八首席熱議科創(chuàng)板開(kāi)市一周年五大看點(diǎn)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    7月22日，科創(chuàng)板開(kāi)市一周年。在這一年中，科創(chuàng)板迎來(lái)了133家硬科技企業(yè)，再融資、并購(gòu)重組制度落地，打通了紅籌企業(yè)回歸的“最后一公里”……一份亮眼的“成績(jī)單”印證了這一年科創(chuàng)板的經(jīng)歷。

    那么，對(duì)于剛“滿周歲”的科創(chuàng)板，未來(lái)又有哪些期待？近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了業(yè)內(nèi)8位首席，他們從各自觀察到的角度對(duì)科創(chuàng)板一年來(lái)的運(yùn)行和今后的期待進(jìn)行了深度解析。

    運(yùn)行平穩(wěn)、開(kāi)局良好

    “科創(chuàng)板開(kāi)市一年，運(yùn)行很平穩(wěn)、開(kāi)局良好，投資者也給予了較高的估值。一年內(nèi)上市了100多家科技含量比較高的企業(yè)。科創(chuàng)板的設(shè)立給了科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)。”談及科創(chuàng)板的表現(xiàn)，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒如是說(shuō)。

    截至7月21日，已有133家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，總市值2.62萬(wàn)億元，募集資金總額1991.5億元。

    “科創(chuàng)板的包容性不斷提升，吸引了越來(lái)越多信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，如7月20日，估值1萬(wàn)億元的螞蟻集團(tuán)宣布將在科創(chuàng)板和港交所同步發(fā)行上市?？苿?chuàng)板經(jīng)過(guò)一年多的實(shí)踐，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大的集聚引領(lǐng)效應(yīng)不斷增強(qiáng)，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示。

    博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，雖然今年年初經(jīng)歷了疫情的沖擊，但科創(chuàng)板依舊按照市場(chǎng)預(yù)想的目標(biāo)在進(jìn)行，從這方面來(lái)看，科創(chuàng)板的設(shè)立是成功的。“作為中國(guó)資本市場(chǎng)一種先進(jìn)的制度設(shè)計(jì)，科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)于中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的一個(gè)很好的嘗試。”

    聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖對(duì)記者表示，科創(chuàng)板作為近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)最重要的制度改革之一，在上市制度方面有了很大改善。

    “一方面，隨著制度逐漸優(yōu)化，公司上市融資效率將越來(lái)越高，將有更多的科技企業(yè)亮相科創(chuàng)板。另一方面，隨著中國(guó)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，科技類公司的成長(zhǎng)性值得期待，也會(huì)更受到投資者的青睞和關(guān)注。展望未來(lái)，科創(chuàng)板建設(shè)將更完善，前景也更光明。”李奇霖表示。

    并購(gòu)重組和再融資方面，科創(chuàng)板也均實(shí)施注冊(cè)制。6月12日晚間，科創(chuàng)板首單重組——華興源創(chuàng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并配套募資的注冊(cè)申請(qǐng)獲得通過(guò)。7月3日，證監(jiān)會(huì)和上交所發(fā)布科創(chuàng)板再融資規(guī)則，優(yōu)化發(fā)行條件，其中明確“小額快速”再融資適用簡(jiǎn)易程序，最多6個(gè)工作日即可完成審核注冊(cè)。

    “再融資利于企業(yè)內(nèi)涵式增長(zhǎng)，并購(gòu)重組制度可以使企業(yè)獲得外延式增長(zhǎng)，兩個(gè)制度都有利于企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

    兼具容量和質(zhì)量

    今年兩會(huì)期間，上交所回應(yīng)代表委員的關(guān)注時(shí)表示，研究推出鼓勵(lì)吸引長(zhǎng)期投資者的制度，為市場(chǎng)提供更多長(zhǎng)期增量資金，穩(wěn)定投資者預(yù)期、熨平股價(jià)過(guò)度波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)損傷。

    “盡管提升了個(gè)人投資者的參與門檻，但科創(chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)中仍然是散戶占據(jù)主導(dǎo)。”李湛表示，根據(jù)上交所2019年底披露，自然人投資者為科創(chuàng)板參與主體，交易占比為89%，專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比11%。

    提升長(zhǎng)期投資者占比，對(duì)科創(chuàng)板有多重意義。李奇霖表示，首先，長(zhǎng)期資金交易活躍度低，有利于維持二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。其次，長(zhǎng)期投資者偏好價(jià)值投資，且資金規(guī)模大，通過(guò)它們的甄別，有利于通過(guò)市場(chǎng)化的交易機(jī)制，推動(dòng)上市公司優(yōu)勝劣汰。第三，長(zhǎng)期投資者由于資金規(guī)模大，有時(shí)能夠影響公司治理，提升上市公司質(zhì)量。

