不只是“打新” 精選層投資機(jī)會(huì)“一籮筐”

    跨市場(chǎng)估值差的機(jī)遇

    華夏基金研究發(fā)展部副總裁李曾介紹，原先公募旗下三板產(chǎn)品屬于“三類股東”，很多公司申請(qǐng)IPO之前對(duì)“三類股東”進(jìn)行清除，在新三板投、在A股退的路徑難以成行?，F(xiàn)在政策允許公募基金投資精選層股票，而精選層掛牌滿一年后符合證監(jiān)會(huì)和交易所規(guī)定的基本上市條件企業(yè)可以直接轉(zhuǎn)板去滬深交易所，無(wú)需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。這使得公募基金“在新三板投、在A股退”的模式成為可能，跨市場(chǎng)的估值差機(jī)會(huì)吸引力較大。

    李曾表示，跨市場(chǎng)精選成長(zhǎng)股可以控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口，價(jià)值兌現(xiàn)可以“從頭吃到尾”，在低估值板塊投，在高估值板塊退。精選層輔導(dǎo)公司估值明顯低于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板。精選層輔導(dǎo)公司的市盈率（TTM）主要集中在10-20倍、20-30倍兩個(gè)區(qū)間，合計(jì)占比達(dá)70.7%，而科創(chuàng)板公司的市盈率（TTM）主要在30倍以上，30倍以下僅占比9%。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的估值集中在30-60倍，分布較為平均。

    過(guò)往，新三板公司要實(shí)現(xiàn)“A股夢(mèng)”，多選擇摘牌后IPO，或者被上市公司并購(gòu)，或者借殼上市。“2017年至2020年6月5日，共有107家新三板公司（含曾經(jīng)掛牌）實(shí)現(xiàn)了在A股上市，占同期在A股上市的企業(yè)總數(shù)的12.7%；在科創(chuàng)板上市的新三板公司24家，占科創(chuàng)板上市公司總量的22.6%。”開(kāi)源證券中小企業(yè)服務(wù)部負(fù)責(zé)人彭海介紹，新三板成為主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板重要的蓄水池。

    截至6月20日，在首批6只可投新三板的公募基金中，華夏基金、富國(guó)基金、萬(wàn)家基金、招商基金旗下產(chǎn)品已經(jīng)成立，募集總規(guī)模67億元。其中，富國(guó)基金旗下新三板基金——富國(guó)積極成長(zhǎng)一年定開(kāi)混合將以戰(zhàn)略投資者身份參與準(zhǔn)精選層公司穎泰生物的戰(zhàn)略配售，擬認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)元；富國(guó)基金以戰(zhàn)略投資者身份參與艾融軟件的發(fā)行，擬認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)元。

    新鼎資本董事長(zhǎng)張馳直言：“目前是投資新三板的黃金時(shí)段。過(guò)去五年，新三板市場(chǎng)過(guò)于低迷，跌得太深。即使經(jīng)歷一輪反彈，大量新三板創(chuàng)新層企業(yè)的估值只是A股同行業(yè)、同規(guī)模企業(yè)的一半甚至更低。”

    探討投資策略

    安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，參與精選層投資可賺取三個(gè)階段的收益，投資者可根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇。一是前期參與公開(kāi)發(fā)行，賺取相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)的“打新”收益。二是中期用時(shí)間換取企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的收益。三是企業(yè)轉(zhuǎn)板預(yù)期明確后，其在精選層和A股市場(chǎng)的估值差會(huì)迅速收窄。

    諸海濱稱，對(duì)于轉(zhuǎn)板預(yù)期明確，且成長(zhǎng)性好的公司而言，其在精選層的估值或隨著時(shí)間臨近和確定性增強(qiáng)逐步與滬深市場(chǎng)可比公司接軌；對(duì)于成長(zhǎng)性好但轉(zhuǎn)板暫時(shí)存在困難的公司，估值或與A股可比公司存在一定折價(jià)；對(duì)于成長(zhǎng)性一般且轉(zhuǎn)板不確定性較大的公司，估值相對(duì)或更低。

