隨著科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)準(zhǔn)備就緒,A股市場“做市”時代步入倒計(jì)時。
第一財(cái)經(jīng)獲悉,目前已獲得做市商資格的兩批券商中,多數(shù)券商相關(guān)人員、系統(tǒng)、策略都已準(zhǔn)備就緒,并完成了首批做市品種的篩選,近期正在陸續(xù)建倉,也有券商還將走經(jīng)營范圍變更等流程。此外,多家券商正在申請科創(chuàng)板做市商資格。
就在近期,上海證券交易所(下稱“上交所”)表示,將根據(jù)符合條件的證券公司申請,完成做市商對特定科創(chuàng)板股票開展做市交易業(yè)務(wù)的備案。做市商將在完成備案后開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。
“對于普通投資者,做市商的介入在常態(tài)下無直接影響,可按照過往交易經(jīng)驗(yàn)正常交易。”有券商做市業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,長期而言,投資者會感受到相應(yīng)科創(chuàng)板股票標(biāo)的市場成交量、盤口深度等指標(biāo)逐步改善,交易成本逐步降低。
在多位券商人士看來,科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)是A股市場由訂單驅(qū)動向報價驅(qū)動的一次重大轉(zhuǎn)變,科創(chuàng)板將從原先單一的市場競價交易機(jī)制,逐步過渡為做市商和競價并軌的混合交易機(jī)制,是中國資本市場的一次創(chuàng)新。做市商通過為市場提供高質(zhì)量的流動性,可以促進(jìn)市場價格發(fā)現(xiàn),提高市場定價效率,提升市場穩(wěn)定性,助推科創(chuàng)板更快、更好發(fā)展。
做市商緊鑼密鼓籌備,多家券商接力申請
繼9月15日首批8家券商獲得科創(chuàng)板做市商資格之后,10月12日又有6家券商獲得資格。這14家券商目前籌備做市業(yè)務(wù)的情況如何?
“目前籌備工作都已基本完成,所有人員、系統(tǒng)、策略都已準(zhǔn)備就緒,隨時可以開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。”華泰證券(11.940,0.02,0.17%)科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人對第一財(cái)經(jīng)稱。
與華泰證券一樣,申萬宏源(3.890,0.01,0.26%)證券也是首批獲得資格的券商。該公司科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng),目前已按照證監(jiān)會批復(fù)要求,完成上海證監(jiān)局現(xiàn)場驗(yàn)收工作,換領(lǐng)經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證,與上交所簽訂做市協(xié)議,完成首批做市品種的篩選。后續(xù)申萬宏源證券還將按照監(jiān)管的進(jìn)度,推進(jìn)做市備案、做市融券機(jī)制的落地,爭取成為首批開展業(yè)務(wù)的做市商。
再看第二批獲得科創(chuàng)板做市商資格的券商情況,中信證券(17.160,-0.06,-0.35%)股權(quán)衍生品線行政負(fù)責(zé)人鄧力對第一財(cái)經(jīng)表示,目前相關(guān)準(zhǔn)備工作已完成,包括人員、系統(tǒng)、內(nèi)部制度、流程管理、風(fēng)險控制、應(yīng)急處置預(yù)案等。接下來,中信證券將完成經(jīng)營范圍變更流程,并根據(jù)需要實(shí)施建倉,履行做市義務(wù)。
“我司在原有做市團(tuán)隊(duì)中選派業(yè)務(wù)骨干,組建了專門的科創(chuàng)板股票做市小組,負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票的做市報價以及風(fēng)險對沖。團(tuán)隊(duì)對科創(chuàng)板的特點(diǎn)進(jìn)行了深入研究,結(jié)合最新的人工智能技術(shù),開發(fā)了針對性的做市報價模型。”國泰君安(13.230,-0.17,-1.27%)做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。
除了已獲批復(fù)的券商外,據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解,目前,方正證券(6.320,-0.05,-0.78%)、安信證券等多家券商正在申請科創(chuàng)板做市商資格。
方正證券交易與衍生品業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理潘峰告訴記者,目前該公司正在向監(jiān)管部門申請開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù),并已經(jīng)在系統(tǒng)、團(tuán)隊(duì)方面做好了準(zhǔn)備。
多維度篩選做市標(biāo)的,做市商陸續(xù)建倉中
根據(jù)上述券商的籌備進(jìn)展,目前已有多家券商完成首批做市品種的篩選。那么,券商會選擇什么樣的股票進(jìn)行做市?投資者在進(jìn)行做市交易時與往常交易是否有差異?
“我司所選擇的做市標(biāo)的主要為公司投行部門保薦的科創(chuàng)板上市公司,以便與客戶保持長期良好的溝通渠道、提高客戶黏性、延續(xù)服務(wù)周期。”國泰君安做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱,該公司做市底倉已經(jīng)在建倉操作中。
上述申萬宏源證券科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也稱,在挑選做市品種時,將優(yōu)先關(guān)注該公司保薦的項(xiàng)目,同時也在全市場范圍內(nèi)結(jié)合企業(yè)本身的做市需求、庫存股獲取的可得性、所在行業(yè)情況、企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、業(yè)務(wù)協(xié)同情況等多項(xiàng)因素進(jìn)行篩選。
篩選標(biāo)的除了基于基本面的研究分析外,鄧力表示,中信證券也將綜合考慮整體做市組合的行業(yè)分布平衡性、風(fēng)險管理可控性等原則,以便通過多樣化的對沖方式管理業(yè)務(wù)風(fēng)險,充分發(fā)揮公司綜合業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢。
華泰證券在標(biāo)的選擇上則是分兩步走,該公司科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人稱,首先會以基本面風(fēng)險可控、底倉可有效對沖的產(chǎn)品為主,重點(diǎn)服務(wù)全業(yè)務(wù)鏈企業(yè)客戶。其次,將根據(jù)前期實(shí)盤交易大數(shù)據(jù)所提供的信息進(jìn)一步改進(jìn)標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn),在風(fēng)險可控的前提下,盡可能多地滿足不同上市公司流動性提升需求。
潘峰表示,方正證券選擇做市股票的原則主要基于兩方面:一是相對比較容易獲取有效套保工具的股票;二是股票的波動率、流動性、價格也都是重要的參考標(biāo)準(zhǔn)。
在券商選擇做市品種并建倉之后,就正式進(jìn)入到交易環(huán)節(jié)。券商和投資者將具體怎么操作,與以往的交易是否有差別?