    對(duì)于如何吸引長(zhǎng)期資金，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，引入長(zhǎng)期投資者進(jìn)入，穩(wěn)定市場(chǎng)，最好的方法就是科創(chuàng)板公司治理持續(xù)改善，業(yè)績(jī)提升，即擁有眾多高質(zhì)量的公司。“因?yàn)閱渭兛抠Y金來(lái)支持的市場(chǎng)，是很脆弱的。”

    李湛亦認(rèn)為，首要任務(wù)是要提升科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量，以優(yōu)質(zhì)上市資源吸引更多的長(zhǎng)期資金。另外，也可對(duì)發(fā)行獲配售的中長(zhǎng)期資金適當(dāng)延長(zhǎng)鎖定期，促使其以長(zhǎng)期投資策略來(lái)參與投資?？苿?chuàng)板企業(yè)大多為高成長(zhǎng)性企業(yè)，提升長(zhǎng)期投資者的占比，能夠更好的支持科創(chuàng)板企業(yè)當(dāng)下的發(fā)展需求并分享其長(zhǎng)期發(fā)展的紅利，推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性以及平穩(wěn)性與市場(chǎng)功能相匹配。

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，吸引長(zhǎng)期投資者參與首先需要科創(chuàng)板有足夠大的市場(chǎng)容量，市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和深度非常重要。機(jī)構(gòu)投資者的資金比較大，有足夠的市場(chǎng)容量后，大資金的進(jìn)出也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

    楊德龍表示，目前有眾多科創(chuàng)板基金參與科創(chuàng)板，預(yù)計(jì)未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者的占比會(huì)逐漸提升，包括發(fā)更多的科創(chuàng)板基金，以及引導(dǎo)其他機(jī)構(gòu)投資者參與。

    劉鋒表示，吸引長(zhǎng)期投資者參與，一方面要做好投資者保護(hù)，加強(qiáng)信披，另一方面，嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法犯罪行為，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度。目前，新證券法已經(jīng)實(shí)施，法律基礎(chǔ)完備，只需要監(jiān)管層嚴(yán)格執(zhí)行，維護(hù)資本市場(chǎng)“三公”原則。

    李奇霖認(rèn)為，吸引長(zhǎng)期投資者參與，一是需要增加長(zhǎng)期資金的規(guī)模；二是增強(qiáng)市場(chǎng)交易便利性，提升交易監(jiān)管透明度，為長(zhǎng)期資金創(chuàng)造通暢的入市渠道。最后，優(yōu)化大股東減持的“批發(fā)+零售”機(jī)制，便利長(zhǎng)期投資者退出。

    持續(xù)優(yōu)化交易制度

    從上述專家的觀點(diǎn)來(lái)看，引入長(zhǎng)期投資者需要科創(chuàng)板交易制度改革，改善流動(dòng)性。而上交所也曾表示，適時(shí)推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而保證價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)。

    李奇霖表示，做市商制度可以為市場(chǎng)提供流動(dòng)性提供支持，緩解極端情形下市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。而“T+0”制度后可以完善市場(chǎng)交易機(jī)制，使投資者能夠通過(guò)日內(nèi)交易的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。但在引入做市商制度和單向“T+0”交易之前，需要做好充分研究和制度準(zhǔn)備，避免制度化的安排，助長(zhǎng)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

    劉鋒表示，引入做市商制度、實(shí)施單向“T+0”以及擴(kuò)大漲跌停板，都是國(guó)際上通用的提高流動(dòng)性的方法，對(duì)市場(chǎng)的限制越少越好。

    魯政委表示，目前，ETF產(chǎn)品在一定程度上擔(dān)任了做市商的角色，如果未來(lái)做市商制度能發(fā)展起來(lái)，對(duì)于提高交易的連續(xù)性，提高市場(chǎng)活躍度，將起到重要作用。

    但是魏鳳春認(rèn)為，改善流動(dòng)性可以從降低投資者門檻入手。比如，未來(lái)隨著投資者教育水平的提升，投資者參與門檻可以適當(dāng)降低。

    迎接紅籌企業(yè)回歸

    6月5日，上交所發(fā)布《關(guān)于紅籌企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項(xiàng)的通知》，打通紅籌企業(yè)回歸之路。7月21日，上海證券交易所副總經(jīng)理盧文道提及，不少市場(chǎng)觀察者認(rèn)為，一些優(yōu)質(zhì)的紅籌科技企業(yè)尚未將科創(chuàng)板作為首選回歸地，背后的制度原因值得重視，有必要繼續(xù)對(duì)標(biāo)最佳國(guó)際實(shí)踐，完善科創(chuàng)板制度。

    寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊表示，目前A股市場(chǎng)更具包容性的政策應(yīng)該能吸引部分中概股考慮在科創(chuàng)板二次上市。隨著科創(chuàng)板與國(guó)際市場(chǎng)在規(guī)則方面更接軌，科創(chuàng)板對(duì)紅籌企業(yè)的吸引力會(huì)提高。

    劉鋒亦表示，迎接紅籌企業(yè)的回歸，需要我們的制度要和成熟資本市場(chǎng)的制度有良好的對(duì)接。從目前來(lái)看，還有一些差距。“預(yù)計(jì)未來(lái)符合國(guó)家戰(zhàn)略、科技含量比較高的企業(yè)，可能最先回歸。”

    楊德龍認(rèn)為，也需要重視紅籌企業(yè)回歸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。“科創(chuàng)板已經(jīng)打通了紅籌企業(yè)回歸A股的通路，包括在港股上市的企業(yè)，如果符合條件，也可以回科創(chuàng)板二次上市，為A股投資者引來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)。但是部分紅籌企業(yè)市值很大，回來(lái)有可能造成一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者參與也需要謹(jǐn)慎小心。如中芯國(guó)際上市第一天漲幅超200%，而其在港股下跌28%，很明顯，A股投資者對(duì)于科技股的興趣更大，但也蘊(yùn)藏一定的風(fēng)險(xiǎn)。”

    持續(xù)監(jiān)管也需市場(chǎng)監(jiān)督

    7月21日，盧文道表示，下一步要在持續(xù)監(jiān)管上下功夫。圍繞內(nèi)部治理、規(guī)范運(yùn)作、信息披露三個(gè)環(huán)節(jié)提高上市公司質(zhì)量，重點(diǎn)是要防止控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高濫用控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，進(jìn)行脫實(shí)向虛的資本運(yùn)作，損害投資者權(quán)益等市場(chǎng)亂象在注冊(cè)制下重演。

    李迅雷表示，持續(xù)監(jiān)管方面，一方面是監(jiān)管層的監(jiān)管，一方面是市場(chǎng)的監(jiān)管，如專業(yè)的機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告來(lái)揭露上市公司財(cái)務(wù)造假等。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較少看到看空的研報(bào)，所以應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)化的監(jiān)管，發(fā)揮市場(chǎng)在監(jiān)管當(dāng)中的作用。

    “目前，科創(chuàng)板面臨的解禁，就是對(duì)公司的一個(gè)考驗(yàn)，市場(chǎng)的關(guān)注度也非常高。”劉鋒表示，持續(xù)監(jiān)管方面，目前科創(chuàng)板估值較高，所以需要關(guān)注創(chuàng)始人、大股東大面積的減持行為，因?yàn)樗麄兊男袨閷?duì)市場(chǎng)影響比較大。其次，需要重點(diǎn)關(guān)注未盈利企業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)。最后是重點(diǎn)關(guān)注再融資和并購(gòu)重組過(guò)程中，潛在的操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，這些需要加強(qiáng)監(jiān)督。

    李奇霖表示，信息披露是科創(chuàng)板公司上市后持續(xù)監(jiān)管的重點(diǎn)，需要企業(yè)真實(shí)準(zhǔn)確完整披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?？梢怨膭?lì)專業(yè)機(jī)構(gòu)監(jiān)督上市公司的財(cái)務(wù)欺詐等違法違規(guī)行為，能夠提高信息披露的真實(shí)性，這是科創(chuàng)板運(yùn)行制度的核心基礎(chǔ)。

    魯政委表示，科創(chuàng)板上市的企業(yè)，科技含量較高，市場(chǎng)也給予了厚望，但是未來(lái)如何還需要進(jìn)一步觀察。不排除有企業(yè)可能夸大其詞，所以需要一系列投資者保護(hù)制度的完善。對(duì)此，可以借鑒成熟市場(chǎng)的制度，如集體訴訟等，都是非常重要的。

    “科創(chuàng)板公司的持續(xù)監(jiān)管，不能只靠監(jiān)管層，而是讓所有的市場(chǎng)參與者，都有權(quán)力來(lái)監(jiān)管這個(gè)市場(chǎng)，如媒體的監(jiān)督報(bào)道、機(jī)構(gòu)的做空?qǐng)?bào)告等。”魯政委進(jìn)一步表示。

    李湛表示，對(duì)上市公司的持續(xù)監(jiān)管，也需要強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，以保薦人為主的中介機(jī)構(gòu)保證信息披露的真實(shí)性和完整性，這也給中介機(jī)構(gòu)更大的發(fā)揮空間。