調(diào)整近半成分股 中證100指數(shù)修訂透露什么信號(hào)？

    ◎記者汪友若

    進(jìn)入6月，又到了“一年兩度”的指數(shù)樣本調(diào)整時(shí)間。日前，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司已陸續(xù)宣布主要指數(shù)的樣本調(diào)整方案。在此次調(diào)整中，此前“默默無聞”的中證100指數(shù)成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

    中證100指數(shù)是從滬深300指數(shù)樣本中選取規(guī)模最大的100只證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場(chǎng)中最具市場(chǎng)影響力的一批大市值上市公司證券的整體表現(xiàn)。

    樣本調(diào)整數(shù)量高達(dá)45只

    本次中證100指數(shù)樣本調(diào)整之所以引起關(guān)注，原因在于其樣本調(diào)整數(shù)量高達(dá)45只，即此次調(diào)整的樣本比例達(dá)45%。如此大規(guī)模的成分股變動(dòng)，在主流指數(shù)中比較罕見。公開數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)自發(fā)布以來，每半年調(diào)整一次，每次調(diào)整的樣本比例一般不超過10%。

    中證100指數(shù)本次調(diào)整幅度如此之大的主要原因在于編制方案的修訂。5月18日，中證指數(shù)公司發(fā)布指數(shù)修訂公告稱，為進(jìn)一步提升指數(shù)可投資性，決定修訂中證100指數(shù)編制方案。并且，從降低基金產(chǎn)品的調(diào)倉成本出發(fā)，便利產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)作，將本次修訂與定期調(diào)整合并，新樣本于2022年6月13日生效。

    因此，本次中證100指數(shù)樣本的變化基于兩方面：一是單期樣本新舊編制方案帶來的差異；二是新方案下因定期調(diào)整帶來的差異。后者僅帶來約10只樣本的變動(dòng)。

    具體來看，本次修訂內(nèi)容包括五個(gè)方面的變化。其中，最重要的選樣方法修訂為：選取經(jīng)中證ESG評(píng)價(jià)篩選后總市值在前300名且屬于滬深股通范圍的證券作為待選樣本，從中優(yōu)先選取各二級(jí)行業(yè)自由流通市值最大且總市值位于樣本空間前100名的證券作為指數(shù)樣本，再從各一級(jí)行業(yè)內(nèi)按自由流通市值高低依次選入一定數(shù)量證券，以使樣本數(shù)達(dá)到100只，且各一級(jí)行業(yè)自由流通市值占比與樣本空間盡可能保持一致。

    中證指數(shù)公司官網(wǎng)顯示的原規(guī)則為：對(duì)樣本空間內(nèi)證券按照過去一年的日均總市值由高到低排名，原則上選取排名前100的證券作為指數(shù)樣本。這意味著，規(guī)則調(diào)整前的指數(shù)行業(yè)權(quán)重較大，金融和消費(fèi)合計(jì)占比近50%。規(guī)則調(diào)整后，行業(yè)權(quán)重大幅度均衡。

    此外，本次修訂還對(duì)指數(shù)樣本空間的流動(dòng)性篩選、單個(gè)樣本權(quán)重限制、調(diào)整比例上限以及取消快速進(jìn)入規(guī)則等方面做出修改。

    調(diào)入個(gè)股凸顯“科技屬性”

    在新的編制方案下，中證100指數(shù)此次調(diào)整剔除了相當(dāng)數(shù)量的食品飲料龍頭股，如五糧液、洋河股份、海天味業(yè)、伊利股份等標(biāo)桿性個(gè)股均被剔除。并且，近年來股價(jià)持續(xù)低迷的大金融板塊也是調(diào)整重點(diǎn)，如中信證券、國(guó)泰君安、興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)人保、中國(guó)太保等權(quán)重藍(lán)籌股紛紛被排除在外。

    調(diào)整后的中證100成分股中，僅剩招商銀行和工商銀行兩家銀行、中國(guó)平安一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和東方財(cái)富一家券商，白酒股則僅余貴州茅臺(tái)。

    新調(diào)入個(gè)股則集中凸顯了“科技屬性”：贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、中芯國(guó)際、卓勝微、沃森生物等一眾新能源、芯片、醫(yī)藥生物領(lǐng)域龍頭股被納入。同時(shí)，中國(guó)鋁業(yè)、陜西煤業(yè)、洛陽鉬業(yè)等部分資源類周期股也被納入。此外，近期因綜藝節(jié)目《乘風(fēng)破浪的姐姐》再度引起市場(chǎng)關(guān)注的芒果超媒同樣被納入。

    中證指數(shù)公司有關(guān)人士表示，近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)逐步加速，電信業(yè)務(wù)、主要消費(fèi)及能源等傳統(tǒng)行業(yè)占比有所下降，而可選消費(fèi)、信息技術(shù)及醫(yī)藥衛(wèi)生等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占比顯著提升，并涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的大市值新經(jīng)濟(jì)龍頭公司。隨著經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，資本市場(chǎng)市值結(jié)構(gòu)亦發(fā)生了相應(yīng)變化。

    “指數(shù)作為反映資本市場(chǎng)運(yùn)行特征的基礎(chǔ)工具，需要?jiǎng)討B(tài)反映因產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來的資本市場(chǎng)市值結(jié)構(gòu)的變化，為投資者提供相應(yīng)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。”該人士稱。

    行業(yè)權(quán)重占比極大優(yōu)化

    有業(yè)內(nèi)人士表示，修訂后的中證100指數(shù)行業(yè)權(quán)重占比得到極大優(yōu)化、指數(shù)成分股發(fā)生巨大變化，且ESG指標(biāo)被越來越重視。“從這些特點(diǎn)看，（調(diào)整后的中證100指數(shù)）有點(diǎn)像放大版的MSCI中國(guó)A50指數(shù)。長(zhǎng)期來看，中證100指數(shù)的行業(yè)權(quán)重均衡后，就不會(huì)被某個(gè)行業(yè)所綁架，更能反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的面貌，成為真正的寬基指數(shù)。”

    中證100指數(shù)本次調(diào)整也反映了近年來A股市場(chǎng)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變：一方面，科技成長(zhǎng)風(fēng)格逐漸取代部分傳統(tǒng)藍(lán)籌股，成為投資者追逐的新方向；另一方面，自去年下半年起，受國(guó)際供應(yīng)鏈因素影響而全線漲價(jià)的資源類大宗商品也再次得到價(jià)值重估。

    不過，市場(chǎng)中也存在一些不同的聲音。如中泰資管基金業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理田瑀日前公開表示，以券商為代表的金融股因較強(qiáng)的周期屬性，近年來并不被投資者看好，絕對(duì)市值的持續(xù)回落導(dǎo)致上述金融股被移出滬深300、中證100等主流市場(chǎng)指數(shù)。作為指數(shù)而言，這樣的規(guī)則并無不妥，調(diào)整讓指數(shù)更加能夠代表市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特征，但從投資角度來看，在這些金融股處于“低谷”時(shí)轉(zhuǎn)身離去，可能并不是十分明智的做法。

    “如此倒置在投資中十分普遍，希望買入即步入上漲通道以及不愿承受階段性波動(dòng)的心理，使得這樣的行為符合人性，但這卻是投資路上須克服的思維定勢(shì)。雖然完全逆勢(shì)而行不一定適合每一個(gè)人，但如能避免順?biāo)烊诵?，投資就基本上贏了一半了。”田瑀稱。