上述華泰證券科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人稱,科創(chuàng)板引入的是混合做市商制度,原有集中競價交易規(guī)則仍然有效,做市商僅是在原有交易規(guī)則基礎(chǔ)上承擔(dān)雙邊掛單義務(wù),從交易流程而言,對普通投資者近乎無感。
“做市商根據(jù)內(nèi)部篩選標(biāo)準(zhǔn)選擇股票為其提供做市報價,做市商會通過自己的做市交易系統(tǒng)持續(xù)在市場上發(fā)布買賣雙向報價,投資者根據(jù)市場報單情況決定是否成交,從而滿足投資者的交易需求。”一位券商人士向第一財(cái)經(jīng)介紹稱。
券商迎新賽道與新挑戰(zhàn)
科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)除了服務(wù)市場投資者,也為券商提供了一個服務(wù)上市企業(yè)的新路徑,同時對券商的做市交易能力提出了更高要求。
多家券商人士對第一財(cái)經(jīng)稱,科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)對券商在做市策略研發(fā)與管理、報價管理、風(fēng)險和合規(guī)管理、專項(xiàng)人才實(shí)力、技術(shù)系統(tǒng)、資金實(shí)力等方面,都有著很高的要求。
由于科創(chuàng)板股票做市高度依賴系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)報單,做市商尤為關(guān)注風(fēng)險控制。上述國泰君安做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱,該公司對于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)開展過程中可能產(chǎn)生的各項(xiàng)風(fēng)險,包括市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作等,明確了風(fēng)控流程,對事前、事中及事后的風(fēng)險控制機(jī)制進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。
“公司構(gòu)筑了業(yè)務(wù)部門、合規(guī)與風(fēng)險管理、稽核審計(jì)三道防線機(jī)制,制定了各項(xiàng)內(nèi)部合規(guī)與風(fēng)險管理制度,建立了完善的信息隔離墻工作體系,確??苿?chuàng)板做市業(yè)務(wù)合規(guī)規(guī)范運(yùn)作。公司后續(xù)將繼續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)的合規(guī)與風(fēng)險管理能力。”上述申萬宏源科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也稱。
做市業(yè)務(wù)的開展在帶來挑戰(zhàn)的同時,也提供了機(jī)遇,可以發(fā)揮券商不同業(yè)務(wù)的協(xié)同作用。
上述華泰證券科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人認(rèn)為,科創(chuàng)板在引入做市商制度后,券商可提供從承銷保薦到研究咨詢再到交易做市等全方位、全鏈條的中介服務(wù)。做市業(yè)務(wù)在合規(guī)基礎(chǔ)上與投行、資管、財(cái)富管理等條線對接,共同為上市公司提供全面、優(yōu)質(zhì)的一攬子服務(wù)方案。
“科創(chuàng)板做市資質(zhì)有助于發(fā)揮券商價格發(fā)現(xiàn)與穩(wěn)定市場的功能,有助于券商自營拓展多元化業(yè)務(wù)方向,創(chuàng)造增厚利潤的空間。”潘峰表示。
隨著做市商數(shù)量的增加,做市商之間也會存在競爭。“當(dāng)前科創(chuàng)板股票做市制度允許多家做市商為同一只股票做市,是在鼓勵做市商間的競爭,也是希望通過競爭促使做市商縮小掛單價差,進(jìn)一步為投資者降低參與科創(chuàng)板股票交易的沖擊成本——做市商數(shù)量增加可以減小做市商掛單價差,這一現(xiàn)象是納斯達(dá)克實(shí)證數(shù)據(jù)所證明的。”上述華泰證券科創(chuàng)板做市交易負(fù)責(zé)人稱。
潘峰認(rèn)為,做市商之間存在競爭主要體現(xiàn)在兩方面:一是能否為股票提供更高質(zhì)量的流動性服務(wù);二是在提供更高質(zhì)量流動性服務(wù)的同時,能否持續(xù)做好風(fēng)險管理,持續(xù)保障業(yè)務(wù)收益。
具體而言,鄧力稱,做市商的競爭體現(xiàn)在做市策略、報價管理、風(fēng)險和合規(guī)管理、業(yè)務(wù)人員、技術(shù)系統(tǒng)等各方面,預(yù)計(jì)做市商將進(jìn)一步加強(qiáng)做市業(yè)務(wù)各方面的資源投入,保持競爭優(yōu)勢。
申萬宏源認(rèn)為,這是一種良性競爭,有助于提升市場定價效率,促進(jìn)市場成交量提升,保持市場穩(wěn)定,避免股價大幅異常波動,減少市場非理性和套利空間的出現(xiàn),提升市場有效性。
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