成長賽道全線復(fù)蘇 滬指創(chuàng)出反彈新高 北向資金連續(xù)10個交易日凈流入

    周五，以新能源車為代表的成長賽道全線反彈，帶動創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)收復(fù)周四失地；在資源股、金融股強(qiáng)勢帶動下，滬指創(chuàng)出本輪反彈以來新高。

    近期北向資金持續(xù)堅(jiān)定做多。北向資金昨日單邊凈買入116.22億元，并已連續(xù)10個交易日凈流入，近1個月內(nèi)第4次單日凈買入超百億元。本周北向資金累計凈流入近370億元，單周凈買入額刷新今年以來新高。

    周五，受隔夜美股大跌影響，A股三大指數(shù)集體低開，但隨后立即轉(zhuǎn)為升勢。以新能源汽車為代表的成長賽道全線復(fù)蘇，帶動創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)收復(fù)前一日失地；資源股、金融股不甘落后，券商板塊繼續(xù)大漲，引領(lǐng)滬指創(chuàng)出本輪反彈以來新高。

    截至收盤，上證指數(shù)報3284.83點(diǎn)，上漲1.42%；深證成指報12035.15點(diǎn)，上漲1.90%；創(chuàng)業(yè)板指報2556.47點(diǎn)，上漲2.25%；科創(chuàng)50指數(shù)報1102.85點(diǎn)，上漲2.01%。滬深兩市合計成交10505億元，時隔1天重回萬億元上方。

    北向資金昨日單邊凈買入116.22億元，已連續(xù)10個交易日凈流入，且近1個月內(nèi)第4次單日凈買入超百億元。本周北向資金累計加倉近370億元，單周凈買入額刷新今年以來新高。

    對于成長股后市表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)方面長期積極看好，但短期內(nèi)有所謹(jǐn)慎。一方面，近期反彈過后，成長行業(yè)交易擁擠度目前多處于中等偏高水平，有一定的“過熱”跡象；另一方面，美債收益率走勢、行業(yè)景氣持續(xù)性、復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度等因素還需進(jìn)一步驗(yàn)證。

    七成行業(yè)板塊本周上漲

    盡管熱點(diǎn)出現(xiàn)一定輪動，但回顧本周行業(yè)板塊仍呈現(xiàn)普漲格局。以申萬行業(yè)劃分，有82個二級行業(yè)本周收漲，占比約七成。無論是具備業(yè)績確定性的上游周期股，還是股價高彈性的科技成長股，或是體現(xiàn)“補(bǔ)漲”特征的券商股，本周均有所表現(xiàn)。

    半年報披露期逐漸臨近，資金對業(yè)績的敏感度再次提升，周期股成為本周市場主角。申萬煤炭指數(shù)本周累計漲幅超過10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他行業(yè)。有色金屬、石油石化指數(shù)漲超7%，基礎(chǔ)化工指數(shù)漲超6%。

    短期內(nèi)，俄烏沖突持續(xù)加劇油氣等大宗商品供給端壓力，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和北半球進(jìn)入夏季也從需求端對能源等大宗商品提供支撐。從長期維度看，“當(dāng)前仍處于全球新一輪由產(chǎn)能周期為根本、貨幣超發(fā)為助推的能源通脹初期，全球煤、油、氣資源供給短缺問題在今后3至5年甚至更長周期維度或?qū)②呌趪?yán)峻，建議全面布局能源上游資產(chǎn)。”信達(dá)證券分析師左前明稱。

    部分在前期市場反彈中表現(xiàn)不佳的板塊本周出現(xiàn)補(bǔ)漲，其中以券商股最為引人關(guān)注。昨日午后，申萬證券行業(yè)指數(shù)拉升，全天上漲2.67%。本周該板塊累計漲幅近7%，較此前明顯升溫。

    申萬非銀首席許旖珊表示，在2006年至2007年、2014年的牛市行情中，券商股均扮演“牛市旗手”的角色。不過，近年來券商板塊行情已由過去與指數(shù)漲幅、成交額高度相關(guān)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椴糠旨?xì)分賽道獨(dú)立領(lǐng)漲驅(qū)動，例如去年財富管理概念股的獨(dú)立行情。

    “當(dāng)前券商指數(shù)估值水平重新回落至低位，同時M2同比增速自2021年8月起快速提升，疊加資本市場改革仍在推進(jìn)中，頭部券商存在左側(cè)布局機(jī)遇。結(jié)合復(fù)盤，下輪板塊行情更看好財富管理特色及業(yè)績更優(yōu)的券商。”許旖珊強(qiáng)調(diào)。

