并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)活躍 “A并A”案例頻現(xiàn)釋出積極信號(hào)

    證券時(shí)報(bào)記者 程丹

    隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及資本市場(chǎng)深化改革的推進(jìn)，上市公司并購(gòu)重組持續(xù)活躍。特別是6月以來(lái)，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組熱度上升明顯，共有599家上市公司發(fā)布了并購(gòu)重組相關(guān)預(yù)案的公告，同時(shí)，上市公司“A并A”案例明顯增加。

    接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的市場(chǎng)人士表示，并購(gòu)重組是企業(yè)外延式跨越發(fā)展的重要路徑，預(yù)計(jì)未來(lái)重大并購(gòu)重組更多是產(chǎn)業(yè)層面的上中下游并購(gòu)或大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，相關(guān)企業(yè)有望借助資本市場(chǎng)的力量不斷成長(zhǎng)，高質(zhì)量的并購(gòu)重組將會(huì)得到政策支持，而標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)、標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑等問(wèn)題項(xiàng)目，則會(huì)在審核環(huán)節(jié)被擋在資本市場(chǎng)大門之外。

    并購(gòu)重組市場(chǎng)

    持續(xù)活躍

    Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月18日，年內(nèi)共有1541家A股上市公司發(fā)布并購(gòu)重組相關(guān)公告，涉及并購(gòu)案例共2064起。特別是6月以來(lái)，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組熱度明顯上升，共有599家上市公司發(fā)布了并購(gòu)重組相關(guān)預(yù)案的公告。

    分行業(yè)來(lái)看，今年以來(lái)的并購(gòu)案例主要集中于制造業(yè)、電子、醫(yī)藥生物等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)李康表示，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大背景下，預(yù)計(jì)高端制造業(yè)、電子和醫(yī)藥生物在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，均有望保持高景氣狀態(tài)，除了政策支持以外，國(guó)產(chǎn)替代和國(guó)內(nèi)的巨大市場(chǎng)空間都是其推進(jìn)并購(gòu)融資非常有利的支撐因素。

    在注冊(cè)制的推進(jìn)下，上市公司重組上市即借殼案例大減，年內(nèi)僅有兩例，分別是中國(guó)交建擬分拆子公司借殼祁連山上市，恒力石化擬分拆所屬子公司康輝新材通過(guò)與大連熱電進(jìn)行重組的方式實(shí)現(xiàn)重組上市，而后者已終止。

    對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制大幕開啟，北交所正式開市交易等背景下，借殼并非最好的方式，借殼上市審核標(biāo)準(zhǔn)與IPO趨同，但新股紅利之下，并購(gòu)市場(chǎng)的估值相較IPO企業(yè)而言處于劣勢(shì)。

    但隨著A股市場(chǎng)新股破發(fā)趨于常態(tài)化，績(jī)差股的市場(chǎng)估值和流動(dòng)性越發(fā)萎縮。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，隨著注冊(cè)制的穩(wěn)步推進(jìn)，IPO的估值將加速回歸合理區(qū)間，跟并購(gòu)的估值差距將逐步縮小。當(dāng)新股上市的表現(xiàn)更多的與企業(yè)本身價(jià)值掛鉤時(shí)，IPO的估值優(yōu)勢(shì)將不再大幅領(lǐng)先并購(gòu)，企業(yè)老板的心態(tài)也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，并購(gòu)的新機(jī)會(huì)隨之來(lái)臨。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)重組在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下具有“抗風(fēng)險(xiǎn)”與“促發(fā)展”的雙重意義。一方面，通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)打通上下游，甚至實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)發(fā)展，有助于企業(yè)分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，渡過(guò)難關(guān)；另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)估值水平處于歷史相對(duì)低位，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是開拓業(yè)務(wù)新版圖的良機(jī)，特別是傳統(tǒng)制造業(yè)用并購(gòu)重組的方式掌握新業(yè)務(wù)、新技術(shù)，可對(duì)自身業(yè)務(wù)進(jìn)行有益補(bǔ)充。

    過(guò)會(huì)率提高

    “A并A”案例增多

    今年以來(lái)，共有17家次公司并購(gòu)重組上會(huì)，除了亞鉀國(guó)際首輪上會(huì)被否、山西焦煤被取消審核，其他公司均過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率達(dá)88.24%。這一比例高于2020年的上市公司并購(gòu)重組過(guò)會(huì)率82.76%，和2021年的過(guò)會(huì)率87.23%。

    亞鉀國(guó)際首輪上會(huì)，擬收購(gòu)農(nóng)鉀資源科技56%股權(quán)，當(dāng)時(shí)并購(gòu)重組委表示，本次交易完成后標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)按期達(dá)產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)存在較大不確定性，不符合相關(guān)規(guī)定。不過(guò)，6月22日，亞鉀國(guó)際在修訂重組方案后二次上會(huì)，獲得無(wú)條件通過(guò)。

    值得注意是，今年以來(lái)，A股公司之間的并購(gòu)案例頻現(xiàn)，成為并購(gòu)市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。

    日前，華潤(rùn)三九收購(gòu)昆藥集團(tuán)再進(jìn)一步。華潤(rùn)三九最新公告顯示，7月8日，公司收到國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局出具的《經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查不實(shí)施進(jìn)一步審查決定書》，稱對(duì)華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司收購(gòu)昆藥集團(tuán)股份有限公司股權(quán)案不實(shí)施進(jìn)一步審查。華潤(rùn)三九也表示，截至本公告披露日，公司及相關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次交易的各項(xiàng)工作。

    5月9日，華潤(rùn)三九公告稱，公司擬以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買昆藥集團(tuán)28%股份，交易對(duì)價(jià)為29.02億元。從并購(gòu)目的來(lái)看，雙方將主要圍繞三七資源共同發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系。

    截至目前，今年以來(lái)，已有包括華潤(rùn)三九、紫金礦業(yè)、通策醫(yī)療在內(nèi)的10余家A股上市公司宣布收購(gòu)上市公司標(biāo)的。它們既有同行業(yè)公司的收購(gòu)，也有跨行業(yè)的并購(gòu)，如紫金礦業(yè)和ST龍凈分屬有色和環(huán)保行業(yè)，而華潤(rùn)三九和昆藥集團(tuán)均為醫(yī)藥行業(yè)。

    陳靂表示，“A并A”案例頻繁出現(xiàn)說(shuō)明A股市場(chǎng)逐步成熟，企業(yè)估值更為合理，“殼”的價(jià)值逐漸減少乃至消失，企業(yè)能夠以合適的價(jià)格并購(gòu)A股市場(chǎng)資產(chǎn)。