2021年銀行業(yè)獲眾券商看好 揭秘十大“人氣王”配置價(jià)值

    本報(bào)記者 趙子強(qiáng) 見習(xí)記者 任世碧 楚麗君

    近日，《證券日報(bào)》記者梳理51家券商988份2021年行業(yè)策略報(bào)告，發(fā)現(xiàn)券商共推薦了1097家公司3959次，從申萬一級(jí)行業(yè)來看，銀行業(yè)排名第二，行業(yè)內(nèi)37家公司中有16家被券商在2021年策略報(bào)告中推薦93次，薦股率達(dá)43.24%。進(jìn)入2021年，在節(jié)后的2個(gè)交易日里，銀行板塊累計(jì)下跌2.55%，跑輸大盤（滬指累計(jì)上漲1.6%）。

    對于2021年銀行板塊的投資看法，記者通過梳理券商研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)眾機(jī)構(gòu)認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、銀行盈利增速回暖的背景下，銀行板塊在2021年具有較好的投資機(jī)會(huì)。民生證券行業(yè)策略分析師郭其偉表示，雖然近期銀行板塊小幅回調(diào)，但是基本面向好，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善和年底估值切換等因素的催化下，有望重啟上漲行情。

    華西證券表示，預(yù)計(jì)2021年上市銀行營收增速較2020年有所回升，而利潤增速也將轉(zhuǎn)負(fù)為正，預(yù)計(jì)凈利潤同比增長5.7%。敏感性分析顯示，整體業(yè)績增長區(qū)間為3.2%-8.4%。2021年行業(yè)基本面確定回升，業(yè)績向上釋放將整體提升行業(yè)估值的中樞水平。預(yù)計(jì)有望修復(fù)至2019年0.8倍左右的估值中樞水平，目前估值水平下提升空間在25%以上，維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

    萬聯(lián)證券行業(yè)策略分析師郭懿預(yù)判，2020年整體銀行業(yè)的凈利潤增速在-3%左右。2021年，受低基數(shù)效應(yīng)的影響，凈利潤回升至7%，加大核銷的同時(shí)，撥備計(jì)提力度預(yù)計(jì)仍將保持高位。綜上分析，2021年宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀態(tài)中，內(nèi)生性緊信用的環(huán)境下，資產(chǎn)端收益率或整體上升，而負(fù)債端受同業(yè)成本上升的影響，核心負(fù)債的重要性明顯上升。不過，國內(nèi)延期還本付息政策退出、監(jiān)管壓力上升，疊加新冠疫情的短期波動(dòng)，預(yù)計(jì)仍對整個(gè)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期產(chǎn)生階段性的擾動(dòng)。基于上述因素分析，我們建議關(guān)注零售業(yè)務(wù)占比高、核心負(fù)債有優(yōu)勢的銀行。

    “盡管銀行板塊節(jié)后呈現(xiàn)震蕩整理的走勢，但2021年仍看好板塊表現(xiàn)。”中銀證券行業(yè)策略分析師熊穎表示，“上周央行公布了房地產(chǎn)貸款集中管理新規(guī)，短期內(nèi)超出監(jiān)管上限的銀行將面臨一定調(diào)整，但利好存量占比較低的個(gè)股。中長期來看，新規(guī)有利于銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，減少對地產(chǎn)貸的依賴。臨近年底投資者情緒受流動(dòng)性釋放，小微支持政策再次延期等因素的擾動(dòng)，銀行板塊表現(xiàn)振蕩，但展望2021年我們?nèi)钥春勉y行板塊表現(xiàn)，一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢不改，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善；二是伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貨幣政策的邊際收斂有助于緩釋息差壓力；三是銀行經(jīng)過前期調(diào)整，目前板塊估值對應(yīng)2021年為0.75倍市凈率，具備低估值、低倉位的特點(diǎn)，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的逐步轉(zhuǎn)好，板塊后續(xù)配置意愿有望提升。”

    目前，銀行板塊估值較低，具有較高的安全邊際，疊加基本面持續(xù)回升凸顯價(jià)值。接受《證券日報(bào)》記者采訪的私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊表示，“當(dāng)前銀行板塊的回調(diào)主要是因?yàn)橹苣┏龅姆康禺a(chǎn)貸款集中度管理辦法的約束，房地產(chǎn)和個(gè)人貸款這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)受限，導(dǎo)致市場擔(dān)憂銀行貸款整體的質(zhì)量會(huì)下降。該制度一方面會(huì)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)下降，另一方面也會(huì)導(dǎo)致資源向國企集中，中小銀行可能受到的傷害更大。但我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了一定的跌幅之后，銀行股仍然具有很好的防御特征，是投資者進(jìn)行防御和長期配置的重要手段。只不過眼下市場行情做多熱情比較高漲，所以資金對業(yè)績確定增長的大消費(fèi)板塊關(guān)注程度更高，防御特性明顯的銀行股并不是當(dāng)下的市場熱點(diǎn)，但依舊看好銀行股的長期投資價(jià)值。”

