編者按:過去一周,全球股市滿盤盡“墨”。為何集體暴跌?是疫情蔓延傳導(dǎo)的恐慌情緒,還是漲幅過高后的獲利回吐?全球股市將走向何方?海外市場與A股關(guān)聯(lián)度如何?當(dāng)前A股的主要驅(qū)動力是什么?本報今日推出“疫情下的全球股市”專題版,期盼能幫助讀者廓清迷霧,辨明方向。
證券時報記者 胡華雄
新冠肺炎疫情對全球資本市場的沖擊在上周充分體現(xiàn),原本相對強(qiáng)勢的A股市場也受到拖累,開始出現(xiàn)下跌。
目前全球疫情防控形勢復(fù)雜。一方面,國內(nèi)防控形勢有好轉(zhuǎn)趨勢,另一方面,疫情在全球多國仍呈爆發(fā)態(tài)勢,韓國、意大利、伊朗等國防控形勢嚴(yán)峻。
不過,業(yè)內(nèi)人士分析,A股市場在受到國際市場影響的同時,自身也保持著獨(dú)立性,受到估值、資金面、經(jīng)濟(jì)基本面、政策環(huán)境等多重因素影響。未來,A股本身具備的四大優(yōu)勢,有望成為行情“穩(wěn)定器”。
中泰證券認(rèn)為,為了努力完成今年的增長目標(biāo),貨幣政策寬松加速,財政會更加積極,房地產(chǎn)政策漸進(jìn)放松。往前看,10年期國債利率有望突破2.6%的低點(diǎn),流動性寬松、政策積極也會推動權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)機(jī)會,尤其是成長方向的新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn),仍將是“資產(chǎn)荒”背景下的長期配置方向,沒有必要過度悲觀。
主板估值低于歷史均值
盡管A股市場近期受到外圍沖擊,且自身自2019年以來整體有較大漲幅,但從估值上看,A股較歷史水平具有顯著優(yōu)勢。特別是在主板估值上,目前估值遠(yuǎn)低于歷史平均水平。
以主板股票最為集中的上證指數(shù)為例,據(jù)Wind統(tǒng)計口徑,目前上證指數(shù)滾動市盈率為12.44倍(最近12個月滾動市盈率,下同),最近10年平均值為13.83倍。
最近10年間,上證指數(shù)滾動市盈率波動較大,2015年牛市期間一度突破20倍,而在2014年5月低至9倍左右。總體來看,目前上證指數(shù)市盈率處于最近10年中位數(shù)以下。
若將目前上證指數(shù)市盈率與更久前的估值對比,可發(fā)現(xiàn)更具優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示,本世紀(jì)以來近20年的時間里,上證指數(shù)平均滾動市盈率超過25倍。
另外,目前上證指數(shù)市凈率為1.32倍,也明顯低于最近10年的平均水平(1.73倍)。
當(dāng)然,A股市場結(jié)構(gòu)性特征較為明顯,創(chuàng)業(yè)板的估值明顯高于主板。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)滾動市盈率為50.85倍,略低于歷史平均水平(51.71倍),但略高于歷史中位數(shù)水平(50.19倍)。
內(nèi)外資不斷注入資金
近年來A股市場的深度和廣度不斷提升。
隨著A股相繼納入MSCI、富時羅素等國際大型指數(shù)體系,外資對A股的配置規(guī)??傮w持續(xù)提升,為市場提供良好前景。
截至目前,作為外資買入主力,陸股通累計凈買入A股達(dá)1.04萬億元。盡管近幾個交易日陸股通凈賣出,但年內(nèi)累計凈買入金額仍近500億元。
今年基金發(fā)行和認(rèn)購均火熱,也給市場短中期提供充足的“彈藥”。
Wind數(shù)據(jù)顯示,按基金成立日期計,今年前兩月公募基金共發(fā)行149只,發(fā)行規(guī)模超過3000億元,較去年同期大幅增長。
此外,A股自然人投資者數(shù)量也仍在持續(xù)增長,目前已突破1.6億人,市場容量進(jìn)一步提升。
經(jīng)濟(jì)有韌性長期仍看好
受疫情影響,中國宏觀經(jīng)濟(jì)短期受到一定沖擊,也一度對A股市場構(gòu)成沖擊。值得注意的是,這也將會對不少上市公司一季報業(yè)績構(gòu)成壓力,一定程度上會影響A股短期走勢。
今年2月中國采購經(jīng)理指數(shù)受疫情影響較大,制造業(yè)PMI為35.7%,比上月下降達(dá)14.3個百分點(diǎn)。
不過,國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河認(rèn)為,目前疫情得到初步遏制,給生產(chǎn)帶來的負(fù)面影響正在逐步減弱,企業(yè)復(fù)工率回升較快,市場信心穩(wěn)步恢復(fù)。
銀河證券研究認(rèn)為,疫情短期內(nèi)使得需求“冰封”,對非制造業(yè)的沖擊尤其明顯。隨著多地下調(diào)疫情防控等級,低風(fēng)險地區(qū)不斷增加,預(yù)計非制造業(yè)經(jīng)營活動狀況將逐步恢復(fù)。
總體上看,中國經(jīng)濟(jì)體量龐大,工業(yè)門類齊全,抵御風(fēng)險能力較強(qiáng),經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)韌性。隨著我國新冠防控形勢的進(jìn)一步好轉(zhuǎn),企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工覆蓋面進(jìn)一步提升,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度也會較快。長期來看,中國經(jīng)濟(jì)成長前景依然看好。
政策面寬松工具箱豐富
政策層面,中國國內(nèi)宏觀政策總體寬松,政策工具豐富多樣,為資本市場的穩(wěn)定提供了強(qiáng)勁保障。
比如今年2月,央行就以多種形式推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行。2月3日,央行以利率招標(biāo)方式開展1.2萬億元逆回購操作。2月17日,央行再次公告,當(dāng)日開展2000億1年期中期借貸便利(MLF)操作,中標(biāo)利率3.15%,較此前下降10bp。2月20日,央行再次火線“降息”,授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布,當(dāng)日1年期LPR調(diào)整為4.05%,較上月下調(diào)10bp;5年期以上LPR調(diào)整為4.75%,較上月下調(diào)5bp。
申萬宏源認(rèn)為,預(yù)計年內(nèi)將以財政擴(kuò)張,刺激居民消費(fèi)、穩(wěn)定基建投資為主要應(yīng)對政策,貨幣政策料以再貸款再貼現(xiàn)、普惠定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性工具操作為主,維持配合性的信用擴(kuò)張環(huán)境,降低中小微企業(yè)融資成本;央行強(qiáng)調(diào)“房住不炒”,存款利率傳導(dǎo)機(jī)制模糊,全面大幅降息空間較小。
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