募資艱難 小私募掙扎“生死線”

    近期，部分小型私募正在轉(zhuǎn)讓或關(guān)門。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，募資難是這些小私募關(guān)門的重要原因。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”）最新數(shù)據(jù)顯示，目前有兩萬(wàn)家私募管理規(guī)模處于5億元“生死線”下。業(yè)內(nèi)人士表示，除服務(wù)好“種子客戶”外，小私募要想繼續(xù)擴(kuò)大自身投研與銷售能力，根本仍在投資管理能力。

    行業(yè)遇嚴(yán)冬私募慢慢熬

    私募尤其是小私募募資難是行業(yè)普遍現(xiàn)象。近日，記者在多個(gè)私募微信群中看到，不少私募發(fā)布“優(yōu)先資金方，歡迎對(duì)接”。據(jù)了解，目前投資機(jī)構(gòu)募資渠道主要有三：一是機(jī)構(gòu)投資者；二是高凈值人群；三是第三方渠道，包括銀行的委外渠道、信托、券商等。

    一家小型私募表示，銀行代銷方面一直屬于“頭部效應(yīng)”，選業(yè)績(jī)靠前的大私募，而之前受傭金驅(qū)使偏愛頻繁交易小私募的券商，近段時(shí)間來(lái)顯示出向大私募傾斜。該人士表示，“銀行就別想了，要求太高，券商稍容易。”

    另一家小型私募負(fù)責(zé)人告訴記者，券商白名單并不好進(jìn)。一方面，大部分券商代銷的私募規(guī)模在50億以上；另一方面，需私募業(yè)績(jī)不錯(cuò)，并保持3年穩(wěn)定業(yè)績(jī)，回撤小。若是小私募，這方面要求則更高。“目前已有大券商暫停代銷，小型券商表示若私募業(yè)績(jī)不錯(cuò)，超過兩年可以代銷。”

    一位大券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)表示，目前其代銷的私募規(guī)模都在50億以上，還要求3年以上業(yè)績(jī)不錯(cuò)、回撤較小、策略符合主流市場(chǎng)。其中，對(duì)小私募需知根知底，投資水平穩(wěn)定，系統(tǒng)內(nèi)的會(huì)推薦。

    募資環(huán)境不好是多位私募合伙人的心聲。一家中型私募合伙人表示，近期較大感觸是，各家募集都面臨困難局面。“目前二級(jí)市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，難以把握，能維持不虧損就不錯(cuò)了，投資收益非常難做，激進(jìn)募資擴(kuò)大規(guī)模暫不考慮。”他表示，目前市場(chǎng)資金面緊張，無(wú)論實(shí)業(yè)或金融，資金都較匱乏，尤其在銀行銀根收緊，持續(xù)高壓去杠桿，融資渠道幾乎被全面打擊。此外，實(shí)業(yè)獲取資金較難，并無(wú)富余資金投入股市。

    上海國(guó)鈺投資合伙人李濤坦言，所在機(jī)構(gòu)通過自有渠道募資，暫未啟動(dòng)外募。但今年的確比往年難募，此前出現(xiàn)的券商停銷，機(jī)構(gòu)對(duì)私募變得更為挑剔。這意味著未來(lái)一批依靠管理費(fèi)經(jīng)營(yíng)的私募或有關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)。

    廣州一家小型私募表示，私募依靠個(gè)人能力生存的時(shí)代已經(jīng)過去，未來(lái)將是拼團(tuán)隊(duì)、規(guī)模、品牌效應(yīng)時(shí)代，草根起步的私募難以為繼。

    多數(shù)私募均表示，“目前市場(chǎng)環(huán)境下，很多合作并不好操作，暫時(shí)服務(wù)好種子客戶，通過慢慢熬從而活下來(lái)。一般來(lái)說，連續(xù)3年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，公司賬面錢較充裕，就能熬過去。”

