新《證券法》發(fā)布之后,市場各方解讀很多,尤其是注冊制改革相關(guān)內(nèi)容受到頗多關(guān)注。與此同時,新《證券法》不再對退市作出具體規(guī)定,原《證券法》第55條和56條所規(guī)定的股票暫停上市和終止上市規(guī)則相應(yīng)刪除,新增《證券法》第48條規(guī)定,股票終止上市情形將由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則進行規(guī)定。目前,市場對于新法這部分所做的修改十分關(guān)注,也抱有共識,但對于處于過渡期的股票退市事項究竟應(yīng)當適用什么規(guī)則,尚存在一定的疑問。
近日,清華大學(xué)法學(xué)院教授、中國上市公司協(xié)會獨立董事專業(yè)委員會主任委員湯欣接受證券時報記者采訪時表示,從法律上講,企業(yè)上市或退市都是證券交易所的負責范疇。通俗來說,所謂企業(yè)上市,就是在滿足交易所入門條件的情況下,把已經(jīng)公開發(fā)行的股票在交易所的平臺上進行集中競價等交易;而退市則相反,就是把這些本來在交易所競價交易的股票放到場外市場去進行交易。因此從這一點來看,無論企業(yè)的上市或者退市,都應(yīng)由證券交易所進行自律性的管理,其具體的落地規(guī)則,就是交易所的上市規(guī)則。
事實上,2018年3月,中國證監(jiān)會開始對上市公司退市制度的完善公開征求意見。隨后7月27日晚間發(fā)布了《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》。修改的主要方面包括,完善重大違法強制退市的主要情形;落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人等主體的相關(guān)責任;強化證券交易所的退市制度實施主體責任,明確證券交易所應(yīng)當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市的實施規(guī)則。
湯欣表示,在此之前,上市公司因為經(jīng)營業(yè)績不達標或者是股權(quán)的分散程度不夠等原因?qū)е虏荒軡M足上市要求而退市的,其相關(guān)管理權(quán)限已經(jīng)在交易所。因此,對于上市公司重大違法的強制退市以及上述由于業(yè)績等原因?qū)е碌膹娭仆耸械惹樾?,都是由交易所來進行實施以及制定相關(guān)規(guī)則的。那么,新《證券法》增加第48條規(guī)定,將股票終止上市情形交由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則來規(guī)定,只是進一步作出明確而已。
南京大學(xué)法學(xué)院教授曾洋告訴記者,《證券法》廢除暫停上市規(guī)則,彰顯了未來退市制度改革的方向。從目前的修法態(tài)度來看,未來終止上市的具體情形等將直接交由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則來決定。因此,對于暫停上市而言,未來相關(guān)內(nèi)容是否廢除、具體適用情形等事項,也應(yīng)當由證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則去決定。目前來看,在滬深交易所業(yè)務(wù)規(guī)則尚未修改的情形下,觸發(fā)暫停上市情形的公司仍然需要適用已有的相關(guān)規(guī)則,由證券交易所按照其業(yè)務(wù)規(guī)則處理。
如此看來,在交易所新退市業(yè)務(wù)規(guī)則出臺以前,交易所現(xiàn)行的暫停上市、終止上市等相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定將仍然有效,觸發(fā)相關(guān)規(guī)則情形的股票將按照規(guī)則被暫停上市、終止上市。證券時報記者發(fā)現(xiàn),新《證券法》出臺后,滬市的*ST華源、*ST中孚、*ST工新、*ST金山和*ST信威,以及深市的*ST鹽湖、*ST盈方、*ST巴士、*ST歐浦、華誼嘉信、盛運環(huán)保和文化長城等公司,已相繼就其股票存在的暫停上市風險進行了風險提示。
總的來看,新《證券法》取消了對退市的具體要求,改由交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定。下一步,滬深證券交易所如何進一步推進退市制度改革將備受關(guān)注??梢粤舷?,兩所將加快退市制度建設(shè),盡快出臺相應(yīng)的退市新規(guī)。對此業(yè)內(nèi)人士也表示,退市制度改革尤其具有復(fù)雜性和審慎性,需要周全考慮、深入論證,這個過程顯然需要時間。在兩所退市新規(guī)出來之前,按照現(xiàn)行規(guī)則繼續(xù)適用,是穩(wěn)妥合理的最優(yōu)選擇。
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