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嚴(yán)把“入口關(guān)”從源頭強(qiáng)本強(qiáng)基 推動(dòng)資本市場增“量”提“質(zhì)”

2024-03-18 00:50  來源:證券日報(bào) 

    本報(bào)記者 吳曉璐 見習(xí)記者 毛藝融

    嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān),證監(jiān)會(huì)發(fā)布重磅文件。3月15日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(試行)》(以下簡稱《意見》),著眼于從源頭提高上市公司質(zhì)量,全面從嚴(yán)加強(qiáng)對企業(yè)發(fā)行上市活動(dòng)的監(jiān)管,壓緊壓實(shí)發(fā)行監(jiān)管全鏈條各相關(guān)方責(zé)任。

    清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒對《證券日報(bào)》記者表示,我國資本市場已經(jīng)進(jìn)入增“量”提“質(zhì)”新階段,全面注冊制的背景下,多層次資本市場建設(shè)逐步完善,“入口關(guān)”與“出口端”將更加均衡。未來,IPO將進(jìn)入更加穩(wěn)健、合理的發(fā)行節(jié)奏,保持一二級市場的動(dòng)態(tài)平衡。上市標(biāo)準(zhǔn)有望持續(xù)完善,IPO發(fā)行定價(jià)進(jìn)一步規(guī)范,以滿足不同階段、不同屬性公司上市需求。

    壓實(shí)全鏈條各方責(zé)任

    嚴(yán)把IPO“入口關(guān)”

    《意見》對擬上市企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、交易所以及證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)等均提出要求,壓緊壓實(shí)發(fā)行監(jiān)管全鏈條各相關(guān)方責(zé)任,嚴(yán)把IPO“入口關(guān)”。

    “嚴(yán)把IPO‘入口關(guān)’,是‘強(qiáng)本強(qiáng)基’的最關(guān)鍵因素。”中國銀河研究院策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超對《證券日報(bào)》記者表示,這可以有效地提高上市公司質(zhì)量,確保進(jìn)入市場的企業(yè)具備良好的財(cái)務(wù)健康狀況和持續(xù)的盈利能力,通過篩選出真正具有發(fā)展?jié)摿蛣?chuàng)新能力的企業(yè),為投資者提供更加優(yōu)質(zhì)的投資選擇,降低市場整體風(fēng)險(xiǎn)。

    擬上市公司擔(dān)負(fù)發(fā)行申請文件信息披露真實(shí)準(zhǔn)確完整的第一責(zé)任人,需要樹立正確的“上市觀”。中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對《證券日報(bào)》記者表示,擬上市公司要誠信披露,確保披露的財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)因素等信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整;其次要加強(qiáng)內(nèi)部治理,建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部審計(jì)機(jī)制,確保公司運(yùn)營的合規(guī)性;還要主動(dòng)配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查、現(xiàn)場檢查等,及時(shí)提供所需的信息和資料,完成應(yīng)盡義務(wù)。

    中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé),真正發(fā)揮好“看門人”作用,既是廣大投資者的深切期待,也是從源頭上提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)市場高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。為了壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任,《意見》提出,建立對中介機(jī)構(gòu)的常態(tài)化滾動(dòng)式現(xiàn)場監(jiān)管機(jī)制,督導(dǎo)檢查保薦機(jī)構(gòu)、律師和注冊會(huì)計(jì)師履職盡責(zé)情況,三年一周期,原則上實(shí)現(xiàn)全覆蓋。

    董忠云表示,中介機(jī)構(gòu)要對擬上市公司進(jìn)行全面、客觀的盡職調(diào)查,核實(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì);要審核企業(yè)的發(fā)行文件和披露材料,確保其符合法律法規(guī)的要求,并提供客觀、可靠的意見;要按照監(jiān)管要求,提供客觀、全面的風(fēng)險(xiǎn)提示,幫助投資者理性評估投資風(fēng)險(xiǎn)。

    對于監(jiān)管部門而言,證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行司司長嚴(yán)伯進(jìn)在發(fā)布會(huì)上表示,交易所要承擔(dān)起審核主體責(zé)任,強(qiáng)化對擬上市企業(yè)的審核力度,嚴(yán)格監(jiān)管高定價(jià)超募。證監(jiān)會(huì)也將抓好建制執(zhí)制和統(tǒng)籌協(xié)調(diào),大幅提高現(xiàn)場檢查比例,深化跨部委監(jiān)管協(xié)作,對于出現(xiàn)欺詐發(fā)行等違法違規(guī)情形的要進(jìn)行全鏈條回溯和問責(zé)。

    3月15日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》(以下簡稱《現(xiàn)場檢查規(guī)定》)。

    《現(xiàn)場檢查規(guī)定》增加了不提前告知直接開展檢查的機(jī)制,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,該舉措對“帶病闖關(guān)”極具震懾力。此外,據(jù)介紹,證監(jiān)會(huì)將大幅提高現(xiàn)場檢查比例。現(xiàn)場檢查覆蓋率不低于擬上市企業(yè)的三分之一。

    增加“不提前告知直接開展檢查”的機(jī)制,能夠顯著提升監(jiān)管的突發(fā)性和有效性。楊超表示,這有利于監(jiān)管行動(dòng)更加接近市場實(shí)際運(yùn)作的真實(shí)情況,從而更有效地發(fā)現(xiàn)和解決問題。未來監(jiān)管的現(xiàn)場檢查比例將大幅提高,這意味著擬上市企業(yè)將面臨更高的監(jiān)管審查壓力,這有利于進(jìn)一步篩選和優(yōu)化擬上市企業(yè)的質(zhì)量。

