資金面穩(wěn)定寬松 A股預(yù)期逐步改善

    A股市場近期出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。針對(duì)未來市場發(fā)展趨勢，市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)發(fā)展大局不會(huì)改變，將為A股長期穩(wěn)健發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，年中時(shí)點(diǎn)資金面未見明顯緊張局勢，加上央行年內(nèi)第三次定向降準(zhǔn)即將落地，將有助于緩解市場對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，改善資本市場預(yù)期。此外，數(shù)據(jù)顯示，一些追求長期回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者一直在逐漸買入。當(dāng)前，A股成為長期投資極為有利的“戰(zhàn)場”。

    降準(zhǔn)緩解流動(dòng)性擔(dān)憂

    中信證券（15.50+0.39%）研究部固定收益首席分析師明明認(rèn)為，前期大規(guī)模流動(dòng)性投放呵護(hù)6月底流動(dòng)性環(huán)境，年中時(shí)點(diǎn)資金面未見明顯緊張局勢。6月以來，央行流動(dòng)性投放繼續(xù)維持5月的較大規(guī)模凈投放量。截至6月24日，累計(jì)實(shí)現(xiàn)6740億元流動(dòng)性凈投放，其中以兩次MLF操作投放4035億元中長期資金為主，滿足跨季資金需求。

    “由于6月是年中時(shí)點(diǎn)，通常會(huì)出現(xiàn)一些季節(jié)性流動(dòng)性壓力。但從今年來看，年初以來央行保持了流動(dòng)性的總體穩(wěn)定，市場利率總體平穩(wěn)。”中國民生銀行（5.45+0.37%）首席研究員溫彬認(rèn)為，6月美聯(lián)儲(chǔ)加息，央行并沒有跟進(jìn)，同時(shí)進(jìn)一步續(xù)作MLF以增加市場流動(dòng)性。另外，6月財(cái)政支出較多，也向銀行體系投放流動(dòng)性?？傮w而言，6月流動(dòng)性比較充足。

    7月5日，定向降準(zhǔn)將落地。市場預(yù)計(jì)將釋放7000億元資金。大成基金副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟認(rèn)為，這次定向降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)把握非常好，可以提前釋放7月、8月的市場壓力。

    “總的來看，此次降準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性、指向性更加明顯，有利于市場預(yù)期的逐步改善。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，首先，強(qiáng)調(diào)債轉(zhuǎn)股將有助于改善市場對(duì)于在信用收緊的環(huán)境下，繼續(xù)“去杠桿”對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面帶來壓力的預(yù)期；其次，降低小微企業(yè)融資成本將緩解市場對(duì)于未來信用違約的擔(dān)憂，有助于提升民間投資意愿。

    資金面料持續(xù)寬松

    展望7月及未來一段時(shí)間內(nèi)的流動(dòng)性，溫彬認(rèn)為，今年第三次定向降準(zhǔn)是從7月5日開始實(shí)施，此次定向降準(zhǔn)是對(duì)市場流動(dòng)性的一次凈投放。但考慮到7月份財(cái)政收入會(huì)增加，引起財(cái)政存款增加，由此會(huì)從銀行體系中收回流動(dòng)性。所以降準(zhǔn)和財(cái)政存款的增加對(duì)流動(dòng)性的影響基本上會(huì)保持相互平衡。在此情況下，央行可能還會(huì)通過公開市場操作，包括逆回購、中期借貸便利等實(shí)現(xiàn)削峰填谷，確保流動(dòng)性穩(wěn)定和市場利率平穩(wěn)。

    川財(cái)證券研究所所長陳靂認(rèn)為，7月當(dāng)月共有9100億元逆回購和MLF到期，季初預(yù)繳企業(yè)所得稅也會(huì)對(duì)資金面造成一定的壓力。但在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)保持不變的背景下，央行將積極對(duì)沖季節(jié)性和到期等因素，甚至不能完全排除再次超量續(xù)做的可能性，同時(shí)7月5日開始執(zhí)行的定向降準(zhǔn)措施將釋放大量流動(dòng)性。

    “7月資金面整體將持續(xù)寬松。雖然7月中上旬存在一定資金到期壓力，但7月5日定向降準(zhǔn)將正式落地施行，預(yù)計(jì)將釋放7000億元資金。”明明預(yù)計(jì)，6月MLF資金的大額投放不僅能緩解半年末資金面收緊趨勢，也消除了短期流動(dòng)性支持后續(xù)的到期問題，對(duì)7月資金面也起到筑底、穩(wěn)定的效果。

    明明強(qiáng)調(diào)，流動(dòng)性新規(guī)正式執(zhí)行，銀行拆出意愿提升，定向降準(zhǔn)即將落地，流動(dòng)性預(yù)期邊際改善；信托到期規(guī)模較大和財(cái)政存款上繳規(guī)模較大是對(duì)7月份資金面形成沖擊的主要因素。在維持銀行體系流動(dòng)性合理充裕的目標(biāo)下，資金面整體將持續(xù)寬松。

    市場預(yù)期逐步改善

    銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長劉鋒認(rèn)為，當(dāng)前A股市場的波動(dòng)是對(duì)此前市場流動(dòng)性擔(dān)憂的情緒放大，隨著央行貨幣調(diào)控效果顯現(xiàn)，可有效緩解市場避險(xiǎn)焦慮。

    判斷資本市場長期走勢，根本還是要看經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利。富國基金相關(guān)人士表示，截至一季度末，A股業(yè)績增速中位數(shù)為12.3%，遠(yuǎn)高于歷史底部8.8%的平均增速，且5月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速16.5%，連續(xù)3個(gè)月上漲，進(jìn)一步顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長并不差。

    劉鋒表示，中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)發(fā)展大局不會(huì)改變，韌性可觀，有平穩(wěn)向好基礎(chǔ)。無論外界環(huán)境如何變化，中國都將按照既定節(jié)奏，堅(jiān)定推進(jìn)改革開放和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系。“這都將為A股長期穩(wěn)健發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”

    同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大，將成為穩(wěn)定市場的力量。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月27日，今年以來滬港通北上資金累計(jì)凈流入832.85億元，其中5月凈流入508.51億元，6月以來凈流入144.33億元。全市場147只ETF基金場內(nèi)交易份額由年初的819.2億份增至6月27日的1265.2億份，其中6月以來增加57億份。富國基金相關(guān)人士表示，這意味著，在近期A股的震蕩中，一些追求長期回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者一直在買入。

    與短期資金愛投機(jī)和易恐慌相比，市場呼喚長期投資。和聚投資相關(guān)人士認(rèn)為，目前長線資金已穩(wěn)步入場。隨著6月第一筆MSCI資金正式入場，8月將會(huì)迎來第二次權(quán)重調(diào)整?？梢灶A(yù)期，海外資金在擴(kuò)容的深港通、滬港通及QFII通道下，會(huì)基于長期投資邏輯不斷加大對(duì)A股的投資。A股市場相對(duì)于海外市場的估值優(yōu)勢是外資持續(xù)流入中國的最重要原因。

    富國基金相關(guān)人士認(rèn)為，很多時(shí)候，資金的期限決定了回報(bào)水平和投資體驗(yàn)。在一個(gè)長期的投資中，安全邊際和業(yè)績成長是最重要的變量；但在一個(gè)短期的博弈中，市場情緒往往成為影響投資的主導(dǎo)。如果能夠翻越短期“憂慮的墻”，實(shí)際上當(dāng)前A股是長期投資極為有利的“戰(zhàn)場”。