深市主板中小板合并不會(huì)造成估值大幅波動(dòng)

    今日，深市主板和中小板正式合并，形成了由主板、創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成的市場(chǎng)新格局。對(duì)于此次“兩板合并”，受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中小板此前長(zhǎng)期承接深市主板IPO融資功能，有著明顯的過(guò)渡屬性，本次合并不會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)異常影響。“因?yàn)楹喜](méi)有從制度設(shè)計(jì)上作大的改變，僅是不再區(qū)分這兩個(gè)板塊而已。”滬上一位投行人士表示。

    技術(shù)及交易層面變化不大

    首先，就技術(shù)層面而言，原中小板上市公司的證券類別變更為“主板A股”，證券代碼及證券簡(jiǎn)稱不變；原中小板指數(shù)、中小板綜合指數(shù)、中小板300指數(shù)等的指數(shù)名稱調(diào)整自合并正式實(shí)施日起生效。

    目前，就公開(kāi)信息看，涉及原中小板的有關(guān)指數(shù)名稱及簡(jiǎn)稱只作適應(yīng)性調(diào)整，指數(shù)編制方法暫不作實(shí)質(zhì)性變更，也不涉及樣本調(diào)整，因此實(shí)際影響很小。

    同時(shí)，據(jù)了解，原中小板指數(shù)產(chǎn)品不多。截至2021年1月底（證監(jiān)會(huì)批復(fù)兩板合并前夕），全市場(chǎng)僅有5條相關(guān)指數(shù)有產(chǎn)品跟蹤，涉及基金產(chǎn)品12只。而相關(guān)指數(shù)目前不會(huì)對(duì)編制方法作實(shí)質(zhì)性變更，所以不會(huì)導(dǎo)致跟蹤相關(guān)指數(shù)的基金產(chǎn)品調(diào)整其投資標(biāo)的。

    其次，從行情展示角度看，對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)，最直觀的改變是券商系統(tǒng)頁(yè)面中的交易、行情展示等前端界面不再設(shè)置中小板股票專區(qū)。根據(jù)此前的券商反饋，其核心交易系統(tǒng)基本不受影響，整體技術(shù)改造幅度不大。

    公司估值差異不會(huì)因合并收斂

    二級(jí)市場(chǎng)估值是否會(huì)因?yàn)楹喜l(fā)生較大波動(dòng)？對(duì)此，研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為影響不會(huì)很大。

    “從整體毛利率和凈利率水平、營(yíng)收及利潤(rùn)增速看，原中小板與深市主板的多項(xiàng)指標(biāo)都非常接近。”開(kāi)源證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅表示。

    雖然主板和原中小板市盈率存在一定差異，但二者的估值差異主要是由于行業(yè)類型等結(jié)構(gòu)性差異所致，因此合并后估值并不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。哪怕是同一個(gè)板塊內(nèi)部的不同企業(yè)，由于公司規(guī)模、行業(yè)類型、盈利能力、成長(zhǎng)特性、投資者預(yù)期不同等因素，企業(yè)估值水平存在一定差異屬正?，F(xiàn)象。

    開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)顯示，兩板合并前，在市盈率方面，深市主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的PE（TTM）平均值分別為27.4、33.3、58倍，中值分別為20.7、26.6、38.4倍。在市凈率方面，深市主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的PB平均值分別為2.2、3.2、5倍，中值分別為1.7、2.4、3.4倍。

    “各板塊估值水平差別較大，主要可能是由于不同板塊上市公司類型結(jié)構(gòu)不同，而非板塊本身的估值溢價(jià)天然不同。因此，中小板和深市主板合并后，上市公司估值差異不會(huì)因此而出現(xiàn)明顯的收斂。”孫金鉅認(rèn)為。

    不會(huì)造成市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏加快

    兩板合并會(huì)不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)擴(kuò)容？前海開(kāi)源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆?ldquo;兩板合并后，發(fā)行上市條件保持不變，不新增企業(yè)上市渠道，也不涉及發(fā)行節(jié)奏安排的變更，不會(huì)造成市場(chǎng)擴(kuò)容或發(fā)行節(jié)奏加快，對(duì)股市總體影響較小。”

    此外，在部分研究機(jī)構(gòu)看來(lái)，原中小板是在主板的制度框架下運(yùn)行，因此中小板與深主板事實(shí)上并無(wú)根本性差異。在眾多基本面指標(biāo)上，中小板與主板并無(wú)清晰界限，所以本次合并不會(huì)帶來(lái)較大波動(dòng)。