降準(zhǔn)落地央行預(yù)期管理更進(jìn)一步

    在國(guó)慶長(zhǎng)假最后一天，央行送來(lái)了定向降準(zhǔn)的重磅利好。

    實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)此次降準(zhǔn)早有預(yù)期，但之所以還被看作是利好，主要是降準(zhǔn)宣布的時(shí)點(diǎn)選擇十分微妙。按照央行以往發(fā)布政策規(guī)律，周五傍晚通常是出“大招”的時(shí)候，在法定假期最后一天宣布重大消息的情況少之又少，即便有，也多是提振市場(chǎng)信心的利好消息。

    再結(jié)合過(guò)去一周海外金融市場(chǎng)上演的股債匯“三殺”，央行此時(shí)宣布定向降準(zhǔn)，能夠較好地應(yīng)對(duì)因我國(guó)長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的預(yù)期沖擊，緩和市場(chǎng)擔(dān)憂，也體現(xiàn)了央行更加重視市場(chǎng)的預(yù)期管理，政策靈活性和前瞻性進(jìn)一步增強(qiáng)。

    不過(guò)，拋開(kāi)政策發(fā)布的時(shí)點(diǎn)看，降準(zhǔn)的再度實(shí)施，也是當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的需要。其實(shí)施的最主要目的，仍在于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速、工業(yè)增加值和采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)等指標(biāo)來(lái)看，受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期、貿(mào)易摩擦加劇等因素影響，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨一定的下行壓力，以民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)為代表的微觀經(jīng)濟(jì)主體融資渠道收窄、融資需求難以得到滿(mǎn)足。因此，用降準(zhǔn)替換到期中期借貸便利（MLF）并釋放增量資金，可以向銀行體系釋放中長(zhǎng)期低成本資金，刺激銀行的信貸投放意愿。

    降準(zhǔn)畢竟只是數(shù)量型貨幣政策調(diào)控工具，隨著我國(guó)廣義貨幣余額和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)杠桿率提高，依靠傳統(tǒng)的貨幣刺激手段穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果逐漸減弱。降準(zhǔn)固然能起到刺激銀行信貸投放意愿的作用，但從市場(chǎng)供求角度看，信貸供給增多的同時(shí)，還需要信貸需求的同步上升，才能真正增加信貸投放。不論從近幾個(gè)月的金融和社會(huì)融資數(shù)據(jù)，還是記者從銀行了解到的情況看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求并不旺盛。這其中的原因復(fù)雜，既有經(jīng)濟(jì)在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換之際融資需求下滑因素，也有因經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、外部市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇等導(dǎo)致實(shí)體主動(dòng)收縮投資擴(kuò)張等影響。

    因此，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效融資需求、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，降準(zhǔn)只是必要不充分條件，真正的“工夫”還在詩(shī)外，需要更加積極的財(cái)政政策落地和市場(chǎng)要素深化改革的久久為功。

    與此同時(shí)，強(qiáng)監(jiān)管也需要繼續(xù)發(fā)力配合，避免降準(zhǔn)釋放的增量資金流向房地產(chǎn)、地方政府隱性債務(wù)、僵尸企業(yè)等結(jié)構(gòu)性去杠桿的主戰(zhàn)場(chǎng)，防止去杠桿成果功虧一簣。