的反轉(zhuǎn)回升通道。
四、風(fēng)電:風(fēng)電主機(jī)盈利拐點(diǎn)來(lái)臨,海風(fēng)電纜毛利率維持高位穩(wěn)定
風(fēng)電板塊在經(jīng)歷了上半年的調(diào)整后,預(yù)計(jì)在2024年下半年開始將迎來(lái)招標(biāo)和裝機(jī)的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2025年風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)量有望突破100GW,達(dá)到歷史最高值,對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈將產(chǎn)生積極影響。
在零部件價(jià)格方面,鑄造主軸價(jià)格三季度已有上漲,年底談價(jià)中進(jìn)一步漲價(jià)確定性強(qiáng),目前預(yù)計(jì)2025年供應(yīng)偏緊的零部件環(huán)節(jié)包括:大兆瓦鑄件、葉片、齒輪箱。風(fēng)電主機(jī)方面,目前5家上市主機(jī)企業(yè)均給出了2025年毛利率好轉(zhuǎn)預(yù)期,預(yù)計(jì)2025年主機(jī)企業(yè)盈利將有進(jìn)一步改善。海上風(fēng)電方面:市場(chǎng)關(guān)注江蘇、廣東項(xiàng)目開工進(jìn)展,目前兩省均有積極動(dòng)作推進(jìn),江蘇海風(fēng)十四五規(guī)劃近期批復(fù),預(yù)計(jì)年底開工,預(yù)計(jì)兩省海風(fēng)均不存在實(shí)質(zhì)性障礙,2024年海風(fēng)風(fēng)機(jī)招標(biāo)狀態(tài)良好,預(yù)計(jì)2025年海風(fēng)并網(wǎng)12GW-15GW,同比翻倍左右增長(zhǎng)。后續(xù)潛在深遠(yuǎn)海政策有望打開海風(fēng)遠(yuǎn)期空間。
五、電力設(shè)備:新能源和人工智能需求驅(qū)動(dòng)下,優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能正從中國(guó)走向世界
隨著新能源和人工智能的高速發(fā)展,電力設(shè)備進(jìn)入了十年以來(lái)第一輪景氣向上周期,過(guò)去十年全球電力設(shè)備需求增速較為平穩(wěn),行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度較慢。今年開始,一方面中國(guó)電網(wǎng)改造加速,全年電網(wǎng)投資增速站上雙位數(shù)增長(zhǎng);另一方面,全球新能源和人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)革命下,各國(guó)均強(qiáng)化了電網(wǎng)升級(jí)改造,對(duì)于電力設(shè)備的需求明顯增長(zhǎng),中國(guó)電力設(shè)備公司憑借過(guò)硬的競(jìng)爭(zhēng)力,正在有效彌補(bǔ)全球電力設(shè)備供給缺口,從中國(guó)走向世界的過(guò)程中打造中國(guó)電力制造業(yè)出口的新亮點(diǎn)。
更重要的是,在電力設(shè)備新能源行業(yè)中我們也非常自豪的看到,中國(guó)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能在全球已經(jīng)占據(jù)明確的主導(dǎo)地位,在國(guó)家的積極政策推動(dòng)下,目前優(yōu)質(zhì)龍頭公司在各環(huán)節(jié)全球制造業(yè)市場(chǎng)份額仍處于上升通道,為全球碳中和進(jìn)程做出了卓越貢獻(xiàn),中國(guó)未來(lái)的工程師紅利和廣闊的市場(chǎng)空間也將持續(xù)強(qiáng)化這一優(yōu)勢(shì),新能源行業(yè)在經(jīng)歷了一輪周期洗禮之后,A股目前集中了一批全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的新能源制造業(yè)資產(chǎn),是全球投資者決策新能源投資目光聚集之處,我們判斷當(dāng)下行業(yè)正在處在復(fù)蘇新周期的起點(diǎn)上,并且對(duì)后續(xù)的發(fā)展充滿信心。
(編輯 上官夢(mèng)露)
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