    “2021年經(jīng)濟(jì)景氣向上，看好銀行板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。核心邏輯如下：首先，讓利和盈利目標(biāo)迎來再平衡，考慮到2020年各家銀行均大幅提升了信貸成本以夯實(shí)撥備，銀行賬面盈利表現(xiàn)有望逐季修復(fù)，關(guān)注2021年信貸成本釋放所帶來的業(yè)績彈性；其次，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善與溫和的政策環(huán)境，宏觀數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，國常會(huì)延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計(jì)劃，利于緩解銀行的資本壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)。最后，目前板塊估值水平處于6%歷史分位，具備安全邊際。”安證券行業(yè)策略分析師袁喆奇對銀行板塊表達(dá)了積極看好。

    富榮基金研究部總監(jiān)郎騁成也持有類似看法。郎騁成對《證券日報(bào)》記者表示，“當(dāng)前銀行板塊估值處于歷史低位，基本面在經(jīng)濟(jì)回暖的催化下持續(xù)改善，是資金配置中的優(yōu)秀品種，有望受到資金青睞。展望未來，由于貨幣政策正?；内厔萑找婷骼?，社融總量預(yù)計(jì)將邊際收緊，利好銀行資產(chǎn)端定價(jià)。金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利符合序時(shí)進(jìn)度，對銀行而言未來讓利政策壓力不大。政策著力點(diǎn)主要是普惠小微企業(yè)，普惠小微企業(yè)貸款占比不高且利率下行空間不大，因此政策約束對整體貸款利率的影響較小。銀行還可以積極把握消費(fèi)復(fù)蘇趨勢，通過加大收益率相對較高的零售貸款投放力度助力整體貸款利率提升。此外，從維護(hù)金融體系穩(wěn)定性的角度出發(fā)，提升貸款利率對于呵護(hù)中小銀行基本面，實(shí)現(xiàn)‘六穩(wěn)’‘六保’具有十分重要的意義。當(dāng)前以十年期國債收益率為代表的無風(fēng)險(xiǎn)利率處于上行通道，逆周期政策力度減弱助力信用利差觸底反彈，未來貸款利率有望繼續(xù)提升。”

    進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)獲得推薦次數(shù)最多的前十大“金股”分別為招商銀行、平安銀行、寧波銀行、興業(yè)銀行、常熟銀行、杭州銀行、郵儲(chǔ)銀行、光大銀行、成都銀行、工商銀行。

    1、招商銀行（600036）零售銀行的標(biāo)桿

    在銀行業(yè)中被機(jī)構(gòu)推薦次數(shù)最多的是招商銀行，券商推薦14次。公司2017年—2019年歸屬母公司股東的凈利潤分別達(dá)到702億元、806億元和929億元。眾多機(jī)構(gòu)給出的2020年—2022年歸屬母公司股東的凈利潤預(yù)測平均值分別為928億元、1034億元、1182億元。

    西南證券認(rèn)為，招商銀行是零售銀行的標(biāo)桿，是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的先行者，公司具有明顯的成本、風(fēng)控、技術(shù)優(yōu)勢，在面對疫情和經(jīng)濟(jì)周期下行壓力下，具有更強(qiáng)的業(yè)績韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力?？紤]到公司是銀行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應(yīng)該享受估值溢價(jià)，給予公司2021年1.85倍目標(biāo)PB，目標(biāo)價(jià)52.41元。

    2、平安銀行（000001）依托集團(tuán)資源優(yōu)勢，零售轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)

    平安銀行位居銀行業(yè)被推薦次數(shù)排名第二，券商推薦11次。公司2017年—2019年歸屬母公司股東的凈利潤分別為232億元、248億元和282億元。眾多機(jī)構(gòu)給出的2020年—2022年歸屬母公司股東的凈利潤預(yù)測平均值分別為269億元、305億元、344億元。中銀證券認(rèn)為，平安銀行依托集團(tuán)資源優(yōu)勢，零售轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，零售板塊收入和稅前利潤貢獻(xiàn)度已過半。同時(shí)隨著公司對公業(yè)務(wù)調(diào)整逐步，存量資產(chǎn)質(zhì)量包袱減輕，基本面改善明顯，主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好。

    3、寧波銀行（002142）是城商行的標(biāo)桿

    寧波銀行與平安銀行獲得券商推薦相同，同為11次。近2日，寧波銀行累計(jì)漲幅0.40%，是10是個(gè)股中唯一上漲的銀行股。中銀證券表示，寧波銀行盈利能力保持優(yōu)異，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于可比同業(yè)，且撥備基礎(chǔ)厚實(shí)、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)，是城商行的標(biāo)桿，市場關(guān)注度和認(rèn)可度高。我們認(rèn)為公司兼?zhèn)涑砷L性和可持續(xù)性，清晰的戰(zhàn)略目標(biāo)、優(yōu)秀的管理層、穩(wěn)健的基本面支持估值溢價(jià)。

