機(jī)構(gòu)激辯：成長風(fēng)格會(huì)否就此切換？

    上周，A股市場小幅回調(diào)，上證指數(shù)全周跌幅為0.67%。前期強(qiáng)勢的成長風(fēng)格表現(xiàn)不佳，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)周跌幅分別為3.44%、5.63%；此前表現(xiàn)較好的小盤股也有所調(diào)整，中證1000指數(shù)一周下跌3.51%，而偏大盤藍(lán)籌的滬深300指數(shù)則全周下跌1.05%。

    自4月27日市場低點(diǎn)以來，成長風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，以新能源為代表的成長板塊累計(jì)漲幅較大，但金融、地產(chǎn)等價(jià)值板塊表現(xiàn)較弱。隨著近期市場波動(dòng)逐漸加大，市場對(duì)風(fēng)格切換的討論也逐漸增多。

    景氣派：風(fēng)格切換“火候”未到

    興業(yè)證券認(rèn)為，導(dǎo)致近期市場風(fēng)格變化的核心因素，一方面是4月底以來成長板塊超額收益已然顯著，另一方面是半年報(bào)披露期投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)階段性收縮。復(fù)盤歷史經(jīng)驗(yàn)，A股系統(tǒng)性的風(fēng)格切換只有兩種情形：一是政策系統(tǒng)性的放松；二是經(jīng)濟(jì)趨勢性的復(fù)蘇。

    興業(yè)證券強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場并未滿足出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)格切換的條件。階段性的風(fēng)格輪動(dòng)仍將由景氣的相對(duì)強(qiáng)弱、業(yè)績的相對(duì)變化來決定。

    中信建投證券表示，主要熱門賽道指數(shù)波動(dòng)近期明顯加劇，主因在于基本面景氣度未發(fā)生顯著變化，而估值及擁擠度達(dá)到階段性高位。疊加8月以來長端美債利率快速上行，以及近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行年會(huì)上的鷹派表態(tài)再次打擊市場樂觀預(yù)期，海外市場自“衰退交易”邊際轉(zhuǎn)向“緊縮交易”，這對(duì)成長風(fēng)格往往起到壓制作用。

    中信建投同時(shí)認(rèn)為，高低切換只是暫時(shí)現(xiàn)象，風(fēng)格階段性回?cái)[后，市場輪動(dòng)終將回到景氣賽道。

    海通證券也認(rèn)為，當(dāng)前市場風(fēng)格切換仍缺乏基本面或政策面的催化。并且，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)考慮，機(jī)構(gòu)博弈價(jià)值股往往發(fā)生在年底，現(xiàn)在考慮博弈可能為時(shí)尚早。因此，風(fēng)格切換的“火候”還未到。

    價(jià)值派：大盤股配置價(jià)值正在凸顯

    西部證券表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行年會(huì)上釋放的信號(hào)，昭示著未來一段時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)都將扮演強(qiáng)勢鷹派的角色，9月美聯(lián)儲(chǔ)加息與縮表加快將加大全球權(quán)益市場的波動(dòng)。

    西部證券認(rèn)為，從資產(chǎn)配置的角度來看，大盤股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場整體風(fēng)格將回歸龍頭。

    雖然這一派機(jī)構(gòu)認(rèn)同市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，但對(duì)于未來什么板塊表現(xiàn)更優(yōu)，機(jī)構(gòu)間卻是各執(zhí)一詞。

    華福證券看好消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，時(shí)間即將進(jìn)入9月份，市場向著成長與價(jià)值更加均衡的方向發(fā)展。隨著中秋與國慶的臨近，原先沉寂的消費(fèi)板塊值得關(guān)注。

    民生證券則看好資源類周期品的表現(xiàn)。民生證券表示，海外的衰退交易正在告一段落，而通脹交易并未過熱，未來將繼續(xù)領(lǐng)跑市場。在通脹主線下，傳統(tǒng)能源正成為全球交易的關(guān)注點(diǎn)。推薦關(guān)注動(dòng)力煤、油氣、工業(yè)金屬（鋁、銅）和電力代表的傳統(tǒng)能源板塊。

    中間派：四季度或是切換重要節(jié)點(diǎn)

    除去上述兩派機(jī)構(gòu)，市場上也不乏這樣的觀點(diǎn)：當(dāng)下成長板塊的波動(dòng)加大和風(fēng)格收斂不容忽視，但是否形成趨勢性切換，還有待觀察。

    國盛證券表示，宏觀視角來看，剩余流動(dòng)性的泛濫，是此前小盤成長股占優(yōu)的主要推動(dòng)因素。而8月下旬以來，A股市場的剩余流動(dòng)性開始向常態(tài)化回歸，因此成長風(fēng)格出現(xiàn)收斂。

    國盛證券同時(shí)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前是成長風(fēng)格的收斂期，而非切換。中期維度下，市場剩余流動(dòng)性能否趨勢性收斂，仍取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。三季度是A股市場風(fēng)格收斂期，而四季度風(fēng)格切換的概率在提升。

    廣發(fā)證券同樣表示，當(dāng)下來看，建議投資者繼續(xù)把握成長股及其局部擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)。但是，在四季度穩(wěn)增長政策有望再“松綁”，屆時(shí)成長與價(jià)值階段性切換的概率或顯著增大。

    中信證券則提出，本輪切換既不是簡單的小切大，也不是傳統(tǒng)的成長切價(jià)值，而是賽道內(nèi)高切低、行業(yè)間熱切冷的“非典型切換”。

    中信證券預(yù)計(jì)，本次“非典型切換”將主要體現(xiàn)為賽道板塊內(nèi)部轉(zhuǎn)向估值和增長確定性匹配度更好的個(gè)股，從純粹炒預(yù)期的個(gè)股轉(zhuǎn)向成長白馬；行業(yè)間從熱門賽道行業(yè)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、消費(fèi)當(dāng)中相對(duì)冷門但已出現(xiàn)邊際改善跡象的細(xì)分板塊。