適度加快發(fā)展金融衍生品市場 提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

    擇遠(yuǎn)

    在上周末舉行的第16屆中國（深圳）國際期貨大會上，中國證監(jiān)會副主席方星海表示，當(dāng)前，我國金融期貨期權(quán)市場還處在發(fā)展的初期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場參與者日益增加的風(fēng)險管理需求，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革創(chuàng)新的新形勢和新要求，有必要適度加快發(fā)展我國金融衍生品市場。

    猶記得10年前，滬深300股指期貨合約正式上線，標(biāo)志著A股市場告別了20年的單邊市，開啟了“雙邊市時代”，對于完善中國資本市場體系產(chǎn)生了重要而深遠(yuǎn)的意義；如今，我國多元化的金融衍生品市場已經(jīng)初步形成，同時，參與者不斷增加，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場功能不斷發(fā)揮，并且朝著市場化的方向不斷前進(jìn)。

    鑒于當(dāng)前我國金融期貨期權(quán)市場尚處于發(fā)展初期階段，僅有股指期貨、國債期貨和股指期權(quán)，因此，筆者認(rèn)為，適度加快發(fā)展我國金融衍生品市場，非常有必要，并且意義重大。

    首先，有助于推動我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。

    當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，在這過程中必須要充分發(fā)揮資本市場直接融資、配置資源、資產(chǎn)定價和對沖風(fēng)險的重要作用，而金融期貨市場是專業(yè)的風(fēng)險管理場所，能夠提供更多風(fēng)險管理和套期保值工具，為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新和投資者對沖風(fēng)險提供精細(xì)化服務(wù)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

    從筆者接觸過的一個案例中，或許更能說明問題：有一家資產(chǎn)管理公司一方面通過參與大量不同公司的股票定向增發(fā)，實(shí)現(xiàn)了股票的分散投資，有效降低了股票組合在鎖定期內(nèi)的非系統(tǒng)性風(fēng)險；另一方面利用股指期貨對沖市場風(fēng)險，進(jìn)一步鎖定參與股票定向增發(fā)的投資收益。

    這體現(xiàn)的是期貨市場規(guī)避風(fēng)險的基本功能，是期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)。同時，也很好地佐證了，有了股指期貨的助力，一些大體量的投資者可以排除市場波動的隱憂，在任何時間段都能夠積極參與上市公司的定向增發(fā)，支持企業(yè)開展直接融資，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入動力，推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

    其次，有助于構(gòu)建一個長期投資、投資者結(jié)構(gòu)更加完善的市場環(huán)境。

    這就不得不提股指期權(quán)。在股指期權(quán)推出前，投資者在遇到極端風(fēng)險的時候，往往在恐慌情緒驅(qū)動下大幅拋售股票，防止未來的進(jìn)一步損失。這樣做，勢必會加劇股市的波動，放大極端風(fēng)險的實(shí)際影響。

    但是，借助認(rèn)沽股指期權(quán)，這種情況就可以得到很好地改觀。因?yàn)橥顿Y者不需要通過在股票市場上大量拋售股票來止損，而是可以通過期權(quán)提前鎖定尾部風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)更精細(xì)的投資決策和風(fēng)險管理，從而減少市場下跌時的拋售壓力。

    以滬深300股指期權(quán)為例，在受新冠疫情影響期間，境內(nèi)股票市場行情波動加大，但是滬深300股指期權(quán)在自身穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)上，有效發(fā)揮了“保險”功能，特別是作為下跌“保險”的看跌期權(quán)，其成交、持倉占比均持續(xù)走高，體現(xiàn)了股指期權(quán)積極滿足市場的避險需求。

    隨著金融改革開放步伐的加快，金融衍生品在各方面所發(fā)揮的作用日益明顯，適度加快其發(fā)展也是應(yīng)有之義。而實(shí)踐證明，一國金融衍生工具越發(fā)達(dá)，金融市場越富有韌性，活力和競爭力更強(qiáng)，市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性也就越好。

    但是，在這過程中，仍有一些問題需要進(jìn)一步完善。比如，雖然我國已經(jīng)推出的金融衍生品取得了一些不小的成績，但是已有的金融衍生品種類距離充分滿足投資者風(fēng)險管理的需求尚有一定差距，像現(xiàn)代意義上的金融衍生品市場第一個品種——外匯期貨，目前國內(nèi)市場還是空白。

    所以，適度加快發(fā)展我國金融衍生品市場，非常有必要。

（編輯 白寶玉）