螞蟻金服上市估值多少？螞蟻金服上市誰最受益？

    10億中國人打造的120萬億金融帝國

    支撐螞蟻萬億市值的，是一個龐大的數(shù)字經濟帝國。

    截至2020年6月30日為止的12個月里，螞蟻集團的境內用戶一共完成總計118萬億元的總支付交易規(guī)模，全年活躍用戶超10億，算下來平均每人一年在支付寶中花掉11.8萬元。

    但最近幾年，螞蟻平臺的支付交易規(guī)模也逐漸觸達天花板。2018年數(shù)字交易規(guī)模從上一年的69萬億元增長至91萬億元，增長率超過30%;2019年達到111萬億，增長率下降至22%。2020上半年雖然在疫情影響下，數(shù)字交易規(guī)模依然取得7萬億元增長，但增長率進一步下降。

    這也讓螞蟻集團把精力更多放在營收和利潤增長。2020上半年實現(xiàn)營收725億元，同比增長38%，過去三年螞蟻集團一直保持超過30%的營收增速。

    2018年首次利潤下滑后，2019年螞蟻集團實現(xiàn)凈利潤180億元，同比2018年增長超7倍，比2017年也增長1倍以上。2020上半年，螞蟻利潤增長再次提速，實現(xiàn)凈利潤219億元，超過2019全年。

    招股書顯示，阿里巴巴和網商銀行分別位列螞蟻集團的第一大和第二大客戶。2017年至今，阿里巴巴累計給螞蟻集團帶來279億元收入，網商銀行帶來170億元，但每年兩家加起來貢獻的收入占比，均不到螞蟻總營收的15%。

    螞蟻集團的核心產品支付寶與母公司阿里巴巴高度綁定，但從營收貢獻來說，螞蟻集團對阿里系的依賴并不算高。

    從業(yè)務構成來看，螞蟻集團的業(yè)務由三大板塊構成：數(shù)字支付與商家服務、數(shù)字金融科技平臺（包括微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺）、以及創(chuàng)新業(yè)務及其他（包含螞蟻鏈技術服務、金融云技術服務等）。

    數(shù)字支付與商家服務的盈利模式主要是抽傭，螞蟻集團按照交易規(guī)模的一定百分比，向商家和交易平臺收取交易服務費。隨著平臺交易規(guī)模增速放緩，支付抽傭的營收增長開始放緩，過去幾年營收占比一直呈下降趨勢，從2017年的55%下降至2020上半年的36%。

    數(shù)字金融科技平臺，包括助貸、理財和保險三個板塊，螞蟻集團主要以技術服務費的形式取得收入，今年上半年和2019年收入增速都在50%以上，占比不斷提高，2020上半年已經達到總營收的63%。

    至于創(chuàng)新業(yè)務和其他板塊，包括螞蟻鏈、金融云等創(chuàng)新服務，最近三年收入占比都不足1%，影響還比較有限。

    螞蟻集團的營業(yè)成本主要包括向金融機構支付的交易成本，包括為促成支付寶平臺上的交易而發(fā)生資金流入時，公司向金融機構支付的費用。2017年至今，該項交易成本占營業(yè)成本的百分比都在75%以上。

    如此之高的成本占比，也意味著螞蟻集團的利潤被金融機構死死“攥在手里”，金融機構收取的交易費率水平將直接影響螞蟻集團的利潤率。

    招股書顯示，2018年，由于金融機構向公司收取的交易費率上漲，螞蟻集團的毛利率從2017年的63.72%降至2018年的52.28%。

    除了營業(yè)成本以外的各項費用中，比較值得關注的是銷售費用。

    2018年支付寶從春晚開始全年大打紅包戰(zhàn)，當年銷售費用達到470億元，占當年營業(yè)收入的5成以上，這也讓螞蟻集團當年利潤大幅下降。

    此后螞蟻集團轉變策略，銷售費用占比逐年下降。今年上半年銷售費用總計61億元，2017年以來首次降至10%以下。

    對于用戶超10億，月活超7億的螞蟻來說，大把撒錢做廣告的時候已經過去，發(fā)掘存量用戶的商業(yè)價值，思考如何科技賦能金融市場，才是現(xiàn)階段最重要的任。