生豬概念股冷期熱 左側(cè)右側(cè)交易各藏玄機

    近期，相關(guān)概念標的“股票冷、期貨熱”的現(xiàn)象，為本來就撲朔迷離的生豬行情又蒙上一層神秘面紗。

    “從4月中旬起，生豬期貨價格震蕩反彈，但生豬概念相關(guān)的股票價格卻下來了。”在股票、期貨市場均有持倉的投資者魯先生告訴中國證券報記者，他并沒有平倉，反而加倉了生豬概念股，當前正是“撿便宜”的好時機。

    目前，多數(shù)市場人士認為本輪“豬周期”已經(jīng)啟動或啟動在即，但對后市行情演變節(jié)奏存在明顯分歧。部分分析師建議，投資者可在股票市場進行右側(cè)交易等待新周期兌現(xiàn)，或在期貨市場以“向現(xiàn)貨回歸”的思路進行左側(cè)交易。

    各有定價邏輯

    4月15日以來，生豬期貨主力合約價格從16640元/噸上漲至19915元/噸后展開高位震蕩。同時，A股豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)則從4月20日開始一路下跌，從1498點附近跌至1135點，隨后窄幅震蕩。

    卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，國內(nèi)外三元生豬出欄均價15.82元/公斤，較4月18日累計上漲3.12元/公斤，區(qū)間漲幅達24.57%。

    市場人士告訴記者，本輪生豬價格反彈的原因主要是疫情管控導致調(diào)運受阻，下游居民采購力度加大，形成了階段性供需偏緊格局。此外，上游養(yǎng)殖戶惜售情緒也進一步推動了價格上漲。

    從上市公司盈利情況看，生豬養(yǎng)殖企業(yè)2022年一季報顯示“虧損嚴重”，而目前規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)綜合養(yǎng)殖成本相對較高。多位市場研究人士認為，目前規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)仍處于虧損去產(chǎn)能周期。

    “近期生豬概念股與生豬期貨價格走勢背離，主要原因在于兩者交易邏輯不同。2022年以來，受供需緊平衡以及地緣局勢影響，全球農(nóng)產(chǎn)品價格高位運行，生豬飼料的重要原料豆粕、玉米價格出現(xiàn)較大幅度上漲，生豬育肥成本明顯增加。此外，由于過去一年上市豬企經(jīng)營規(guī)?？焖贁U張，行業(yè)資產(chǎn)負債率快速上升，疊加股市整體表現(xiàn)偏弱，不少上市豬企股價近期出現(xiàn)一定幅度下跌。”光大期貨生豬分析師呂品表示。

    據(jù)中原期貨分析師劉四奎觀察，生豬現(xiàn)貨價格更多反映的是當下的市場供需情況，生豬期貨則是對于遠期生豬價格的預測，生豬概念股主要是對養(yǎng)殖企業(yè)盈利能力的預估。從周期時間長短角度看，股票關(guān)注的周期大于期貨，期貨關(guān)注的周期大于現(xiàn)貨。“生豬概念股、生豬期貨、生豬現(xiàn)貨價格雖然都與生豬有關(guān)，但各有定價邏輯，在大事件周期中出現(xiàn)一定走勢分化甚至背離屬于正?，F(xiàn)象。”

    生豬概念股與豬價共振

    從歷史上看，“豬周期”一般4年為一輪，最近四輪出現(xiàn)時間分別為2006年7月至2010年6月、2010年6月至2014年4月、2014年4月至2018年5月、2018年5月至今。在2019年10月，受非洲豬瘟對市場供應(yīng)帶來的階段性影響，生豬價格維持高位，但生豬概念股卻一路走低。

    “當前生豬概念股股價與生豬價格走勢背離，主要受新冠疫情影響，社會整體消費持續(xù)疲軟，股市整體表現(xiàn)趨弱。”呂品認為，長期來看，生豬概念股股價與生豬價格仍呈較強的正相關(guān)關(guān)系。

    “生豬概念股與生豬價格運行周期基本上同步，但存在一定的時間差。”劉四奎表示，生豬概念股價格最低點往往在生豬價格第一次探底時產(chǎn)生，在第二次探底行情后開始上漲。

    本輪生豬價格第一次觸底出現(xiàn)在2021年10月，生豬概念股價格則在同年三季度開始筑底回升。

    一德期貨生豬分析師侯曉瑞表示，在能繁母豬存欄量出現(xiàn)階段性低點前后，生豬概念股就會出現(xiàn)第一波上漲趨勢。隨著時間推移，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)走強苗頭后，生豬概念股會呈現(xiàn)差異化行情，即優(yōu)質(zhì)企業(yè)股價迎來第二波上漲，而經(jīng)營較差的企業(yè)則會被市場“拋棄”。

    期貨向左股票向右

    農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度末，全國能繁母豬存欄量為4185萬頭，環(huán)比下降3.3%，同比下降3.1%；生豬存欄量為42253萬頭，環(huán)比下降5.9%，同比增長1.6%。

    “從能繁母豬存欄量來看，2021年6月后豬周期就被注入反轉(zhuǎn)預期，從能繁母豬存欄量傳導到生豬出欄量需要10個月時間，因此其對應(yīng)2022年4月后的生豬出欄量。從目前生豬出欄量看，基本與去年母豬存欄量表現(xiàn)吻合，周期已經(jīng)開始反轉(zhuǎn)，但本輪去產(chǎn)能是否能推動生豬現(xiàn)貨價格走向本輪周期高點尚不確定。”侯曉瑞認為。

    “未來一段時間對于生豬期貨投資者來說，對行情節(jié)奏及估值把握要求更高，尤其是期貨遠月合約提前被注入高升水，近月合約的期現(xiàn)回歸機會相對更加確定。”侯曉瑞說。

    “本輪豬價反彈是否具有持續(xù)性，還要看生豬市場供需結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了根本變化。”呂品表示，豬價上行空間或受限。在生豬供給端恢復至正常水平后，需求端的表現(xiàn)將決定下半年豬價的運行中樞。

    劉四奎建議，投資者可在股票市場進行右側(cè)交易等待新周期兌現(xiàn)，或在期貨市場以“向現(xiàn)貨回歸”的思路進行左側(cè)交易。