    北向資金連續(xù)10日凈流入

    盡管本周大盤以震蕩整固為主，特別是前4個交易日部分指數(shù)還遭遇了短期挫折，但北向資金始終堅(jiān)定做多，這與一季度外資流向的大幅波動存在明顯區(qū)別。

    昨日，北向資金單邊凈買入116.22億元，已連續(xù)10個交易日凈流入，刷新今年以來最長時間凈流入紀(jì)錄。北向資金本周累計凈買入368.31億元，單周凈買入額同樣創(chuàng)今年以來新高。

    消費(fèi)股是本輪外資加倉的重點(diǎn)。以持股數(shù)量變化計算，本周前4個交易日，貴州茅臺獲北向資金加倉214.28萬股，加倉幅度達(dá)2.53%。伊利股份、中國中免加倉幅度超過5%，五糧液、邁瑞醫(yī)療加倉幅度超過1%。

    相比之下，外資對新能源等成長賽道的態(tài)度有所分歧。寧德時代本周受市場傳聞影響，股價出現(xiàn)大幅波動，盡管公司發(fā)布公告對相關(guān)傳言予以澄清，但資金情緒仍受到了明顯擾動。特別是在周三，寧德時代單日遭北向資金凈賣出16.85億元，本周前4日累計遭北向資金減倉212.55萬股。

    海通證券策略首席荀玉根表示，今年一季度外資流向波動背后主要緣于俄烏沖突帶來的情緒擾動。事實(shí)上，過去外資階段性大幅撤出A股的現(xiàn)象也多次發(fā)生，但在年度視角下北向資金均為凈流入。“隨著外圍擾動逐漸消退，外資近期已開始明顯回流A股，我們認(rèn)為今年外資同樣有望實(shí)現(xiàn)全年凈流入。”

    “實(shí)際上，目前A股在全球投資組合里的占比依然很低。比如2021年中國GDP在全球的占比達(dá)18%，2020年A股上市公司市值在全球資本市場的占比已達(dá)到13%，而MSCIACWI全球市場指數(shù)中A股的權(quán)重僅為0.4%左右，未來提升空間很大。此外，全球大型投資機(jī)構(gòu)，如挪威央行投資管理公司，持有中國上市公司股票的比例也很低。未來隨著我國經(jīng)濟(jì)在全球的重要性迅速提升，中長期外資仍將持續(xù)流入。”荀玉根說。

    機(jī)會與風(fēng)險并存

    近期創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的資金關(guān)注度明顯提升，緣于以“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體、軍工）為代表的成長股大幅反彈。不過，隨著部分成長賽道較4月低點(diǎn)反彈30%甚至更高，短線交易擁擠帶來的股價波動風(fēng)險已引起部分機(jī)構(gòu)重視。

    信達(dá)證券策略首席樊繼拓發(fā)布報告總結(jié)了2007年至今成長板塊超額收益行情發(fā)生的背景。其表示，成長板塊超額收益行情大致可分為兩類：一是季度級別的行情，成長板塊相對滬深300指數(shù)的超額收益通常持續(xù)2至4個月，超額收益幅度達(dá)到10%以上，有時能達(dá)到30%左右；二是年度級別的行情，共出現(xiàn)了3次，成長板塊相對滬深300指數(shù)的超額收益持續(xù)1年以上，超額收益幅度達(dá)到50%至200%。

    樊繼拓認(rèn)為，成長板塊年度級別超額收益行情最大的共性在于“科技周期上行疊加產(chǎn)能尚未過剩”。如2007年以來，成長板塊3次年度級別行情分別由智能手機(jī)、移動互聯(lián)網(wǎng)、電動車的滲透率提升所驅(qū)動。但成長板塊行情見頂通常先于新興產(chǎn)品滲透率見頂，原因在于科技周期上行的后段，產(chǎn)能大量釋放會造成產(chǎn)能過剩格局，壓低行業(yè)利潤率，進(jìn)而拖累行業(yè)盈利增速。

    “我們認(rèn)為當(dāng)前成長股上漲行情更偏向于賽道股大幅回撤后的技術(shù)性反彈。成長板塊季度行情能否發(fā)展為年度行情，依賴于板塊供需格局能否改善、ROE能否止跌回升。”樊繼拓稱。

    興業(yè)證券策略首席張啟堯表示，進(jìn)入6月，推動“新半軍”本輪修復(fù)行情的三大因素將迎來驗(yàn)證期：一是美聯(lián)儲加息縮表進(jìn)一步落地后的美債收益率走勢；二是汽車制造、集成電路、裝備制造、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)行業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度；三是進(jìn)入上半年訂單集中交付、工程驗(yàn)收的時點(diǎn)，相關(guān)行業(yè)的景氣持續(xù)性。