一文讀懂QFII、RQFII多項(xiàng)限制取消：千億外資有望入股市

    4月，外匯局時(shí)隔36個(gè)月之后，重啟QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）額度的審批，被認(rèn)為是監(jiān)管層進(jìn)一步放松跨境投資管理的信號(hào)。而此次QFII/RQFII投資限制的全面取消，進(jìn)一步體現(xiàn)了我國(guó)推動(dòng)金融和資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的決心。

    日前，央行、外管局聯(lián)合發(fā)布對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII/RQFII）實(shí)施新一輪外匯管理改革政策主要政策包括三大方面：

    一是取消QFII資金匯出20%比例要求，QFII可委托托管人辦理相關(guān)資金匯出。

    二是取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，QFII、RQFII可根據(jù)投資情況匯出本金。

    三是允許QFII、RQFII開(kāi)展外匯套期保值，對(duì)沖境內(nèi)投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    上述三項(xiàng)主要改革中，關(guān)于資金匯出限制的取消，無(wú)疑是最為重磅的改革。

    業(yè)界對(duì)此給出的最通俗解讀是，“外資更敢來(lái)玩了！”，也有最通俗負(fù)面解讀，莫過(guò)于外資打贏一把麻將就下桌跑。

    資金匯出限制取消，是徹底的改革

    以前對(duì)QFII每月資金、QFII和RQFII本金鎖定期的限制要求，主要是考慮防范境外投資資金的集中匯出，尤其是要防范在貨幣貶值預(yù)期下的熱錢(qián)外逃，但這在一定程度上降低了境外資金投資境內(nèi)資本市場(chǎng)的便利度。此次改革將這些限制取消，無(wú)疑利于境外投資資金的更為自由的進(jìn)出。

    此次QFII、RQFII改革是比較徹底的，除了對(duì)額度的宏觀審慎管理外，其他基本都已放開(kāi)。尤其是從資金匯出和鎖定期來(lái)看，資金匯出和鎖定期的限制是影響QFII投資運(yùn)作的主要因素。此次將兩個(gè)限制取消，將進(jìn)一步簡(jiǎn)化管理、便利操作，大大激發(fā)境外機(jī)構(gòu)投資熱情，促進(jìn)境內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)一步雙向開(kāi)放。

    發(fā)布的兩份文件主要是在額度管理和賬戶開(kāi)立等宏觀審慎方面再次明確了要求，不過(guò)，延續(xù)了已有的政策規(guī)定，并未作大調(diào)整。

    在額度管理方面，QFII、RQFII在取得證監(jiān)會(huì)資格許可后，可通過(guò)備案的形式，獲取不超過(guò)其資產(chǎn)規(guī)?；蚬芾淼淖C券資產(chǎn)規(guī)模（以下簡(jiǎn)稱(chēng)資產(chǎn)規(guī)模）一定比例的投資額度（以下簡(jiǎn)稱(chēng)基礎(chǔ)額度）；超過(guò)基礎(chǔ)額度的投資額度申請(qǐng)，須經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)。

    千億境外資金有望涌入股市利好醫(yī)藥類(lèi)股

    目前，QFII、RQFII與滬港通、深港通和銀行間債券市場(chǎng)投資共同組成境外投資者進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的主要渠道。近期在MSCI納入A股以及中國(guó)債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)后，國(guó)際投資者更是加速增持中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)。

    在債市方面，根據(jù)中債登公布的數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)已連續(xù)15個(gè)月增持中國(guó)國(guó)債。截至5月底，外資持有中國(guó)國(guó)債規(guī)模已達(dá)到8388.99億元，創(chuàng)歷史新高。

    在股市方面，市場(chǎng)更是普遍預(yù)計(jì)，隨著MSCI納入A股，將吸引千億資金入市。摩根大通方面預(yù)計(jì)，A股納入MSCI將愛(ài)難關(guān)帶動(dòng)66億美元資金被動(dòng)配置MSCI中國(guó)指數(shù)所涵蓋的股票，主動(dòng)配置所帶來(lái)資金將是被動(dòng)配置的5倍。因此，整體配置中國(guó)股票的資金將達(dá)到400億美元。

