326家公司上市“驗證”注冊制改革成色 專家：未來全市場推行仍需多層“鋪墊”

    本報記者 吳曉璐

    截至3月15日，注冊制下已經(jīng)有326家企業(yè)IPO上市。市場人士對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板先后試點注冊制以來，多個環(huán)節(jié)進行了制度創(chuàng)新，收效良好。

    近日新華社受權(quán)發(fā)布的今年政府工作報告和《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》中，對注冊制改革均有著墨，今年的任務為“穩(wěn)步推進注冊制改革”，“十四五”期間的任務則為“全面實行股票發(fā)行注冊制”。

    業(yè)內(nèi)專家認為，未來，全市場注冊制改革則需要在IPO全鏈條監(jiān)管、提高信披質(zhì)量，強化中介機構(gòu)定價和風控能力，健全退市機制，強化中小投資者權(quán)益保障等方面做好“準備”。

    穩(wěn)步推進注冊制改革

    專家建議從三方面優(yōu)化

    證監(jiān)會2021年系統(tǒng)工作會議提出，做好注冊制試點總結(jié)評估和改進優(yōu)化，加快推進配套制度規(guī)則完善、強化中介機構(gòu)責任等工作，為穩(wěn)步推進全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。

    “科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革以來，積累了眾多制度創(chuàng)新，從實踐經(jīng)驗來看成果斐然。當然，下一步穩(wěn)步推進注冊制改革的工作中，還有部分環(huán)節(jié)需要優(yōu)化。”開源證券中小盤首席分析師任浪接受《證券日報》記者采訪時表示。

    任浪表示的三方面分別是：一是在發(fā)行上市環(huán)節(jié)采用更為市場化的詢價機制，使新股定價更能充分反映市場預期，同時也應看到當前網(wǎng)下詢價環(huán)節(jié)機構(gòu)間的博弈較激烈；二是可以考慮適當降低個人投資者準入門檻，這也有利于提升科創(chuàng)板的流動性；三是在交易環(huán)節(jié)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板放寬了新股上市前5日的漲跌幅限制，且日常漲跌幅限制提高到20%，實踐經(jīng)驗表明，交易限制的放寬并未造成市場大幅波動，反而提高了市場定價效率。因此，可以考慮在條件成熟的情況下，穩(wěn)步推進T+0交易機制的試點。

    對于科創(chuàng)板試點T+0，2月底，證監(jiān)會在回復《關(guān)于進一步推進我國科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展的提案》時表示，推出T+0交易是一項系統(tǒng)性工程，屬于資本市場基礎(chǔ)制度的重大調(diào)整，涉及主體多，市場影響大，對中介機構(gòu)的風險控制能力有較高要求，市場各方意見分歧較大，需要進一步開展政策研究和制度準備，逐步形成市場共識。證監(jiān)會將堅持穩(wěn)中求進的原則，深入研究論證推出T+0交易的可行性、實施路徑等問題。

    全市場注冊制改革

    專家認為仍需多層“鋪墊”

    如今，注冊制改革正在穩(wěn)步向前邁進，市場人士認為，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革進行了多項創(chuàng)新，積累了經(jīng)驗，未來向主板（含中小板）推行時，可以進一步鞏固。如優(yōu)化了上市準入門檻，綜合考慮市值、收入、凈利潤等，制定多套上市標準；完善小額再融資機制，簡化審批流程，大幅提升企業(yè)融資效率；退市制度更加嚴格，加速仙股、垃圾股的出清；拓寬創(chuàng)投機構(gòu)退出渠道等。

    對于未來主板（含中小板）的注冊制改革，任浪建議，在發(fā)行詢價機制、交易機制和退市制度等方面沿襲科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)有主體框架。同時，考慮到定位和發(fā)展歷史的差異，未來主板注冊制大概率會采用不同的上市標準，在投資者適當性方面也可能與科創(chuàng)板等有所差異。

    巨豐金融研究院院長、首席經(jīng)濟學家朱振鑫對《證券日報》記者表示，從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革經(jīng)驗來看，全市場注冊制改革需要從三方面進一步“鋪墊”：一是目前“賣方市場”特征明顯，再加上長期投資者不足，需要進一步加強中介機構(gòu)的定價和風控能力。二是要繼續(xù)加大對欺詐發(fā)行、信披違規(guī)、中介機構(gòu)提供虛假證明文件等違法犯罪行為的處罰力度，強化上市公司控股股東、實控人“掏空”上市公司、損害中小股東權(quán)益的行為在公司法層面的制約，推動投資者權(quán)益保護的有效措施落地生效。三是目前我國股市散戶數(shù)量龐大，在股價波動幅度設(shè)定方面需要進行考慮。

    “在目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制的實踐中，部分發(fā)行人和保薦機構(gòu)對注冊制的內(nèi)涵和外延理解不全面，甚至抱有‘帶病闖關(guān)’的僥幸心理。”任浪認為，資本市場要全面推行注冊制，主要還需要在以下方面做好準備：一是加強發(fā)行上市審核的全鏈條監(jiān)管，進一步提升信息披露質(zhì)量；二是健全退市機制，保障退市新規(guī)的高效運轉(zhuǎn)；三是完善中小股東權(quán)益保障機制等。