    在實(shí)踐中,田軒認(rèn)為,需要平衡好審核的尺度,“不提前告知直接開展檢查”的機(jī)制,提高現(xiàn)場檢查比例,就是要在以信息披露為核心的基礎(chǔ)上,更好發(fā)揮現(xiàn)場檢查的穿透作用,規(guī)范程序,保障上市公司質(zhì)量。

    近日,證監(jiān)會(huì)主席吳清公開表示,現(xiàn)場檢查和現(xiàn)場督導(dǎo)的覆蓋面還非常有限,下一步要成倍地大幅地提高覆蓋面,對發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)線索進(jìn)一步加大查處力度,堅(jiān)持申報(bào)就要擔(dān)責(zé),以此倒逼發(fā)行人進(jìn)一步提高申報(bào)質(zhì)量,也倒逼中介機(jī)構(gòu)提高執(zhí)業(yè)和服務(wù)水平,做到勤勉盡責(zé)。

    提高上市門檻

    優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)

    壓實(shí)全鏈條各方責(zé)任的同時(shí),證監(jiān)會(huì)對上市門檻也會(huì)有更加嚴(yán)格的要求。據(jù)介紹,主要有三個(gè)方面,一是上市前要建立現(xiàn)代企業(yè)制度;二是要研究提高部分板塊的上市指標(biāo);三是從嚴(yán)監(jiān)管未盈利企業(yè)上市。

    提高上市門檻意味著對擬上市企業(yè)提出更高的要求,這對后續(xù)提升上市公司質(zhì)量具有重要意義。董忠云表示,這有助于優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu),高門檻可以過濾掉部分科技含量低、財(cái)務(wù)質(zhì)量差、內(nèi)部控制混亂的企業(yè),真正賦能戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展,有利于優(yōu)化上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu),提升市場整體質(zhì)量。

    要求企業(yè)在上市前建立現(xiàn)代企業(yè)制度,意味著企業(yè)需要有清晰的治理結(jié)構(gòu)、透明的決策流程和有效的內(nèi)部控制機(jī)制。楊超表示,這有利于提高企業(yè)的運(yùn)營效率和透明度,降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)投資者信心。此外,監(jiān)管對募投項(xiàng)目的資金規(guī)模合理性和短中長期規(guī)劃的要求,是為了確保企業(yè)利用上市融資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),避免資金被挪用或浪費(fèi),促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。對“清倉式”分紅和“關(guān)鍵少數(shù)”口碑聲譽(yù)的監(jiān)管,則是為了防止企業(yè)管理層損害股東利益,確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和治理良好。

    提高部分板塊上市指標(biāo)方面,旨在更精準(zhǔn)地匹配企業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)特性和市場需求,實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。在楊超看來,這意味著不同特性的企業(yè)可以選擇最適合自己發(fā)展的板塊上市,從而最大限度地發(fā)揮其市場潛力,同時(shí)也提高了市場的整體質(zhì)量和效率。

    從嚴(yán)監(jiān)管未盈利企業(yè)上市,是為了更好支持科技創(chuàng)新企業(yè)成長的同時(shí),保護(hù)投資者利益。田軒認(rèn)為,從嚴(yán)監(jiān)管未盈利企業(yè)上市,是為了真正發(fā)現(xiàn)具備長期發(fā)展價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè),避免“偽科技”企業(yè)企圖利用政策窗口快速上市實(shí)現(xiàn)“套現(xiàn)”等不合理現(xiàn)象。

    降低市場風(fēng)險(xiǎn)

    提升整體質(zhì)量

    隨著嚴(yán)把“入口關(guān)”的各項(xiàng)舉措落地,未來,IPO生態(tài)將發(fā)生變化,對提升上市公司質(zhì)量,優(yōu)化市場生態(tài),降低市場風(fēng)險(xiǎn),具有重要意義,并推動(dòng)資本市場更好發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能。

    “鑒于監(jiān)管全面從嚴(yán)的趨勢,未來IPO將面對更加嚴(yán)格的信息披露要求、執(zhí)行更高要求的審核標(biāo)準(zhǔn)、適應(yīng)更透明的市場環(huán)境。”楊超表示,一方面,更加嚴(yán)格的IPO審核和信息披露要求將有助于提升市場整體的質(zhì)量,篩選出更有實(shí)力和潛力的企業(yè)進(jìn)入市場,減少市場中的劣質(zhì)公司。另一方面,嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境將促使企業(yè)更加注重合規(guī)和公司治理,不僅有助于企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展,還有利于提升市場的生態(tài)環(huán)境。

    董忠云也持有類似觀點(diǎn)。他認(rèn)為,嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)可以促使公司在上市前更加謹(jǐn)慎地審視業(yè)務(wù)發(fā)展情況和財(cái)務(wù)狀況,以滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求,降低上市公司存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息不透明以及違規(guī)行為的可能性,提升上市公司的質(zhì)量。

    在田軒看來,在“入口關(guān)”加強(qiáng)信披審核要求,充分發(fā)揮市場決定性作用的背景下,上市發(fā)行節(jié)奏將更加科學(xué)合理,上市公司質(zhì)量進(jìn)一步提升。與此同時(shí),將進(jìn)一步帶動(dòng)“出口端”市場化進(jìn)程的加快,退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序、轉(zhuǎn)板機(jī)制等將更加完善,從而將促進(jìn)優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)的形成,并充分發(fā)揮資本市場宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能,與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成相互促進(jìn)的良性循環(huán)。

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