中關(guān)村新三板藍皮書建議 降低個人投資者準入門檻完善市場分層

    2019年4月9日，中關(guān)村上市公司協(xié)會及社會科學文獻出版社共同發(fā)布了《中關(guān)村新三板藍皮書：中關(guān)村新三板企業(yè)成長力報告（2018）》。

    報告顯示，截至2017年底，中關(guān)村有1618家企業(yè)在新三板掛牌，其中創(chuàng)新層企業(yè)232家。無論在全國新三板市場還是在中關(guān)村區(qū)域經(jīng)濟中，中關(guān)村新三板企業(yè)貢獻的力量都不容忽視。

    報告總結(jié)了中關(guān)村新三板企業(yè)的四大優(yōu)勢：

    一是中關(guān)村新三板企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績彰顯高成長性，創(chuàng)新層企業(yè)更為突出。

    2017年，在全國新三板市場整體情況不景氣的大環(huán)境下，中關(guān)村新三板企業(yè)營業(yè)收入、毛利潤及凈利潤均保持了持續(xù)上升的趨勢，其中，凈利潤增長率遠高于全國平均水平，8%的企業(yè)營業(yè)收入增長率超過100%，16%的企業(yè)凈利潤增長率超過100%，中關(guān)村新三板企業(yè)的贏利能力表現(xiàn)出較高的成長性。其中，創(chuàng)新層企業(yè)的平均營收是基礎層企業(yè)的5倍，平均凈利潤約為基礎層企業(yè)的3倍，77%的創(chuàng)新層企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入同比正增長，超過50%的創(chuàng)新層企業(yè)實現(xiàn)凈利潤同比正增長。

    二是中關(guān)村新三板企業(yè)的研發(fā)投入和專利產(chǎn)出齊增長，企業(yè)創(chuàng)新能力不斷提升。

    2017年，中關(guān)村新三板企業(yè)研發(fā)費用約為100億元，企業(yè)平均研發(fā)強度遠高于全國平均水平。同時，企業(yè)研發(fā)投入的持續(xù)加強推動著專利產(chǎn)出能力的不斷提升。中關(guān)村新三板企業(yè)專利授權(quán)量四年來持續(xù)上升，創(chuàng)新能力不斷提升，已經(jīng)有少部分企業(yè)在立足本土發(fā)展的基礎上，開始進行國際化戰(zhàn)略布局。

    三是中關(guān)村新經(jīng)濟企業(yè)聚集，優(yōu)勢行業(yè)成長潛力巨大。

    中關(guān)村有接近四成的企業(yè)屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，這一代表新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)的總市值、營業(yè)收入、毛利潤等財務數(shù)據(jù)均高于其他行業(yè)，是中關(guān)村新三板的優(yōu)勢行業(yè)。此外，基于中關(guān)村地區(qū)的發(fā)展歷史、人文環(huán)境及政策支持等因素，擁有成熟技術(shù)與市場的高端制造業(yè)同樣是中關(guān)村新三板的優(yōu)勢行業(yè)。與此同時，中關(guān)村新三板企業(yè)平均固定資產(chǎn)比率遠低于同期全國水平，輕資產(chǎn)特征明顯，從另一個側(cè)面佐證了中關(guān)村新三板新經(jīng)濟企業(yè)居多，其成長前景值得市場關(guān)注。

    四是中關(guān)村企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，整體實力優(yōu)于其他區(qū)域。

    和廣東（除深圳）、深圳、江蘇、浙江和上海五個省市的新三板企業(yè)進行對標分析，中關(guān)村新三板企業(yè)在市值、贏利能力、經(jīng)濟貢獻度等方面均高于其他地區(qū)。此外，中關(guān)村創(chuàng)新層企業(yè)各項指標也遠超其他地區(qū)，表明其具有更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    報告同時指出，盡管中關(guān)村新三板總體實力突出，在發(fā)展的過程中仍難以避免新三板市場目前規(guī)則所帶來的局限。如市場流動性不足、企業(yè)融資難度加大、交易制度和分層政策差異化制度不完善等，嚴重阻礙了市場融資功能的發(fā)揮，對企業(yè)掛牌吸引力下降，優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失嚴重。

    基于以上分析，報告提出如下三點建議，以期能為新三板市場的發(fā)展完善做出貢獻。

    第一，建議重新明確新三板定位，著重服務科技創(chuàng)新型企業(yè)。自新三板擴容以來，新三板服務對象逐漸擴大化、泛化。這在一定程度上模糊了新三板為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務的市場定位，造成市場掛牌企業(yè)質(zhì)量的參差不齊。因而，建議以中關(guān)村為試點，借鑒美國納斯達克市場經(jīng)驗，推出針對質(zhì)量優(yōu)異的科技型企業(yè)的專屬分層，以企業(yè)科技創(chuàng)新能力作為主要評價指標，回歸新三板市場建立的最初定位。

    第二，建議降低個人投資者準入門檻，同時吸引機構(gòu)投資者參與新三板?，F(xiàn)階段新三板的主要矛盾是資金供需不平衡的問題，直接導致市場交易不活躍、流動性不足，企業(yè)融資困難。除了掛牌公司本身的質(zhì)量問題以外，合格投資者門檻過高是產(chǎn)生這一問題的重要因素。因此，建議選取優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)，按照風險大小分層次降低合格個人投資者準入門檻，以改善市場買賣力量不均衡、流動性不足的局面。同時，建議盡快制定公募基金、保險基金等長期資金投資新三板的制度細則，吸引更多持有長期資金的合格機構(gòu)投資者參與新三板市場。

    第三，建議完善市場分層，制定并實施差異化的制度安排。建議進一步深化新三板市場改革，依據(jù)企業(yè)的規(guī)范性、持續(xù)性、成長性等指標，在基礎層、創(chuàng)新層的基礎上進一步推出精選層，并實施差異化的制度安排，加大對“硬技術(shù)、原始創(chuàng)新”等科技創(chuàng)新領域優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持力度。

    第四，建議加強新三板與相關(guān)金融機構(gòu)的聯(lián)動。針對中小企業(yè)經(jīng)營特點和融資需求的創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務有助于其健康發(fā)展，因此，建議新三板加強與銀行、創(chuàng)投等金融機構(gòu)的合作，為掛牌企業(yè)積極開發(fā)新的信貸產(chǎn)品和服務模式，滿足新三板市場中小微企業(yè)的差異化需求。

    此外，針對已經(jīng)在新三板掛牌的企業(yè)，報告建議企業(yè)在加強自己的規(guī)范性的同時，提升企業(yè)的專業(yè)水準和技術(shù)，同新三板市場的升級和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的紅利共同成長壯大。