    北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，個(gè)人投資者參與精選層投資可以從短中長(zhǎng)期確定策略。“短期看，6月23日起精選層開(kāi)始網(wǎng)下打新的正式詢價(jià)，7月1日將開(kāi)啟網(wǎng)上打新。新三板投資者可以參與首批30多家精選層企業(yè)的打新。新手也可以此練練手。”

    周運(yùn)南指出，從中短期看，可重點(diǎn)關(guān)注宣布擬上精選層但近期回調(diào)較深的企業(yè)，或者臨近輔導(dǎo)驗(yàn)收的企業(yè)，或從基礎(chǔ)層剛進(jìn)創(chuàng)新層的企業(yè)等；從中長(zhǎng)期看，在精選層正式掛牌后，投資者重點(diǎn)可放在精選層中挖掘準(zhǔn)轉(zhuǎn)板概念股；從長(zhǎng)期看（投資周期3年以上），重點(diǎn)放在基礎(chǔ)層具備高成長(zhǎng)性的“小而美”潛力企業(yè)，陪同企業(yè)成長(zhǎng)，從基礎(chǔ)層到創(chuàng)新層，再到精選層甚至轉(zhuǎn)板上市。

    力鼎資本創(chuàng)始合伙人、CEO高鳳勇認(rèn)為，精選層首批企業(yè)的表現(xiàn)會(huì)起到引領(lǐng)作用，新三板的估值體系將重塑。投資者應(yīng)該關(guān)注新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的機(jī)會(huì)。

    布局優(yōu)質(zhì)公司

    對(duì)于如何選擇投資標(biāo)的，與會(huì)嘉賓看法不一。李曾表示，華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月定期開(kāi)放混合型發(fā)起式證券投資基金將采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方式，通過(guò)基金管理人開(kāi)發(fā)的選股模型確定備選股票庫(kù)。新三板精選層股票備選股的量化標(biāo)準(zhǔn)有四個(gè)。

    具體看，上年收入不低于1億元；上年的凈利潤(rùn)不低于3000萬(wàn)元；最近20個(gè)交易日平均市值不低于5億元；公司近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正或者最近兩年累計(jì)研發(fā)投入合計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元或者最近20個(gè)交易日平均市值不低于15億元。“盈利方面，超過(guò)50%的新三板精選層輔導(dǎo)公司凈利潤(rùn)在5000萬(wàn)元以下，但從盈利質(zhì)量看，ROE超過(guò)20%的公司占比達(dá)到31%，高于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。”李曾認(rèn)為，精選新興細(xì)分行業(yè)的成長(zhǎng)股是投資的核心理念，包括TMT、生物醫(yī)藥、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、新興消費(fèi)、高端裝備制造等。

    諸海濱建議投資者學(xué)會(huì)認(rèn)知公司，發(fā)現(xiàn)價(jià)值，衡量成長(zhǎng)性。精選層涉及不同行業(yè)、不同規(guī)模的新三板優(yōu)質(zhì)公司，需要在充分了解企業(yè)的前提下，進(jìn)行戰(zhàn)略投資布局。

    張馳認(rèn)為，投資的核心是企業(yè)的價(jià)值，需要詳細(xì)研究企業(yè)，研究行業(yè)，不能盲目，要“投資熟悉的產(chǎn)業(yè)及企業(yè)。”

    新三板精選層開(kāi)板進(jìn)入沖刺階段，多家公司已啟動(dòng)發(fā)行事項(xiàng)。在此背景下，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司主辦的“新三板精選層公開(kāi)發(fā)行與投資價(jià)值前瞻云峰會(huì)”6月23日舉行，來(lái)自監(jiān)管、公募、券商、私募等部門(mén)或機(jī)構(gòu)代表詳解公開(kāi)發(fā)行需把握的要點(diǎn)、精選層下的投資機(jī)會(huì)及其策略。

    機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，參與精選層投資分享改革紅利，需要認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)，合理匹配資金，適度布局和高效投資。