    中金點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，QFII/RQFII資金匯出限制松綁后，MSCI納入A股的比例提升進(jìn)度也可能會(huì)加快，進(jìn)一步引導(dǎo)更多國(guó)際資金進(jìn)入A股市場(chǎng)。繼續(xù)松綁QFII/RQFII機(jī)制是增強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)包括A股對(duì)海外投資者吸引力的方式，此前海外投資者一次偏好的偏消費(fèi)、醫(yī)藥及科技等類(lèi)別、估值依然不高的個(gè)股將受益更多。另外，QFII業(yè)務(wù)占比相對(duì)較大的券商也將受益于這一開(kāi)放措施。

    QFII、RQFII改革歷程回顧

    我國(guó)的QFII和RQFII改革自2006年改革以來(lái)，12年來(lái)不斷地在加大開(kāi)放的力度和擴(kuò)大開(kāi)放的范圍。

    2006年8月，證監(jiān)會(huì)、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》（證監(jiān)會(huì)、人民銀行、外匯局令第36號(hào)），將QFII試點(diǎn)進(jìn)一步制度化。

    2011年11月，證監(jiān)會(huì)、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布76號(hào)令（《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》），正式開(kāi)啟RQFII（RMBQualifiedForeignInstitutionalInvestor）試點(diǎn)。

    2013年3月，證監(jiān)會(huì)、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布90號(hào)令（《人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》），RQFII制度正式確立，形成證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)資格準(zhǔn)入、人民銀行負(fù)責(zé)人民幣賬戶管理、外匯局負(fù)責(zé)投資額度的監(jiān)管框架。

    2016年，央行、外管局先后實(shí)施QFII和RQFII外匯管理改革，按照宏觀審慎管理思路，統(tǒng)一QFII、RQFII管理規(guī)則，取消單家機(jī)構(gòu)額度上限，QFII、RQFII可依據(jù)其管理的資產(chǎn)規(guī)模的一定比例自動(dòng)獲得基礎(chǔ)額度，基礎(chǔ)額度內(nèi)額度申請(qǐng)無(wú)需審批；取消機(jī)構(gòu)投資資金匯入期限要求，允許開(kāi)放式基金按日申購(gòu)、贖回，將鎖定期從一年縮短為3個(gè)月。

    2018年6月，央行及外管局的改革進(jìn)一步深入，取消QFII資金匯出20%比例要求，QFII可委托托管人辦理相關(guān)資金匯出；取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，QFII、RQFII可根據(jù)投資情況匯出本金；允許QFII、RQFII開(kāi)展外匯套期保值，對(duì)沖境內(nèi)投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)。外管局表示“貫徹落實(shí)中央關(guān)于深化金融改革開(kāi)放的精神”。

    截至2018年5月底，累計(jì)有287家QFII機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得994.59億美元、196家RQFII機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得6158.52億元人民幣投資額度。

    除了“引進(jìn)來(lái)”的改革，“走出去”的開(kāi)放力度也在加強(qiáng)。QDII額度曾停止發(fā)放三年，自2015年3月以來(lái)，外管局QDII總額度一直停止在899.93億美元，沒(méi)有釋放新的額度。但最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，最新的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）投資額度審批情況表顯示，獲得投資額度審批的機(jī)構(gòu)有152家，共1015.03億美元。

    QFII、RQFII的改革政策發(fā)布后，不少業(yè)內(nèi)人士在社交平臺(tái)表示，“目前QFII和RQFII是A股市場(chǎng)難得的增量資金，求繼續(xù)開(kāi)放。”北京某大型公募的基金經(jīng)理表示，“境外資本自由流動(dòng)方向的重要一步，提高了境外資金投資境內(nèi)市場(chǎng)的積極性；長(zhǎng)期將對(duì)A股有積極影響。”另一基金經(jīng)理表示，“國(guó)際業(yè)務(wù)中的一些管控將退出歷史。”