分拆上市新規(guī)落地 四大調(diào)整降低門(mén)檻

    上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市迎來(lái)制度突破。12月13日，證監(jiān)會(huì)上市部副主任孫念瑞在證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上表示，為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，激發(fā)市場(chǎng)活力，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《若干規(guī)定》），自發(fā)布之日起施行。

    《若干規(guī)定》主要明確以下內(nèi)容：一是明確分拆條件；二是規(guī)范分拆流程；三是強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)職責(zé)。證監(jiān)會(huì)表示，將嚴(yán)厲打擊“忽悠式”分拆等市場(chǎng)亂象以及內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。

    分析人士指出，上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市，是資本市場(chǎng)深化改革中的重要一環(huán)，有望促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)投融資、專注主業(yè)經(jīng)營(yíng)。

    盈利門(mén)檻下調(diào)至不低于6億元

    《若干規(guī)定》共有七條硬性標(biāo)準(zhǔn)，從財(cái)務(wù)指標(biāo)、規(guī)范運(yùn)作、獨(dú)立性等多個(gè)維度，提出規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)。同8月的征求意見(jiàn)稿相比，《若干規(guī)定》通過(guò)四方面調(diào)整降低分拆門(mén)檻。

    一是降低盈利門(mén)檻。根據(jù)《若干規(guī)定》，上市公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，且最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元人民幣。此前的征求意見(jiàn)稿為10億元人民幣。分析人士指出，《若干規(guī)定》結(jié)合資本市場(chǎng)現(xiàn)階段的發(fā)展情況，將盈利門(mén)檻調(diào)低至6億元，進(jìn)一步發(fā)揮分拆工具作用，提升規(guī)則適應(yīng)性。

    二是放寬募集資金使用要求。征求意見(jiàn)稿要求，不允許三年內(nèi)使用過(guò)募資的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)分拆單獨(dú)上市。《若干規(guī)定》適當(dāng)放寬要求，允許最近三年內(nèi)使用募資規(guī)模不超過(guò)子公司凈資產(chǎn)10%的子公司分拆。

    三是放寬子公司董事、高管的持股要求。征求意見(jiàn)稿要求，上市公司和子公司的董事、高管持有擬分拆所屬子公司的股份不得超過(guò)10%?！度舾梢?guī)定》適當(dāng)放寬了子公司董事、高管的持股限制，由10%放寬至30%，但仍對(duì)上市公司董事、高管持有相關(guān)股份保留嚴(yán)格限制，以防范可能出現(xiàn)的利益沖突、利益輸送。

    四是修改同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)表述適應(yīng)不同板塊安排。目前，主板、創(chuàng)業(yè)板等與科創(chuàng)板相比，對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管要求不同?！度舾梢?guī)定》對(duì)相關(guān)表述做了修改，要求分拆后母子上市公司符合所在板塊關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管要求，以兼顧不同板塊的制度安排。但是，這并不意味著放松監(jiān)管，母子上市公司須嚴(yán)格遵守所在板塊的獨(dú)立性監(jiān)管要求。

    利于提升上市公司經(jīng)營(yíng)水平

    分析人士指出，目前上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略更多元，借助分拆實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦和均衡發(fā)展需求逐步凸顯。允許符合一定條件的上市公司分拆在境內(nèi)上市，有利于上市公司提高經(jīng)營(yíng)水平和質(zhì)量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，作為資產(chǎn)重組的一種有效形式，分拆上市可改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，使管理層與股東利益相容，可顯著提高母子公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。分拆上市還有利于開(kāi)拓融資渠道。在分拆后，子公司可直接從外部籌集資本。分拆上市也可為企業(yè)股東創(chuàng)造價(jià)值，激勵(lì)子公司管理層積極性，對(duì)母公司績(jī)效具有正向作用，有助于提高上市公司質(zhì)量。

    “分拆背后不是資本運(yùn)作邏輯，而是推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展邏輯。”一位資深投行人士表示，目前境內(nèi)上市公司整體面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)難題，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)在內(nèi)生中尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能是新技術(shù)、新科技、新模式，但在體內(nèi)孵化可能有局限。創(chuàng)新發(fā)展需給技術(shù)人員好的回報(bào)和收入，但是在原有上市公司體內(nèi)做股權(quán)激勵(lì)等也有一定限制，獨(dú)立分拆之后則更好安排。

    權(quán)威人士指出，《若干規(guī)定》并非僅為上市公司分拆到科創(chuàng)板上市鋪路，而是適用于所有境內(nèi)分拆上市。

    實(shí)施全鏈條監(jiān)管

    門(mén)檻明確、監(jiān)管?chē)?yán)格是《若干規(guī)定》的鮮明特點(diǎn)。除設(shè)置境內(nèi)分拆上市門(mén)檻外，《若干規(guī)定》對(duì)于分拆可能導(dǎo)致的母公司“空心化”、利益輸送、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)增多、二級(jí)市場(chǎng)炒作等問(wèn)題提出有針對(duì)性的措施。

    “證監(jiān)會(huì)將依法支持上市公司符合實(shí)際發(fā)展需要的分拆，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)分拆行為的全流程監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊‘忽悠式’分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場(chǎng)亂象以及內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。”孫念瑞表示，證監(jiān)會(huì)將對(duì)上市公司分拆實(shí)施全鏈條監(jiān)管。

    此外，《若干規(guī)定》表示，要強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)職責(zé)。要求上市公司聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)就分拆是否合規(guī)等發(fā)表意見(jiàn)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)還應(yīng)對(duì)分拆后的上市公司進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)。

    “此次分拆上市規(guī)定要求嚴(yán)格，初衷在于更好地規(guī)范及遏制近年來(lái)上市公司利用分拆上市進(jìn)行財(cái)務(wù)造假、空殼炒作、關(guān)聯(lián)交易、利益輸送的現(xiàn)象，營(yíng)造公開(kāi)、公平、公正的營(yíng)商環(huán)境，推進(jìn)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展，形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融良性互動(dòng)。”國(guó)信證券高級(jí)研究員張立超表示。