再融資新規(guī)出臺十日：創(chuàng)業(yè)板“先行先試”引萬億元資金助公司提質(zhì)

    本報見習記者 吳曉璐

    自2月14日再融資新規(guī)落地以來，資本市場再融資呈現(xiàn)供需兩端熱。

    據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，截至2月24日17時，已有94家上市公司發(fā)布或修訂再融資預案，其中，89家為非公開發(fā)行。從監(jiān)管維度來看，證監(jiān)會核發(fā)再融資批文速度也有所加快，在新規(guī)出臺后的一周內(nèi)就核準了18家。

    再融資新規(guī)從拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資覆蓋面、優(yōu)化非公開發(fā)行條件和延長批文有效期三個方面，對規(guī)則進行修訂和優(yōu)化。業(yè)內(nèi)人士認為，再融資新規(guī)的發(fā)布，對于提高上市公司融資效率、落實以信息披露為核心的注冊制理念以及推動上市公司提高質(zhì)量具有重要意義。

    申報或修訂企業(yè)中

    創(chuàng)業(yè)板占比超四成

    此次再融資規(guī)則修訂后，創(chuàng)業(yè)板公司受益最直接。“新規(guī)拓寬了創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資渠道，降低融資和發(fā)行的難度，增加投資創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資的吸引力，尤其是對于新規(guī)實施前定增受限的上市公司。”中山證券首席經(jīng)濟學家李湛對《證券日報》記者表示。

    據(jù)記者統(tǒng)計，上述94家發(fā)布或修訂再融資預案的上市公司中，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量最多，有41家，占比為43.62%。

    “另外，新規(guī)實施后批文有效期延長至12個月，除了方便上市公司在有效期內(nèi)根據(jù)企業(yè)自身情況自主選擇發(fā)行窗口，短期內(nèi)也有助于上市公司靈活應對資本市場變化，減少市場風險。”李湛表示。

    對于投資者來說，李湛認為，再融資新規(guī)降低了減持難度，釋放了股權的流動性；可以鎖價發(fā)行，且發(fā)行底價由不低于基準價的九折改為八折；非公開發(fā)行對象數(shù)量增至不超過35名，攤薄了單個機構(gòu)參與份額。如此，也可以吸引更多資金進入資本市場，進而降低融資方的募集難度。

    此外，在疫情防控的特殊時期，再融資對企業(yè)補充流動性、增強抗風險能力也具有重要意義。證監(jiān)會副主席閻慶民在國新辦新聞發(fā)布會上表示，在繼續(xù)落實好五部委通知相關政策的基礎上，進一步研究支持措施，幫助實體企業(yè)復工復產(chǎn)。開通融資審批、報備等“綠色通道”，對注冊地及主要生產(chǎn)經(jīng)營地在湖北的企業(yè)，對防疫抗疫保供的重點企業(yè)，以及募集資金主要用于疫情防控的首發(fā)、再融資、債券發(fā)行和并購重組，優(yōu)先安排審核和注冊報備。

    萬博新經(jīng)濟研究院副院長劉哲對《證券日報》記者表示，再融資優(yōu)化對于拓寬企業(yè)的融資渠道、降低企業(yè)的融資成本具有重要意義。面對疫情的短期沖擊，再融資優(yōu)化有利于增強定增的投資吸引力，改善上市公司的流動性，幫助企業(yè)順利復產(chǎn)。

    強化“明股實債”監(jiān)管

    確保資本市場資源配置功能

    記者注意到，再融資新規(guī)還強化了對“明股實債”行為的監(jiān)管。新規(guī)規(guī)定，“上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東不得向發(fā)行對象作出保底保收益或變相保底保收益承諾，且不得直接或通過利益相關方向發(fā)行對象提供財務資助或者補償。”

    與征求意見稿相比，新規(guī)將上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東擴大至上述主體的關聯(lián)方，可以更有效的杜絕“明股實債”行為。證監(jiān)會亦表示，將加強對“明股實債”等違法違規(guī)行為的監(jiān)管。

    “明股實債”將上市公司股權融資變成了類債務融資。劉哲表示，“明股實債”主要是一些資本密集型行業(yè)繞開監(jiān)管的變相融資行為，其存在收益和風險不匹配的情況，容易引發(fā)金融風險，故早預防早治理有利于從源頭上規(guī)范融資行為，建設良好的、法治化的融資環(huán)境。

    “‘明股實債’的保底定增投資，容易影響上市公司控制權的穩(wěn)定，且會擾亂資本市場再融資功能和市場定價功能，長此以往將導致資本市場資源的錯配，甚至是失效。”李湛對記者表示，再融資新規(guī)落地，將避免這種名為股權投資實為債權投資的方式，給市場秩序帶來沖擊，能有效減小市場風險，正確引導資本市場的再融資功能，充分發(fā)揮資本市場的資源配置功能。

    再融資市場

    有望吸引超萬億元增量資金

    自2017年以來，定增市場急劇萎縮，再融資規(guī)模大幅下降。

    《證券日報》記者據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年至2019年，A股再融資（包括增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、配股和優(yōu)先股）規(guī)模分別為1.88萬億元、1.47萬億元、9796.89億元和1.25萬億元，其中，定增規(guī)模分別為1.7萬億元、1.26萬億元、7558億元和6898億元。?2019年定增規(guī)模較2016年高峰時下降約60%。

    此次再融資新規(guī)，對定增進行了優(yōu)化。“自2019年11月份，證監(jiān)會發(fā)布再融資新規(guī)征求意見稿后，預示著再融資寬松周期將至，A股定增再融資方案明顯增多。”李湛告訴記者，2019年11月8日征求意見稿出臺，至2020年2月14日新規(guī)發(fā)布之前，超百家上市公司發(fā)布了定增預案，預計募集資金1667億元。新規(guī)正式發(fā)布之前，定增市場已有顯著回暖。

    “2月14日新規(guī)正式發(fā)布后，修訂內(nèi)容較征求意見稿更為寬松，尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資，放松程度超市場預期。”李湛認為，市場已開始用行動積極響應本次新規(guī)的實施。預計今年再融資市場有望吸引超萬億元增量資金，2020年定增規(guī)模將大幅增長，有望重回萬億元級別。