重組新規(guī)落地：創(chuàng)業(yè)板“破冰” 配套融資開閘

    18日，中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部主任蔡建春在證監(jiān)會新聞發(fā)布會上表示，《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》（以下簡稱《重組辦法》）于18日發(fā)布，自發(fā)布之日起施行。主要修改內(nèi)容體現(xiàn)在取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)、恢復(fù)重組上市配套融資等五方面。業(yè)內(nèi)人士稱，此舉意味著上市公司重組政策迎來利好，特別是創(chuàng)業(yè)板重組上市“破冰”，將活躍重組并購市場，有利于提高上市公司質(zhì)量。

    蔡建春表示，此舉旨在準(zhǔn)確把握市場規(guī)律，理順重組上市功能，發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟功能作用，積極支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)，是落實全面深化資本市場改革總體方案的重要舉措。

    具體而言，《重組辦法》修改主要包括如下內(nèi)容：

    一是取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)。針對虧損、微利上市公司“保殼”“養(yǎng)殼”亂象，2016年修訂《重組辦法》時，證監(jiān)會在重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中設(shè)定了總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤等多項指標(biāo)。規(guī)則執(zhí)行中，多方意見反映，以凈利潤指標(biāo)衡量，一方面，虧損公司注入任何盈利資產(chǎn)均可能構(gòu)成重組上市，不利于推動以市場化方式“挽救”公司、維護投資者權(quán)益。另一方面，微利公司注入規(guī)模相對不大、盈利能力較強的資產(chǎn)，也極易觸及凈利潤指標(biāo)，不利于公司提高質(zhì)量。在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，一些公司經(jīng)營困難、業(yè)績下滑，更需要通過并購重組吐故納新、提升質(zhì)量。鑒于此，為強化監(jiān)管法規(guī)“適應(yīng)性”，發(fā)揮并購重組功能，本次修改刪除了凈利潤指標(biāo)，支持上市公司資源整合和產(chǎn)業(yè)升級，加快質(zhì)量提升速度。

    二是進一步縮短“累計首次原則”計算期間。2016年證監(jiān)會修改《重組辦法》時，將按“累計首次原則”計算是否構(gòu)成重組上市的期間從“無限期”縮減至60個月。考慮到累計期過長不利于引導(dǎo)收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，本次修改統(tǒng)籌市場需求與證監(jiān)會抑制“炒殼”、遏制監(jiān)管套利的一貫要求，將累計期限減至36個月。

    三是推進創(chuàng)業(yè)板重組上市改革?？紤]創(chuàng)業(yè)板市場定位和防范二級市場炒作等因素，2013年11月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》，禁止創(chuàng)業(yè)板公司實施重組上市。前述要求后被《重組辦法》吸收并沿用至今。經(jīng)過多年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板公司情況發(fā)生了分化，市場各方不斷提出允許創(chuàng)業(yè)板公司重組上市的意見建議。經(jīng)研究，為支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)，服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，本次修改允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板重組上市。相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)符合《重組辦法》規(guī)定的重組上市一般條件以及《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》規(guī)定的發(fā)行條件。

    四是恢復(fù)重組上市配套融資。為抑制投機和濫用融資便利，2016年《重組辦法》取消了重組上市的配套融資。為多渠道支持上市公司和置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，重點引導(dǎo)社會資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚，本次修改結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，以及融資、減持監(jiān)管體系日益完善的情況，取消前述限制。

    五是加強重組業(yè)績承諾監(jiān)管。針對重組承諾履行中出現(xiàn)的各種問題，為加強監(jiān)管，在《重組辦法》第五十九條增加一款，明確重大資產(chǎn)重組的交易對方作出業(yè)績補償承諾的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行補償義務(wù)。超期未履行或違反業(yè)績補償承諾的，可以對其采取相應(yīng)監(jiān)管措施，從監(jiān)管談話直至認(rèn)定為不適當(dāng)人選。

    此外，為實現(xiàn)并購重組監(jiān)管規(guī)則有效銜接，本次修改明確：“中國證監(jiān)會對科創(chuàng)板公司重大資產(chǎn)重組另有規(guī)定的，從其規(guī)定。”為進一步降低成本，本次修改還一并簡化信息披露要求。上市公司只需選擇一種中國證監(jiān)會指定報刊公告董事會決議、獨立董事意見。

    對于為何沒有取消認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈資產(chǎn)”等指標(biāo)，證監(jiān)會表示，保留“凈資產(chǎn)”指標(biāo)，有利于全面對比借殼資產(chǎn)與上市公司體量差異，準(zhǔn)確反映交易影響，遏制不能實質(zhì)改善上市公司經(jīng)營質(zhì)量的“炒小”。

    蔡建春表示，《重組辦法》修改后，證監(jiān)會將繼續(xù)完善“全鏈條”監(jiān)管機制，支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。同時，將繼續(xù)嚴(yán)格規(guī)范重組上市行為，持續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管并購重組“三高”問題，打擊惡意炒殼、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為，遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等亂象，促進上市公司質(zhì)量提升和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。修改后的《重組辦法》施行后，尚未取得證監(jiān)會行政許可決定的相關(guān)并購重組申請適用新規(guī)；上市公司按照修改后發(fā)布施行的《重組辦法》變更相關(guān)事項，如構(gòu)成對原交易方案重大調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)《重組辦法》有關(guān)規(guī)定重新履行決策、披露、申請等程序。