    環(huán)球同此涼熱

    業(yè)內(nèi)人士表示，私募管理費(fèi)大多按1%至1.5%計(jì)算，假設(shè)按1.5%算，除去支付通道和渠道各方費(fèi)用，實(shí)際到手約1%。因此，按收入1%管理費(fèi)測(cè)算，一家5億元管理規(guī)模的私募，一年可獲得的確定性現(xiàn)金流入為500萬(wàn)元，僅勉強(qiáng)覆蓋成本。所以，行業(yè)內(nèi)普遍將5億元管理規(guī)?？醋魉侥?ldquo;生死線”。

    最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月底，已登記的證券投資私募管理人共有8752家。實(shí)際上，其中有不少小私募管理規(guī)模在“生死線”下。

    目前，全球私募行業(yè)處境不樂觀。數(shù)據(jù)提供商eVestment最新數(shù)據(jù)顯示，4月對(duì)沖基金凈流入17.8億美元，今年以來(lái)凈流入136.7億美元，表面看似乎不錯(cuò)。實(shí)際上，近63%的管理者報(bào)告顯示，4月資金呈凈流出，為2016年10月以來(lái)最高水平。超五成基金經(jīng)理表示，2018年來(lái)資金整體呈凈流出。此外，多數(shù)對(duì)沖基金在2018年面臨較大贖回壓力。

    Preqin報(bào)告表示，2015年以來(lái)，全球?qū)_基金中11%至13%的基金管理人掌握著88%至92%的資金。其中，截至2018年5月，13%的全球?qū)_基金管理人擁有88%的資金，多數(shù)小對(duì)沖基金面臨募資艱難、生存不易的問題。

    投資管理能力仍是根本

    從全球范圍看，小私募相比有品牌效應(yīng)的大私募在資金募集方都面臨較大難題。小私募在困難中前行，除發(fā)展銷售渠道外，私募根本仍在投資管理能力、提升業(yè)績(jī)上。美國(guó)領(lǐng)先私募基金管理人開展多元化業(yè)務(wù)策略，不斷豐富私募產(chǎn)品，對(duì)沖基金在VC、PE方面積極拓展，協(xié)同發(fā)展。

    一位券商人士表示，小私募仍有機(jī)會(huì)，目前FOF可能配置中小私募來(lái)尋求業(yè)績(jī)彈性。上述私募負(fù)責(zé)人表示，目前在尋求是否能與機(jī)構(gòu)合作私募FOF，除希望能進(jìn)券商白名單外，成為大私募的名單池也不錯(cuò)。此外，因第三方機(jī)構(gòu)門檻相對(duì)較低，部分私募希望與之合作。

    第三方機(jī)構(gòu)私募排排網(wǎng)研究員劉慶連表示，若為私募代銷，會(huì)從兩方面考察。一是通過定量分析，依據(jù)私募產(chǎn)品的凈值做統(tǒng)計(jì)或金融模型的研究；二是通過定性分析。若針對(duì)小私募，需要業(yè)績(jī)突出，排名靠前，凈值修復(fù)能力較強(qiáng)，風(fēng)控意識(shí)強(qiáng)。一般來(lái)說，回撤在5%以內(nèi)，夏普比率大于3。

    上述私募負(fù)責(zé)人表示，“今年對(duì)公司比較關(guān)鍵，一方面，公司擴(kuò)招了研究員和銷售；另外，在嘗試其他合作。”另一家私募表示，“全靠自身拓展募集，服務(wù)好種子用戶，雖然發(fā)展不快，但也不錯(cuò)。”他表示，目前通過擴(kuò)招銷售來(lái)加大自身募集力度，“靠不了別人就得自己發(fā)憤”，“過段時(shí)間將發(fā)新產(chǎn)品，一期業(yè)績(jī)不錯(cuò)，還給投資人分過紅，在種子用戶里信譽(yù)不錯(cuò)，估計(jì)二期募集不會(huì)太難。”