程序化交易監(jiān)管舉措近期將出臺 高頻策略或?qū)⒔邓俳殿l

    本報記者 吳曉璐

    7月10日，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就程序化交易監(jiān)管進(jìn)展情況答記者問時，介紹了下一步對程序化交易的五方面監(jiān)管安排，再次亮明監(jiān)管態(tài)度。

    “程序化交易是全球證券市場發(fā)展的趨勢，我國證券市場也不可能長期止步于手動下單，肉眼盯盤。”接近監(jiān)管部門人士表示，對于程序化交易特別是高頻量化交易，監(jiān)管部門態(tài)度明確，既不會“坐視不管”，也不會簡單“一禁了之”，將堅(jiān)持問題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，加快推出更多務(wù)實(shí)舉措，進(jìn)一步強(qiáng)化對程序化交易監(jiān)管的適應(yīng)性和針對性，降低程序化交易的消極影響，切實(shí)維護(hù)市場交易公平。

    據(jù)記者了解，下一步，程序化交易管理實(shí)施細(xì)則、異常交易行為監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)、北向資金程序化交易報告指引等監(jiān)管規(guī)則將于近期發(fā)布。對高頻量化交易差異化收費(fèi)安排，將在條件成熟時擇機(jī)出臺。

    市場人士認(rèn)為，從監(jiān)管措施來看，未來一部分高頻量化策略或?qū)⒔邓俳殿l，以適應(yīng)新的監(jiān)管要求。對資金容量大、交易頻率低的量化策略，則影響不大。整體來看，這些舉措對于規(guī)范程序化交易，維護(hù)市場公平性，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性具有重要意義。

    監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注三方面問題

    從全球資本市場來看，程序化交易是現(xiàn)代信息技術(shù)發(fā)展和金融市場融合的產(chǎn)物。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，目前境外成熟市場的程序化交易占比在50%以上。近年來，隨著國內(nèi)信息技術(shù)水平不斷提升，以及境內(nèi)市場與國際接軌步伐不斷加快，程序化交易快速發(fā)展，交易占比由2020年的20%上升至目前的約30%，其中高頻交易占比由10%上升至近20%，已成為證券市場重要的交易方式。

    “實(shí)踐證明，程序化交易對于促進(jìn)價格形成、提高市場效率具有積極作用。但是，在我國中小投資者占絕大多數(shù)的市場中，要更多關(guān)注公平性問題。”業(yè)內(nèi)人士表示。

    據(jù)記者了解，目前，監(jiān)管部門對程序化交易重點(diǎn)關(guān)注三方面問題：一是部分程序化交易，特別是高頻量化交易利用信息技術(shù)速度優(yōu)勢來損害交易公平性的行為；二是一些程序化交易者交易短期化、過度頻繁交易，不利于市場價值投資理念的形成；三是由于程序化交易和相關(guān)技術(shù)的使用，可能在個別時點(diǎn)出現(xiàn)交易共振，甚至錯誤訂單，影響交易秩序，加大市場波動。

    上海證券基金評價研究中心分析師江牧原對《證券日報》記者表示，在金融強(qiáng)監(jiān)管的大環(huán)境下，加強(qiáng)量化交易監(jiān)管是一種普遍且合理的行為，是對資本市場公平的維護(hù)。近年來，市場上參與量化交易的機(jī)構(gòu)與投資者數(shù)量大幅提升，一方面，如果投資者使用的量化策略一致性較高，易造成交易共振，助漲助跌，增加市場波動；另一方面，部分機(jī)構(gòu)頻繁報撤單等行為影響市場正常交易。對量化機(jī)構(gòu)的強(qiáng)監(jiān)管，將更好地控制量化交易對市場的負(fù)面影響，從而促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

    完善程序化交易報告制度

    新“國九條”明確提出，要出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管。5月15日，證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》），明確了交易監(jiān)管、風(fēng)險防控、系統(tǒng)安全、高頻交易特別規(guī)定等一系列監(jiān)管安排。6月7日，滬深交易所就《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》（以下簡稱《實(shí)施細(xì)則》）公開征求意見?！秾?shí)施細(xì)則》對《管理規(guī)定》的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了全面配套和有序銜接，從高頻交易的認(rèn)定、提高交易成本、加強(qiáng)交易監(jiān)管等方面明確更加細(xì)化的安排。據(jù)記者了解，目前，《實(shí)施細(xì)則》已完成意見征求，近期有望公布。

    自去年9月份滬深交易所推出程序化交易報告制度以來，程序化交易報告制度平穩(wěn)落地，實(shí)現(xiàn)“應(yīng)報盡報”，并且實(shí)現(xiàn)新增投資者“先報告后交易”的安排?！豆芾硪?guī)定》明確報告路徑，證券公司的客戶應(yīng)向證券公司報告，證券公司對客戶報告信息核查無誤的，及時向客戶確認(rèn)，并向證券交易所報告。投資者履行報告義務(wù)后，方可進(jìn)行程序化交易。

    證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，指導(dǎo)證券交易所評估完善程序化交易報告制度，加強(qiáng)報告信息核查和現(xiàn)場檢查力度。

    格上理財旗下金樟投資投研總監(jiān)付饒表示，完善程序化交易報告制度，能夠更好地監(jiān)控市場上各類不同交易者的行為，也為監(jiān)管提供了數(shù)字化監(jiān)管市場的抓手。

    強(qiáng)化高頻量化交易監(jiān)管

    根據(jù)證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，下一步將從兩方面加強(qiáng)高頻量化交易監(jiān)管。一方面，指導(dǎo)證券交易所盡快公布和實(shí)施程序化異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，劃定程序化交易監(jiān)控“紅線”，進(jìn)一步推動程序化交易特別是高頻交易降頻降速；另一方面，根據(jù)申報數(shù)量、撤單率等指標(biāo)，研究明確對高頻量化交易額外收取流量費(fèi)、撤單費(fèi)等標(biāo)準(zhǔn)，以“增本”促“降速”。

    “部分高頻交易通過在交易盤口提供超短期流動性獲利。”付饒表示，對高頻策略收取更高的成本，會使得高頻策略獲取收益難度加大。比如，有的策略在低成本下能夠獲利，但是提高交易成本后，凈獲利將大幅下降，將淘汰一部分高頻策略，提升市場公平性。

    此外，證監(jiān)會還將加強(qiáng)與香港方面溝通協(xié)調(diào)，抓緊制定發(fā)布北向資金程序化交易報告指引，對北向投資者適用與境內(nèi)投資者相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

    對此，江牧原表示，一個繁榮穩(wěn)定的金融市場必須能夠公平對待其中所有的參與者，對北向投資者適用與境內(nèi)投資者相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是必要的。此外，這一調(diào)整將呼應(yīng)國內(nèi)量化交易監(jiān)管，謹(jǐn)防國內(nèi)高頻量化機(jī)構(gòu)通過北向資金程序化交易繞過國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。