假期全國(guó)黃金銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁,多個(gè)券商認(rèn)為黃金珠寶行情仍持續(xù)高景氣。
三大因素推動(dòng)本輪黃金行情
2020年下半年至今,黃金消費(fèi)一直維持高景氣,國(guó)海證券復(fù)盤本輪黃金高景氣主要是婚慶、投資與古法金崛起三大因素推動(dòng)黃金消費(fèi),驅(qū)動(dòng)因素由價(jià)因素逐漸轉(zhuǎn)為量因素。
2020年下半年到2021年下半年,黃金消費(fèi)持續(xù)景氣,2020年下半年婚慶與投資需求作為主要因素推動(dòng)了行業(yè)復(fù)蘇,2021年,婚慶與投資需求影響弱化,供需共振下,古法金產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)造新的需求量,延續(xù)黃金消費(fèi)高速增長(zhǎng)的景氣態(tài)勢(shì)。
隨著古法金產(chǎn)品需求爆發(fā)與婚慶、投資需求走弱,行業(yè)景氣度驅(qū)動(dòng)因素也從2020年下半年到2021年上半年的價(jià)格因素逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?021年下半年的量因素。
春節(jié)假期全國(guó)黃金消費(fèi)需求旺盛
國(guó)海證券認(rèn)為,受此前疫情壓制的婚假剛需逐步釋放、金價(jià)經(jīng)歷下跌后趨于平穩(wěn)、“悅己”消費(fèi)和國(guó)潮文化等因素的影響,黃金珠寶行業(yè)持續(xù)高景氣。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,金銀珠寶類商品月度零售額自2020年月以來(lái)恢復(fù)強(qiáng)勁,2021年金銀珠寶類零售額同比增加29.8%,跑贏社零總額增速17.3個(gè)百分點(diǎn)。
2022年春節(jié)假期全國(guó)黃金消費(fèi)亦表現(xiàn)強(qiáng)勁。根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),2022年春節(jié)期間全國(guó)黃金消費(fèi)同比增長(zhǎng)13%,北京、上海、深圳等一線城市黃金飾品消費(fèi)同比增長(zhǎng)均超15%。從線上數(shù)據(jù)來(lái)看,淘系平臺(tái)K金首飾自2021年四季度以來(lái)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng),逐月分別增加26%、61%/、28%/、100%。
展望2022年黃金行情或繼續(xù)高景氣
國(guó)海證券認(rèn)為,
短期金價(jià)短期下跌對(duì)消費(fèi)有正向刺激效果
短期下跌有助于刺激消費(fèi)。據(jù)國(guó)海證券此前基于金價(jià)與消費(fèi)關(guān)系的結(jié)論,預(yù)期金價(jià)短期下跌與長(zhǎng)期穩(wěn)定上行均對(duì)消費(fèi)有助推作用,美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期使金價(jià)短期承壓,反而助于刺激消費(fèi)。
美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在去年顯現(xiàn),市場(chǎng)逐步消化,國(guó)內(nèi)外疫情不確定性下,對(duì)未來(lái)金價(jià)長(zhǎng)期影響有限。自2021年9月份開始,美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲幾家央行逐漸釋放加息預(yù)期,對(duì)金價(jià)形成一定壓力。市場(chǎng)金價(jià)表現(xiàn)對(duì)于加息預(yù)期已有一定體現(xiàn),未來(lái)長(zhǎng)期影響有限。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外疫情防控形勢(shì)不確定性依然較高的背景下,黃金的避險(xiǎn)屬性使得金價(jià)長(zhǎng)期來(lái)看依然相對(duì)堅(jiān)挺。
加息預(yù)期下黃金消費(fèi)依然火熱。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下,2021下半年黃金消費(fèi)依然火熱,9/10/11月份金銀珠寶社零數(shù)據(jù)較2019年化增速依然在10%以上。
長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng):新工藝金飾創(chuàng)造增量需求,古法金增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁
新工藝對(duì)傳統(tǒng)黃金有替代作用,但同時(shí)也創(chuàng)造增量需求,古法金增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。古法金、3D/5D/5G金等新工藝金飾為近年主要增量來(lái)源。
一口價(jià)黃金崛起動(dòng)力來(lái)自供給端,而古法金具有克數(shù)足、文化底蘊(yùn)深厚的優(yōu)勢(shì),充分迎合市場(chǎng)需求,更易起量。一口價(jià)產(chǎn)品崛起于原黃金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的利潤(rùn)瓶頸期,其按件計(jì)價(jià)的方式有效提升了珠寶商的盈利能力,而后商家加大力度引導(dǎo)市場(chǎng)消費(fèi)習(xí)慣,一口價(jià)產(chǎn)品占比逐漸提升。近幾年小紅書等UGC平臺(tái)興起加速了市場(chǎng)信息傳播,一口價(jià)黃金實(shí)際金價(jià)更高、換購(gòu)規(guī)則不一、損壞后難以進(jìn)行二次修復(fù)等弊端越來(lái)越為消費(fèi)者知悉,轉(zhuǎn)而更容易接受按克計(jì)價(jià)的古法金,古法金對(duì)一口價(jià)產(chǎn)品的替代具有難以逆轉(zhuǎn)的影響。盡管古法金毛利較低,但它具有克數(shù)足、與國(guó)潮風(fēng)尚適配的豐富文化內(nèi)涵的優(yōu)勢(shì),更易起量,或能成為行業(yè)下一階段的發(fā)展之錨。
總體來(lái)看,金價(jià)短期下跌+古法金增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,黃金珠寶高景氣度有望在2022年繼續(xù)保持。
投資邏輯
萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為,黃金珠寶行業(yè)高景氣度持續(xù),長(zhǎng)期看黃金作為抗通脹工具仍受投資者青睞,而黃金珠寶首飾多場(chǎng)景滲透率的提升則有望促進(jìn)行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。疫情期間龍頭企業(yè)逆勢(shì)開店,通過(guò)搶占渠道、升級(jí)品牌、開發(fā)新品等方式搶占市場(chǎng),繼續(xù)看好份額提升的黃金珠寶龍頭企業(yè)。
相關(guān)標(biāo)的:
周大福(1929.HK):公司的護(hù)城河在于渠道優(yōu)勢(shì)明顯,終端渠道盈利能力強(qiáng)。公司短期受益于消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的婚慶市場(chǎng)需求釋放,長(zhǎng)期受益于共同富裕、國(guó)潮崛起背景下行業(yè)集中度提升帶來(lái)的龍頭品牌紅利,潛在增長(zhǎng)點(diǎn)在于電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展與珠寶首飾子品牌的第二成長(zhǎng)曲線。
老鳳祥(600612.SH):公司為珠寶首飾業(yè)龍頭企業(yè)。公司主要從事黃金珠寶首飾、工藝美術(shù)品、筆類文具制品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及銷售。
六福集團(tuán)(0590.SH):公司是主要珠寶零售商之一。集團(tuán)主要從事各類黃鉑金首飾及珠寶首飾產(chǎn)品之采購(gòu)、設(shè)計(jì)、批發(fā)、商標(biāo)授權(quán)及零售業(yè)務(wù)。
(報(bào)告來(lái)源:國(guó)海證券、萬(wàn)聯(lián)證券;本文信息不構(gòu)成任何投資建議,刊載內(nèi)容來(lái)自持牌證券機(jī)構(gòu),不代表平臺(tái)觀點(diǎn),請(qǐng)投資人獨(dú)立判斷和決策)
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