    4、興業(yè)銀行（601166）具有“商行+投行”戰(zhàn)略

    興業(yè)銀行被機(jī)構(gòu)推薦了10次，安信證券認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型的同時(shí)，其“商行+投行”戰(zhàn)略逐步深化，投行成為重要的客戶融資渠道與盈利來源，且盈利能力突出。展望未來，興業(yè)銀行基本面已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著疫情沖擊逐步減弱，預(yù)計(jì)ROE也將改善。

    5、常熟銀行（601128）是小微標(biāo)桿行

    常熟銀行被機(jī)構(gòu)推薦了8次，華泰證券認(rèn)為，常熟銀行的長期投資邏輯依舊明確，作為小微標(biāo)桿行，護(hù)城河優(yōu)勢突出、成長潛力可觀。異地分支行、村鎮(zhèn)銀行和入股農(nóng)商行已構(gòu)成常熟銀行異地經(jīng)營的三駕馬車，打開了成長空間。隨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)常熟銀行盈利能力有望改善。我們預(yù)計(jì)2020-2022年公司歸母凈利潤同比增速分別為3.1%/13.1%/17.8%，EPS分別為0.67/0.76/0.90元，目標(biāo)價(jià)為10.44元。

    6、郵儲(chǔ)銀行（601658）是全國營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行

    郵儲(chǔ)銀行被機(jī)構(gòu)推薦了6次，中泰證券表示，從郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)的地域?qū)傩苑植紒砜?，城市網(wǎng)點(diǎn)11935個(gè)，縣城網(wǎng)點(diǎn)8742個(gè)，農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)19003個(gè)。郵儲(chǔ)銀行是全國營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。零售特色鮮明，負(fù)債端有較深的護(hù)城河，資產(chǎn)質(zhì)量保持在穩(wěn)定水平。公司零售客群廣，隨著財(cái)富管理體系建設(shè)，有望在零售領(lǐng)域發(fā)展出獨(dú)特優(yōu)勢，是具有差異化特色的國有大行。

    7、杭州銀行（600926）擁有深厚的區(qū)域業(yè)務(wù)基礎(chǔ)

    杭州銀行被機(jī)構(gòu)推薦了6次，2020年漲幅達(dá)68.29%，為10只金股中漲幅最大的金股。中銀證券認(rèn)為，杭州銀行深耕浙江地區(qū)，擁有深厚的區(qū)域業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。公司資負(fù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，存、貸占比持續(xù)提升，零售轉(zhuǎn)型成效初顯，支撐利息明顯改善。預(yù)計(jì)杭州銀行2021年EPS為1.59元/股，對應(yīng)凈利潤同比增速為16.2%，對應(yīng)2021年P(guān)B1.11倍。

    8、光大銀行（601818）具有一流財(cái)富管理銀行戰(zhàn)略

    光大銀行被機(jī)構(gòu)推薦了5次，天風(fēng)證券表示，光大銀行作為低估值且基本面改善的銀行股主推標(biāo)的，我們持續(xù)看好其一流財(cái)富管理銀行戰(zhàn)略，逐步具備長邏輯。光大集團(tuán)提前將其持有的部分轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，亦彰顯控股股東對光大銀行發(fā)展前景之看好。

    9、成都銀行（601838）積極布局異地分行

    成都銀行被機(jī)構(gòu)推薦了5次，國信證券認(rèn)為，從整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，成都銀行核心優(yōu)勢是負(fù)債成本低、接近五大行水平，由此推動(dòng)存貸利差居于行業(yè)前列，實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、利差收益較高”的良性循環(huán)。雖然長期來看依靠平臺(tái)資源的先天優(yōu)勢面臨被削弱的壓力，但成都銀行多年來深耕當(dāng)?shù)氐慕?jīng)驗(yàn)?zāi)茉谝欢ǔ潭壬掀鸬骄彌_作用。目前成都銀行也在復(fù)制對公業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，積極布局異地分行，中短期內(nèi)有能力維持當(dāng)前競爭優(yōu)勢。通過多角度估值，公司合理估值區(qū)間為13元-15元，對應(yīng)2021年EPB為1.2倍~1.35倍。

    10、工商銀行（601398）總市值行業(yè)第一

    工商銀行被機(jī)構(gòu)推薦了4次，截至1月5日，工商銀行總市值為17713.39億元，位列銀行業(yè)第一。中銀證券表示，總體而言工商銀行作為國有大行，在扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、減費(fèi)讓利方面發(fā)揮“雁頭”作用，公司資產(chǎn)端收益率、手續(xù)費(fèi)收入增長暫時(shí)面臨一定影響，但中長期來看工行作為國有大行經(jīng)營穩(wěn)健，大零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，長期堅(jiān)持金融科技的投入已初見成效，結(jié)合公司目前較低的估值水平，維持增持評(píng)級(jí)。

    表：機(jī)構(gòu)推薦的十大人氣股1月份以來市場表現(xiàn)一覽

    制表：楚麗君

（編輯 孫倩 策劃 趙子強(qiáng) 張穎 吳珊）